机构黎明与周期终结：解读八大顶级加密机构的 2026 核心叙事与分歧

互联网阅读 58 2025-12-27 14:20:21

作者：Bruce

引言：从“狂野西部”到“华尔街分行”

2026 年或许将被记录为加密货币历史上的一个分水岭。如果说之前的牛熊转换是由散户情绪和比特币减半机制（Halving）主导的“狂野西部”故事，那么八大顶级加密机构的最新研报则共同指向了一个新的叙事——机构时代的正式确立。

Fidelity (富达) 在其报告中直言不讳地指出，市场正在进入“新范式”（New Paradigm）。随着主权国家储备（如巴西、吉尔吉斯斯坦的立法尝试）和传统财富管理机构的入场，仅仅基于历史数据的“四年周期论”正在失效。本文将剥离市场噪音，深度拆解这些顶级机构眼中的确定性机会与潜在风险。

一、宏观定调：四年周期的消亡与新资产属性

长期以来，加密市场习惯于围绕比特币的四年减半周期进行线性外推。然而，这一逻辑在 2026 年展望中遭到了集体“降维打击”。

1. 周期律失效 (Broken Cycle)

Bitwise、Fidelity 和 Grayscale 达成了一致看法：减半效应正在边际递减。

21Shares 更是使用了明确的措辞——“比特币的四年周期已破裂（Broken）”。他们的数据模型显示，ETF 的引入从根本上改变了需求结构，市场驱动力已从供给侧（矿工减半）彻底转向需求侧（机构配置）。当贝莱德和富达的客户开始按季度配置 BTC 时，每四年一次的减半故事便不再性感。

2. 资产成熟：波动率的“脱敏”

Bitwise 的大胆量化： Bitwise 做出了一项极具冲击力的预测——到 2026 年，比特币的波动率将首次低于英伟达 (Nvidia)。这不仅是一个数字游戏，而是标志着比特币将完成从“高贝塔科技股”向“成熟避险资产”的质变。
Fidelity 的定性： 尽管没有给出具体数字，Fidelity 强调在全球债务高企和法币贬值的大背景下，比特币将剥离其科技股相关性，成为全球范围内对抗货币通胀的独立对冲工具。

二、高确信度叙事：资金流向何处？

在排除了周期干扰后，机构们虽然细节不同，但资金流向的逻辑高度重合。

1. 稳定币：挑战传统金融基建 (ACH)

如果说比特币是数字黄金，稳定币则是数字美元。多家机构认为稳定币将不再局限于币圈，而是直接挑战传统金融管道。

21Shares 预测： 稳定币总市值将在 2026 年突破 1 万亿美元。
Galaxy Digital 预测： 稳定币的链上交易量将正式超越美国的 ACH（自动清算系统） 网络。这意味着稳定币将替代传统的银行间清算系统，成为更高效的资金高速公路。
Coinbase 展望： 预测到 2028 年稳定币市值将达 1.2 万亿美元。
a16z 观点： 稳定币正在演变为互联网的“基础结算层”，催生 PayFi（支付金融） 的繁荣，让跨境支付像发送邮件一样廉价且即时。

2. AI 支付与 KYA：新商业文明

这是 a16z 和 Coinbase 共同看好的最大技术变量，双方从不同角度描绘了同一幅图景。

Google AP2 与 Coinbase x402： Coinbase 报告重点披露了 Google 的 Agentic Payments Protocol (AP2) 标准，并指出其开发的 x402 协议将作为 AP2 的支付扩展。这使得 AI 智能体能够通过 HTTP 协议直接进行即时微支付（HTTP Payment Required），打通了 AI 之间的商务闭环。
从 KYC 到 KYA： a16z 创造性地提出了 "KYA" (Know Your Agent) 概念。他们指出，目前的链上交易主体中，“非人类”与“人类”的比例已达 96:1。传统的 KYC（了解你的客户）将演变为 KYA。AI 智能体没有银行账户，但可以拥有加密钱包，它们将 7x24 小时不知疲倦地通过微支付购买数据、算力和存储。

3. 预测市场：信息自由的新载体

这是一个真正的“机构共识赛道”，多家机构同时将其列为 2026 的爆发点。

Bitwise： 预测去中心化预测市场（如 Polymarket）的持仓量（Open Interest）将创下历史新高，成为与传统新闻媒体平行的“真相来源”。
21Shares： 给出了具体数字，预测预测市场的年交易量将突破 1000 亿美元。
Coinbase 的“税收驱动论”： 提出了一个非常独特的视角——美国新税法（限制赌博亏损抵扣）将意外地将用户推向预测市场。因为预测市场在税务上可能被归类为“衍生品”而非“赌博”，从而具有税务优势。

三、关键分歧：Alpha 往往存在于争议中

共识往往意味着价格已经计入（Priced in），而分歧则意味着超额收益（Alpha）或潜在风险。

1. 数字资产财库 (DAT) 的“大清洗” vs “红鲱鱼”

对于 MicroStrategy 开启的“上市公司囤币”模式，机构看法两极分化。

大清洗派（Galaxy Digital & 21Shares）：
- 21Shares 虽然预测 DAT 总规模将增至 2500 亿美元，但强调“只有少数能存活”。小型 DAT 公司若长期交易价格低于净资产（NAV），将被迫清算。
- Galaxy Digital 更是具体预测：“至少有 5 家 DAT 公司将被迫出售资产、被收购或直接倒闭。” 他们认为 2025 年的盲目跟风导致了大量缺乏资本战略的公司入场，2026 年将是市场的“出清时刻”。
无视派（Grayscale）：
- 继续维持其“Red Herring (红鲱鱼/误导性话题)”观点，认为 DAT 虽然媒体声量大，但受限于会计准则和溢价消失，不会成为 2026 年市场定价的核心驱动力。

2. 量子计算：需要重视 vs 杞人忧天

警惕派 (Coinbase)： 在报告中专门开辟 "The Quantum Threat"（量子威胁）章节，警告现在需要启动后量子密码学标准的迁移，同时底层的签名算法必须开始向抗量子方案升级，这是基础设施安全的必选项。
淡定派 (Grayscale)： 将“量子威胁”列为“红鲱鱼”。他们认为，在 2026 年的投资周期内，量子计算机破解椭圆曲线加密的可能性为零，投资者不应为此支付“恐慌溢价”。

3. L2 的“大清洗” (The Zombie Chain Apocalypse)

这是 21Shares 最为犀利的预测之一。他们认为，绝大多数以太坊 Layer 2 将无法活过 2026 年，沦为“僵尸链”（Zombie Chains）。

原因： 流动性和开发者资源具有极强的马太效应，最终将向头部（如 Base, Arbitrum, Optimism）和高性能链（如 Solana）集中。
数据佐证： Galaxy Digital 预测 “应用层收入与L1/L2网络层收入的比率将在 2026 年翻倍”，验证了“胖应用”理论（Fat App Thesis）——价值正在从基础设施层流向拥有真实用户的超级应用。

四、非共识预测：被忽视的角落

除了上述主流观点，部分机构提出了独特的“冷门”预测，值得关注：

隐私赛道的回归（Galaxy Digital & Grayscale）： Galaxy Digital和 Grayscale均看好隐私赛道，Galaxy Digital 预测隐私代币总市值将突破 1000 亿美元。他们也特别提到了 Zcash ($ZEC) 的反弹，认为隐私将从“犯罪工具”重定价为“机构必需品”（Privacy as a Service）。
合规 ICO 的复兴（21Shares）： 21Shares 认为，随着监管框架（如美国数字资产市场清晰法案）的落地，“受监管的 ICO”（Regulated Initial Coin Offerings）将作为一种合法的资本市场融资工具回归。
加密股票的超额收益（Bitwise）： 预测加密相关股票（如矿企、Coinbase、Galaxy）的表现将跑赢传统科技股七巨头（Magnificent 7）。