加密监管新秩序:谁在掌控未来,谁被排除在外?

互联网 阅读 35 2025-07-11 19:50:05
加密货币正从一项反叛技术转变为高度受监管的资产,并在此过程中重塑金融市场。

撰文:Vahan P. Roth

编译及整理:BitpushNews

摘要:

  • 各国政府正从打压加密,转向接受监管

  • 新规提升了控制力,但威胁到隐私与去中心化

  • 合规资产与「黑名单」代币或将分道扬镳

在过去十年里,加密行业经历了剧烈变迁。从一群程序员的爱好和对政府及法币持怀疑态度者的小众项目,成长为几乎迈入主流的资产类别。曾经隐匿于金融体系边缘的比特币,如今正一步步走向中心舞台。

比特币 ETF 已在全球交易,养老金管理者开始考虑配置数字资产,主权财富基金也在试水。今年,美国联邦政府甚至在特朗普总统领导下建立了战略比特币储备。

这一从边缘到主流的飞跃,离不开各国政府监管思路的转变。

加密监管的兴起

不久前,政府对加密货币的态度还主要是敌意与轻视。和往常一样,官员与监管者因无法理解而本能地选择「封杀」。但当他们意识到,除非关闭整个互联网,否则无法真正关停比特币这类去中心化网络后,监管思路开始转向征税和规范。

虽然这些举措在精神上背离了加密所倡导的「去中心化与自由」,但在现实中却反而促进行业发展。对许多企业与投资者而言,监管带来了法律上的确定性和可预测性。在那之前,几乎每一个商业决策都伴随法律风险,让项目步履维艰。

瑞士是最早明确监管的国家之一,也因此吸引大批加密创业者,并在楚格州建立起「加密谷」。在这里,创业者无需再担心公司是否合法,也不必再提心吊胆地担忧办公室被查封、账户被冻结。随着更多国家效仿,加密公司也能更自信地在全球运营。

监管的限度

当然,这波几乎席卷全球的监管潮并不统一。一些国家采取较温和态度,另一些则极为严厉。2021 年,中国全面禁止加密交易及相关业务(但个人持有仍属合法);而美国则反其道而行之,建立国家级战略比特币储备与数字资产库。

尽管做法不一,但趋势清晰:监管总体趋严,正直击加密的核心优势——隐私性、抗审查性、货币稳定性和去中心化。

比如,欧盟推出的《加密资产市场法规》(MiCA),在规范市场和保护消费者的同时,也对代币发行方提出了不小的合规压力,尤其是那些小型、创新的初创企业。MiCA 要求任意超出 1000 欧元的交易都必须报告,相比之下,美国银行对资金报告的门槛是 1 万美元。稳定币发行方还需将至少 30% 的客户资金存放在银行,这不仅提高了成本,也引入银行作为中间环节,反而增加风险。

如今的反洗钱(AML)规则,在实施过程中也显得愈发僵化。例如,一笔资产若在多笔交易前曾与黑客行为相关,即便当前持有者合法购买,也可能被标记、冻结甚至没收。

这种做法忽视了一个古老的法律原则:在 1758 年英国「米勒诉雷斯案」中,法院曾裁定,持有人若不知情地接收一张被盗纸币且以服务换取,仍享有所有权。而今日的加密监管却往往不再讲这层道理。

两种加密市场的未来

大概率:监管持续、加密去中心化价值流失

若监管趋势持续,最初的加密特质——隐私与去中心化——将所剩无几。届时,加密资产将不再优于传统证券,用户账户亦可能被随意冻结、资产被政府没收。去中心化的优势也将被削弱,系统性风险上升。

这会导致市场分裂:一方面是「白名单资产」,高度合规、可在银行和券商交易;另一方面是「黑名单资产」,由匿名团队开发,更注重隐私与去中心化,但无法与主流金融体系兼容,只能在点对点市场或小众平台流通。

可能性较低:黑名单资产反而更具吸引力

某种情况下,黑名单资产的隐私性和主权性可能吸引部分投资者,从而出现溢价。尤其是技术熟练、注重隐私的年轻投资者,或许更愿意承担自托管的麻烦,以换取对资产的完全掌控。但从现实角度看,这一情况出现的可能性并不大。

较可能:合规资产价值提升

历史经验表明,大规模资金的涌入更倾向于选择合规资产。正如伦敦金条价格稳定,而无标识的金条存在折价,未来合规加密资产将更受青睐,价格也会更高。

这将带来整个加密资产类别的重估。一些最注重隐私与安全的代币可能因不合规而被视作「垃圾债」;而那些高度中心化、类似央行数字货币(CBDC)的代币,则因「稳定」被视作 AAA 资产,成为新宠。

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