踏进稳定币浪潮六年，他看到的支付未来雏形

采访：Jack、Kaori

编辑：Sleepy.txt

今年注定要作为「稳定币元年」被载入金融史，那么当下的喧嚣或许只是冰山浮出水面的一角。 而在水面之下，是长达六年的暗流涌动。

2019 年，当 Facebook 的稳定币计划 Libra 像一颗深水炸弹惊醒传统金融界时，Raj Parekh 正身处风暴中心的 Visa。

作为 Visa 的加密货币部门负责人，Raj 亲历了这家传统金融巨头从观望到入局的心理转折， 那是一个非共识的时刻。

彼时，传统金融的傲慢与区块链的稚嫩并存。Raj 在 Visa 的经历让他痛苦地触摸到了行业的隐形天花板，并不是金融机构不想革新，而是当时的基础设施根本承载不起「全球支付」。

带着这种痛点，他创立了 Portal Finance，试图为加密支付搭建更好用的中间件。然而，在服务大量客户后，他发现无论应用层如何优化，底层的性能瓶颈始终是天花板。

最终 Portal 团队被 Monad Foundation 收购，并由 Raj 掌舵支付生态。

在我们看来，他是既洞悉稳定币应用层业务逻辑、又深谙加密支付底层的不二人选，没有人比他更适合复盘这场关于效率的实验。

前不久，我们同 Raj 聊了聊近些年稳定币的发展进程。我们需要厘清当下稳定币热度背后的驱动力是什么，是监管给出的可行边界，是巨头终于愿意下场，还是更现实的利润与效率账本。

更重要的是，一种新的行业共识正在形成——稳定币不只是加密世界的资产，而可能成为下一代清算与资金流转的基础设施。

但问题也随之而来，这股热度会持续多久？哪些叙事会被证伪，哪些会沉淀为长期结构？Raj 的视角之所以珍贵，因为他不是在岸上观火，而是始终在水中搏击。

在 Raj 的叙述里，他将稳定币的发展称为货币的「电子邮件时刻」，一个资金流转像发送信息一样廉价且即时的未来。但他也坦诚还没真正想清楚这会催生出什么。

以下为 Raj 的自述，经动察 Beating 整理后发布：

问题优先，而不是技术优先

如果非要给这一切找一个起点，我觉得是 2019 年。

那时候我在 Visa，整个金融行业的气氛非常微妙，Facebook 突然推出了 Libra 稳定币计划。在那之前，大部分传统金融机构看加密货币，要么觉得是极客的玩具，要么觉得是投机工具。但 Libra 不一样，它让所有人都意识到如果不坐上这张牌桌，未来可能就没有你的位置了。

Visa 是最早一批被公开列为 Libra 项目合作伙伴的成员之一，Libra 在当时非常特别，它算是很早期、很大型、也非常雄心勃勃的一次尝试，让很多不同公司第一次围绕区块链和加密这件事聚到一起。

虽然最后的结果并没有像大家当初预期的那样落地，但它确实是一个非常重要的分水岭事件，让许多传统机构第一次真正把加密当成需要严肃对待的议题，而不是一个边缘实验。

当然，随之而来的是巨大的监管压力，后来 Visa、Mastercard、Stripe 等公司在 2019 年 10 月先后退出。

但 Libra 发生之后，不只是 Visa，Mastercard 以及 Libra 的其他成员也都开始更系统地把加密团队这件事正规化。一方面是为了更好地管理合作伙伴和关系网络，另一方面也是为了真正做产品，把它上升成一套更整体的战略。

我的职业起点其实在网络安全和支付的交叉点上。在 Visa 的前半段时间里,我主要是在搭建一个安全平台，帮助银行理解并应对数据泄露、漏洞利用和黑客攻击，核心是做风险管理。

也正是在这个过程中，我开始用支付和金融科技的视角去理解区块链，也一直把它看作一种开源的支付系统。最震撼的一点是，我从没见过一种技术能让价值以这么高的速度，在全球范围内 7×24 不停流转。

与此同时，我也很清楚地看到，Visa 的底层仍然依赖银行体系，依赖 Mainframe、电汇这些相对老的技术栈。

对我来说，那种同样能「搬运价值」的开源系统非常有吸引力。当时我的直觉很简单：未来像 Visa 这样的系统所依赖的基础设施，很可能会被区块链这类系统逐步改写。

Visa Crypto 团队成立后，我们并没有急着去推销技术。这个团队是一群我见过最聪明、最能动手做事的建设者之一。他们既理解传统金融和传统支付体系，也对加密生态抱有很深的尊重和理解。

加密世界说到底有很强的「社区属性」，如果你想在这里做成事情，就很难不去理解并融入它。

Visa 是一个支付网络，我们必须把大量精力聚焦在怎么赋能我们的合作伙伴，比如支付服务商、银行、金融科技公司，以及我们在跨境结算流程里到底存在哪些效率问题。

所以我们的思路不是先把某个技术硬推给 Visa，而是更偏向于先把 Visa 内部的真实问题找出来，再去看区块链是否能在某些环节解决它。

如果把视线放到结算链路上，会看到一个很直观的问题，既然资金流转是 T 1、T 2，那为什么不能做到「秒级结算」？如果能做到秒级，它能给资金、财库团队带来什么？比如银行下午 5 点就关门了，那如果司库团队晚上也能发起结算会怎样？再比如周末本来完全不结算，那如果能做到一周七天都可以结算呢？

这就是 Visa 后来转向 USDC 的原因，我们决定把它作为 Visa 体系里一种新的结算机制，真正落进 Visa 现有系统里。很多人可能不理解，为什么 Visa 要在以太坊上做结算测试。在 2020 年、2021 年那会儿，这听起来很疯狂。

比如 Crypto.com 是 Visa 的大客户，在传统的结算流程里，Crypto.com 每天都要把他们的加密资产卖掉，换成法币，然后通过 SWIFT 或者 ACH 电汇给 Visa。

这个过程非常痛苦，首先是时间，SWIFT 不是实时的，这中间有 T 2 甚至更长的时滞。为了保证结算不违约，Crypto.com 必须在银行里压一大笔保证金，这就是所谓的「预注资」。

这笔钱原本可以拿去通过业务赚取收益，现在却只能死死地躺在账上，就是为了应对那个缓慢的结算周期。我们就想，既然 Crypto.com 的业务是构建在 USDC 上的，为什么不能直接用 USDC 结算？

于是我们找了 Anchorage Digital，这是一家拿了联邦牌照的数字资产银行。我们在以太坊上发起了第一笔测试交易。当那笔 USDC 从 Crypto.com 的地址转入 Visa 在 Anchorage 的地址，并在几秒钟内完成最终结算时，那种感觉非常奇妙。

基础设施的断层

在 Visa 做稳定币结算的经历，让我痛苦地意识到一件事，行业基础设施太不成熟了。

我一直把支付和资金流转理解为一种「完全被抽象掉的体验」。比如你去咖啡店买咖啡，用户只是刷卡、完成交易、拿到咖啡；商家拿到钱，就这么简单。用户并不知道底层发生了多少步骤：要跟你的银行通信、跟网络交互、确认交易、完成清算结算……这些都应该被彻底隐藏起来、对用户不可见。

所以我看待区块链也一样，它确实是一种很好的结算技术，但最终应该通过基础设施和应用层服务把它抽象掉，让使用者不需要理解链的复杂性。

这就是我决定离开 Visa，创办 Portal 的原因，做一个面向开发者的平台，让任何 Fintech 公司都能像接 API 一样接入稳定币支付。

老实说，我从来没有设想过 Portal 会被收购。对我来说，这更像是一种使命感，我把「打造开源的支付系统」视为我一生要做的事业。

我当时觉得，如果我能在让链上交易更易用、让开源系统真正能落到日常使用场景里，哪怕只扮演一个很小的角色，这仍然也是一个巨大的机会。

我们的客户既有 WorldRemit 这种传统汇款巨头，也有很多新兴的 Neobank。但随着业务深入，我们陷入了一个怪圈。

有人可能会问，为什么当时不做应用，而是选择做基础设施？毕竟现在很多人抱怨「基础设施建太多了，应用反而不够」。我觉得这背后其实是一个周期问题。

一般来说，是先有更好的基础设施，基础设施再去催生新的应用；随着新应用出现，又会反过来催生下一轮新的基础设施。这就是「应用—基础设施」的循环。

当时我们看到基础设施层还不够成熟，所以我觉得从基础设施切入更顺理成章。我们的目标是两条线并行，一方面去跟那些已经有分发、有生态、有交易量的大型应用合作，另一方面也让早期公司和开发者能够非常简单地上手开发。

为了追求性能，Portal 支持了 Solana、Polygon、Tron 等各种链。但绕来绕去，最后总是回到同一个结论：EVM（以太坊虚拟机）的生态网络效应太强了，开发者都在这里，流动性也在这里。

这就构成了一个悖论：EVM 生态最强，但它太慢、太贵；其他链虽快，但生态割裂。我们当时就在想，如果有一天，能出现一个既兼容 EVM 标准，又能做到高性能、亚秒级确认的系统，那将是支付的终极答案。

所以在今年 7 月，我们接受了 Monad Foundation 对 Portal 的收购，我也开始在 Monad 负责支付业务。

很多人问我，现在公链不是已经过剩了吗？为什么还需要新的链？这个问题本身可能问错了，不是「为什么还需要新的链」，而是「现有的链真的解决了支付的核心问题吗」？

你去问那些真正在做大规模资金搬运的人，他们会告诉你，他们最在意的不是链有多新、故事讲得多好，而是单位经济模型算不算得过来。每一笔交易的成本是多少？确认时间能不能满足商业需求？在不同的外汇走廊之间流动性够不够深？这些都是非常现实的问题。

比如亚秒级终局性，这听起来像是一个技术指标，但它背后对应的是真金白银。如果一笔支付需要等待 15 分钟才能确认，那它在商业上就是不可用的。

但光有这个还不够，你还需要围绕支付系统建立一个庞大的生态，稳定币发行方、出入金服务商、做市商、流动性提供者，这些角色缺一不可。

我经常用一个比喻，我们正处于货币的电子邮件时刻，记得 Email 刚出现时的场景吗，它不仅仅是让写信变快了，它让信息可以在几秒钟内传到地球另一端，从而彻底改变了人类的沟通方式。

我看待稳定币和区块链也是如此，这是人类文明史上从未见过的、以互联网速度搬运价值的能力。我们现在甚至还没完全想清楚它会催生什么，它可能意味着全球供应链金融的重塑，可能意味着汇款成本归零。

但最关键的下一步是这种技术如何被无感地集成进 YouTube、集成进你手机里的每一个日常 App。当用户感觉不到区块链的存在，却在享受互联网速度的资金流转时，那才是我们真正开始的时候。

在流转中生息，稳定币商业模式的更迭

今年 7 月，美国签署了《GENIUS 法案》，行业格局正在发生微妙的变化。Circle 曾经建立的某种护城河优势开始淡化，而这背后的核心驱动力，是商业模式的根本性转变。

过去，像 Tether 和 Circle 这些最早期的稳定币发行方，他们的商业逻辑非常简单直接，用户把钱存进来，他们把这些钱拿去买美债，产生的所有利息收入都归发行方所有。这就是第一阶段的游戏规则。

但现在，如果观察像 Paxos 到 M0 这一类的新项目，你会发现游戏规则变了。这些新玩家开始把底层资产产生的利息收入，直接让渡给用户和接收方。这不仅仅是利润分配的调整，我认为这实际上创造了一种我们从未见过的新金融原语——一种新的货币供给形式。

在传统金融世界里，钱放在银行，只有当存款不动时才会产生利息。一旦你开始转账、支付，这笔钱在流转过程中通常是不生息的。

但稳定币打破了这个限制，哪怕资金在流转、在支付、在高速交易的过程中，底层的资产依然在持续生成利息。这就打开了一个全新的可能性，不再只是静置生息，而是流转也在生息。

当然，我们还处于这种新模式的极早期实验阶段。我也看到一些团队正在尝试更激进的做法，他们在幕后进行大规模的美债管理，甚至计划把利息 100% 让渡给用户。

你可能会问，那他们赚什么？他们的逻辑是，依靠围绕稳定币构建的其他增值产品和服务来获利，而不是靠吃利差。

所以，尽管目前只是开端，但在 GENIUS Act 之后，趋势已经非常清晰：每一家大型银行、每一家大型金融科技公司，都在认真思考该如何加入这场游戏。未来的稳定币商业模式，绝不会止步于简单的存钱吃息。

除了稳定币，加密新型银行也在今年受到极大关注，结合过去做支付的相关经验，我认为传统 Fintech 和加密 Fintech 之间存在一个最核心的区别。

第一代金融科技公司，像巴西的 Nubank 或美国的 Chime 的构建方式，本质上是建立在各自市场的本土银行基础设施之上的。它底层依赖的是本地的银行体系。这就导致了一个必然的结果，它的服务对象被死死限制住了，基本只能服务本土用户。

但当你基于稳定币和区块链构建产品时，情况完全变了。

你其实是在全球性的支付轨道上构建产品，这是我们在金融史上从未见过的。这带来的改变是颠覆性的，你不再需要做一个单一国家的 Fintech 企业。可以从第一天起，就构建一个面向多国用户、甚至全球用户的全球化新型银行。

这就是我认为最大的解锁点，在整个金融科技的历史里，我们几乎从未见过这种级别的起步即全球。这种模式正在催生一批全新的创始人、建设者和产品，他们不再受地理围栏的限制，从代码写下的第一行起，目标就是全球市场。

Agent 支付与高频金融的未来

如果问我未来三五年什么最让我兴奋，那一定是 AI Agent （Agentic Payments） 和高频金融（High Frequency Finance） 的结合。

几周前，我们刚在旧金山举办了一场黑客松，主题就是 AI 与加密货币的结合。现场涌现了大量开发者，比如有个项目把美国外卖平台 DoorDash 与链上支付结合。我们已经开始看到这种苗头，Agent 不再受限于人类的处理速度。

在高吞吐的系统上，Agent 移动资金、完成交易的速度，快到人类的大脑可能都无法实时理解。这不仅仅是快一点的问题，而是工作流的根本性转变：我们正在从「人类效率」升级到「算法效率」，最终将走向「Agent 效率」。

要支撑这种从毫秒级到微秒级的效率跃迁，底层的区块链性能必须足够强悍。

与此同时，用户的账户形态也在发生融合。过去你的投资账户和支付账户是分开的，但现在这种界限正在模糊。

这其实是产品层面的自然选择，也是像 Coinbase 这样的巨头最想做的事。他们希望成为你的「Everything App」，存钱、买币、买股票、甚至参与预测市场，所有行为都在同一个账户里完成。这样他们就能把用户牢牢锁在自己的生态里，不把存款和行为数据拱手让人。

这也正是为什么基础设施这件事仍然很重要。因为只有把加密底层的那些构件真正抽象掉，才能让 DeFi 交易、支付、赚取收益这些事情都叠加进一个统一的体验里，而且用户几乎感觉不到背后的复杂性。

我的一些同事有深厚的高频交易背景，习惯了在 CME 或股票交易所里用极低延迟的系统做大规模交易。但我兴奋的不是继续做交易，而是把这种严谨的工程能力和算法驱动的决策机制，迁移到现实世界的日常金融工作流中。

想象一位管理跨国资金的财务负责人，他需要处理分散在不同银行、涉及多种外汇币对的庞大资金。过去这需要大量人工调度，但未来如果有 LLM 配合高性能公链，系统可以在幕后自动进行规模化的算法交易和资金调度，从而让整个资金管理操作赚到更多收益。

把「高频交易」的能力抽象出来，迁移到更多不同的现实工作流里。这不再是华尔街的专利，而是让算法以极高的速度和规模，去优化企业的每一分钱，这才是未来真正值得期待的新类别。