哪些加密货币机构将成为美债最大持有者，合规路径是什么？

根据Coinbase最新研报，Circle、Grayscale等机构正通过合规货币市场基金（MMF）增持美债，持有规模或超200亿美元。其合规路径包括SEC注册、反洗钱（AML）认证及持有特定金融牌照。本文将解析持债动机、监管要求及潜在风险。

美债持有机构类型

• 当前美债主要持有者可分为两类：一是稳定币发行商（如Circle的USDC需100%美债储备），二是加密资管公司（如Grayscale的现金信托产品）。
• 据CoinMarketCap数据，截至5月31日，USDC储备中短期美债占比达80%，规模约184亿美元。这类机构需定期披露持仓以证明偿付能力。

合规三大核心要求

- SEC注册：根据《证券法》第5章，持有美债的基金产品需完成Form N-1A备案，如Grayscale的GUSD Trust。

- AML认证：需符合FinCEN（美国金融犯罪执法局）的”Travel Rule”，实施交易监控系统（如Chainalysis工具）。

- 牌照资质：纽约州金融服务局（NYDFS）的BitLicense是基础门槛，持有国债还需满足《银行保密法》（BSA）的资本充足率要求。

操作实例

以Paxos的PYUSD为例，其通过母公司持有的信托牌照，将63%资产配置于1-3个月期美债（据6月1日第三方审计报告）。同时采用Fireblocks的托管方案，满足SEC”合格托管人”要求。

延伸知识：”美债与稳定币锚定机制”

美债作为稳定币储备的核心资产，其收益率（目前3个月期4.32%）直接影响发行商利润。当用户赎回稳定币时，机构需快速变现美债，可能产生利率风险。2023年硅谷银行事件中，Circle因美债账面亏损被迫转换现金储备，暴露出期限错配问题。

美债配置提升了加密机构信用，但面临双重挑战：一是美联储缩表可能导致美债流动性下降；二是SEC 2024年新规可能要求稳定币发行商持有更高比例现金（从20%提至50%）。机构需平衡收益性与合规成本，用户应关注其储备透明度评级（如由四大会计师事务所审计的优先）。