波场 TRON 行业周报：8 月非农不及预期加密市场反弹受阻，a16z 领投去中心化 IP 基建 Story

互联网阅读 25 2025-09-08 16:00:24

一.前瞻

1. 宏观层面总结以及未来预测

上周，美国宏观经济数据继续显现疲态，8 月非农就业仅新增 2.2 万，失业率升至 4.3%，长期失业和非自愿兼职人数增加，反映劳动力市场持续走弱。市场方面，股市承压下跌，避险情绪推升黄金至新高，债市资金回流明显。

展望未来，就业市场仍可能维持低迷，工资增速进一步下滑，限制消费支撑力；通胀虽温和下降，但关税与政策不确定性仍是风险。市场普遍预计美联储 9 月议息会议将降息 25 个基点，货币政策逐步从紧缩转向中性。受政策和数据敏感性驱动，避险资产如黄金和国债可能继续获资金青睐，而股市波动性则保持在高位。

2. 加密行业市场变动及预警

上周，加密市场整体表现分化：比特币维持在 11 万美元附近震荡，短暂突破 11.3 万后回落；以太坊一周下跌约 3.8%，至 4,322 美元，受到资金流出影响表现偏弱。整体来看，市场总市值保持在约 3.9 万亿美元，比特币和以太坊依然占据主导地位，投资者情绪在“中性”与“贪婪”之间波动。

展望未来，行业机遇与风险并存。政治相关代币如 WLFI 上市后受热捧，但其价格波动风险较高；Gemini 交易所启动 IPO 计划，显示资本市场对加密行业仍有较强兴趣；稳定币监管收紧将推动合规化发展，同时也会挤压部分中小项目生存空间。整体而言，加密市场在政策趋严与资本活跃的双重作用下，仍将保持高波动格局，投资者需保持谨慎。

3. 行业以及赛道热点

由 Sonic 领投并专注于模块化风险隔离的可扩展去中心化借贷框架 Silo 是一种非托管借贷原语，可创建称为 “Silo” 的可编程、风险隔离型市场；融资 150 万美元，Solana跟投的基于 LST 抵押与双代币机制的去中心化稳定币协议Hylo是基于 Solana 区块链的去中心化稳定币协议，采用双代币体系。

二.市场热点赛道及当周潜力项目

1.潜力项目概览

1.1. 浅析由 Sonic 领投并专注于模块化风险隔离的可扩展去中心化借贷框架 Silo

简介

Silo 协议是一种非托管借贷原语，可创建称为 “ Silo ” 的可编程、风险隔离型市场。任何拥有钱包的用户都可以以非托管的方式在 Silo 中进行借贷。

Silo 市场采用点对池（peer-to-pool）、超额抵押模式，即借款人的抵押品价值始终高于其贷款价值。

架构简述

Silo 是该协议的主要组件，由两个 ERC-4626 金库（vault）组成，每个金库对应一种底层代币资产。Silo 也被称为借贷市场，负责实现借贷逻辑、管理风险并进行风险隔离。

Silo 可通过 Silo Factory 无许可部署，默认部署后不可更改（除非部署者启用了可升级设置）。

Silo 核心合约架构

Silo 市场 = 两个 ERC-4626 金库

每个 Silo 市场由两个 ERC-4626 金库组成：
Silo0：第一个资产的金库
Silo1：第二个资产的金库

标准化的收益型金库存款代表可借出的存款，从而进入借贷市场。

两种抵押类型

用户在 Silo 存入资产时，可以选择可借出或不可借出：
可借出存款：可被其他用户借用，并获得利息收益
不可借出存款：不产生利息，但无论市场是否缺乏流动性，存款人都可以随时取回资产

Hooks 系统

Silo 协议的 Hooks 系统提供了可扩展机制，支持在协议核心操作前后执行自定义逻辑，例如存款、取款、借款、还款、杠杆操作、抵押物切换、闪电贷和清算。
Hooks 可用于验证、记录日志、与外部合约集成等
协议即使没有 Hooks 也能独立运行，但 Hooks 提升了模块化与可扩展性
（更多细节可参考 Hooks.md）

清算机制

清算确保市场（Silo）保持偿付能力。
当抵押品价值低于清算阈值（LT）时，任何人都可以发起清算
支持部分清算，也可在必要时进行全额清算（例如剩余“dust”）
清算通过 Hooks 系统实现，模块化设计（参考 PartialLiquidation.sol）
清算完全无许可，且有激励机制（清算者可获得清算费用奖励）
清算费用在市场部署时设定，且无法修改

Silo 的份额代币

每个 Silo 资产会生成三种代币：
金库份额（ERC-20）：代表可借出的存款份额
受保护抵押品代币（ERC-20）：代表不可借出的抵押品份额
债务代币（ERC20R）：代表借款人的债务

金库通过 mint/burn 操作管理这三种代币，代币可自由转账，并在转账时触发 Hooks 通知第三方合约，实现对协议核心操作的追溯。

预言机（Oracles）

预言机为 Silo 提供资产价格信息，需实现 ISiloOracle 接口。
可为两个资产共用一个预言机，也可各自使用不同的，甚至不使用
每个代币最多可设置两个预言机：
Solvency oracle：用于判断用户是否具备偿付能力
MaxLtv oracle：用于计算抵押物的最大借贷能力（低于清算阈值 LT）
如果未设置预言机，则价格默认等于 1

可用的预言机模块包括：
Chainlink V3：从 Chainlink 价格预言机获取价格
Uniswap V3：从 Uniswap V3 池获取价格（带安全检查和 TWAP）
DIA：从 DIA 价格预言机获取价格

利率模型（Interest Rate Model）

利率模型（IRM）是协议用于动态设定借款利率（APY）的算法，每个资产可单独配置。
当前使用 Silo Interest Model V2（基于 PI 控制器，带死区和优化）：
在最优利用率（Uopt）附近保持稳定利率和市场平衡
确保利用率低于关键阈值（Ucrit），防止流动性风险
当利用率过低（Ulow 以下）时，利率快速上调以吸引借款
即使利用率很低，也会保证存款人获得一个大于零的最低利率

Tron点评

Silo 的优势在于其模块化与风险隔离设计，通过双 ERC-4626 金库结构和 Hooks 系统实现高度可扩展的借贷市场，支持多种抵押类型、灵活清算机制、可插拔预言机及动态利率模型，既增强了安全性又提升了定制化能力；
劣势在于架构复杂、对开发与集成的技术门槛较高，依赖外部预言机和清算激励的安全性，以及在流动性和用户规模不足时可能影响市场效率。

1.2. 解读融资150万美元，Solana跟投的基于 LST 抵押与双代币机制的去中心化稳定币协议Hylo

简介

Hylo 是基于 Solana 区块链的去中心化稳定币协议，采用双代币体系：
hyUSD：与美元挂钩的稳定币，由 Solana 流动性质押代币（LSTs）支持
xSOL：提供 SOL 杠杆敞口
该协议无需现实世界资产或中心化中介，完全自主运行，确保交易的无许可与安全性。
Hylo 采用多层次风险管理机制，包括手续费调整、稳定池以及为两种代币提供的零滑点流动性。

架构简述

1. hyUSD 与 xSOL
了解 Hylo 的两种核心代币——稳定币 hyUSD 与杠杆代币 xSOL

Hylo 是 Solana 原生的去中心化稳定币协议，与传统稳定币不同，Hylo 的抵押品并非现金或国债，而是 SOL 流动性质押代币（LSTs）。
使用 SOL 作为抵押的主要风险在于加密市场固有的价格波动，这一点在“去中心化稳定币”相关内容中有深入讨论。

Hylo 通过一个简单公式与两种代币（hyUSD 和 xSOL），采用完全不同且自主运行的策略，实现了抵押品的Delta 中性（价格中性）状态。

a. 双代币，共享一个资金池

Hylo 发行两种代币：
hyUSD：核心稳定币
xSOL：代币化的 SOL 杠杆多头仓位

这两种代币都由一个由多种 LST 组成的抵押池（collateral pool）支持。

在任意时刻，两种代币市值之和等于资金池的总美元价值（Collateral TVL），公式为：
抵押池总价值（Collateral TVL）= hyUSD 供应量 × hyUSD 价格 xSOL 供应量 × xSOL 价格

Hylo 的独特之处在于 xSOL 与 hyUSD 的共生关系：

xSOL 吸收 SOL 的价格波动，使 hyUSD 在市场波动中依然保持与美元 1:1 挂钩
同时，协议 LST 储备产生的超额收益会为 xSOL 持有人带来更高回报

b. hyUSD 与 xSOL 的定价

hyUSD 的价格始终固定为 1 美元（稳定币）

xSOL 的价格由抵押池中的“可变储备”决定（即不用于支撑 hyUSD 的超额价值）
定价公式可改写为：
xSOL 价格 = (抵押池总价值 - hyUSD 供应量) ÷ xSOL 供应量

当可变储备价值增加（通常意味着 SOL 价格上涨）时，xSOL 价格会以杠杆效应上升；反之，若 SOL 价格下跌，xSOL 价值会减少，从而吸收整个资金池的波动，维持 hyUSD 的稳定锚定。

c. xSOL 的有效杠杆（Effective Leverage）

有效杠杆是一个动态指标，用于反映 xSOL 代币对底层 SOL 价格波动的敞口程度。
其计算方式为系统总锁仓价值（TVL）与 xSOL 市值的比值：
有效杠杆（Effective Leverage） = 抵押池总价值（Collateral TVL） ÷ xSOL 市值（xSOL Market Cap）

杠杆变化机制
当 hyUSD 被铸造或 xSOL 被赎回时，有效杠杆会上升，因为这会在相对减少 xSOL 供应量的同时增加抵押品总量。
当 hyUSD 被销毁或新的 xSOL 被铸造时，有效杠杆会下降。

有效杠杆与 xSOL 在总 TVL 中的占比呈反比关系：
xSOL 占比越高，有效杠杆越低
xSOL 占比越低，有效杠杆越高

2. 协议收入（Protocol Revenue）
Hylo 的收入来源主要有两类：铸造/赎回手续费和抵押池 LST 收益。

协议收入流向

1. LST 收益
抵押池中持有的 LST 预计可产生 8%~11% 的基础年化收益率（APY）。
绝大部分收益将分配给参与稳定池的用户
剩余部分作为直接收入流入 Hylo 国库

2. 铸造/赎回手续费
铸造和赎回手续费是协议的主要收入来源。
所有交易都会收取一定比例（以基点计）的手续费
费率会根据协议运行的健康状况动态调整

Tron点评

Hylo 的优势在于其基于 Solana 的高性能架构与双代币设计（hyUSD 稳定币 xSOL 杠杆代币），通过 LST 抵押和 Delta 中性机制实现无须现实资产支撑的稳定性，同时具备多层次风险管理、零滑点流动性和可观的 LST 收益；
劣势在于其稳定性依赖 SOL 价格与链上流动性质押生态，xSOL 杠杆波动较大且风险集中，协议规模和市场深度不足时可能放大价格冲击与流动性风险。

2. 当周重点项目详解

2.1. 详解总融资过2亿美元，a16z领投两轮—面向知识产权的全栈可编程区块链基础设施Story

简介

Story 是一个专为数字时代打造的 Layer 1 区块链，正在重塑知识产权（IP）的注册、管理与变现方式。凭借其对 EVM 的全面兼容性和优化的执行层，Story 能够高效处理复杂的 IP 数据结构——在保持高速的同时，提供低成本的交易体验。
架构解析

概述

Story 的 “Proof-of-Creativity” 协议概览。
一项知识产权（IP）在系统中由 IP 资产（IP Asset）及其关联的 IP 账户（IP Account）表示。IP 账户是一个智能合约，作为每个 IP 的核心身份存在。我们还提供多个模块（Modules）为 IP 资产添加功能，例如创建衍生作品、发起 IP 争议以及在 IP 之间自动分配收益。

以下是上述架构中涉及的各层简要介绍：

IP 资产（IP Asset）
当你想将一项 IP 上链时，你需要先铸造一个 ERC-721 NFT。该 NFT 代表你对该 IP 的所有权。
接着，你通过 IP 资产注册表（IP Asset Registry）将该 NFT 注册到协议中。这一步会部署一个 IP 账户（IP Account），从而正式生成一个 “IP 资产”。该合约地址即为该 IP 资产的唯一标识符（ipId）。底层的 NFT 可以像其他 NFT 一样进行交易或出售，新持有者将同时拥有该 IP 资产及与之相关的全部收益权。

IP 账户（IP Account）
IP 账户是与 IP 资产绑定的智能合约，主要有两大功能：
存储关联 IP 资产的数据，如授权协议（Licenses）和由该 IP 产生的版税收入。支持通过各类模块调用这些数据。例如，通过 IP 账户的可编程性实现授权许可、收益/版税分成、二次创作等核心功能。 IP 账户的地址即为该 IP 资产的唯一标识符（ipId）。

模块（Modules）

模块是可自定义的智能合约，用于定义和扩展 IP 账户的功能，让 IP 真正实现可编程化。

目前已有的核心模块包括：
授权模块（Licensing Module）：建立 IP 之间的父子关系，支持在授权条款约束下创作衍生作品（如必须署名、分享 10% 收益等）
版税模块（Royalty Module）：按照授权条款中约定的收益分配规则，在 IP 之间自动分配收入
争议模块（Dispute Module）：用于发起和标记 IP 争议
分组模块（Grouping Module）：允许将多个 IP 归为一组
元数据模块（Metadata Module）：管理和查看 IP 资产的元数据

注册表（Registry）

协议中的各类注册表是全局状态的主要目录和存储位置。与管理单个 IP 状态的 IP 账户不同，注册表负责维护协议的整体状态。

可编程 IP 许可（PIL, Programmable IP License）

PIL 是一份真实的链下法律合同，用于定义 IP 资产在法律上可被授权的条款。例如，该 IP 资产如何被商业化、再创作、署名，以及由谁在何种条件下执行这些操作。
我们已将这些条款映射到链上，你可以轻松将许可条款附加到你的 IP 资产上，使他人能够无缝且透明地获得你的授权。

模块详解

1. 授权模块（Licensing Module）

在 Story 上为你的 IP 创建并绑定真实的法律许可

IP 资产的持有人拥有该知识产权的权利，例如创作衍生作品、商业化运营，以及在不同平台进行复制与传播。
IP 资产可以通过可编程方式，利用许可代币（License Token，一种 ERC-721 NFT）向任意用户授予行使这些权利的权限。许可代币指向特定的一组条件，即“许可条款”（License Terms）。

协议中蓝色的合约是内置的，白色的合约则可以由社区或第三方开发者提供。
蓝色：协议内置合约
白色：社区或第三方开发的合约

LicensingModule.sol是授权系统的主要入口合约，负责以下功能：
将许可条款绑定到 IP 资产
铸造许可代币
注册衍生作品
设置许可配置

2. 版税模块（Royalty Module）

了解如何在 Story 上支付、分配和领取版税

Story 的版税模块能够根据 IP 资产（IPA）之间的衍生关系和授权条款，实现自动化的收益分配。本节将介绍收益在协议中的流转方式，以及 IP 拥有者如何获得和领取自己的分成。

版税栈（Royalty Stack）
每个 IP 资产都有一个称为版税栈的结构。它是一个累计的收益百分比，用于根据各 IP 资产之间的授权条款向上级（祖先 IP）支付版税。

例如：
如果 IPA3 产生了 100 $IP 收入，而其版税栈为 15%（其中 IPA1 占 5%，IPA2 占 10%），那么 IPA3 最终只能获得 85 $IP，其余 15 $IP 会分配给 IPA1 和 IPA2。
IP 版税金库（IP Royalty Vault）每个 IP 资产在创建时，都会自动生成一个版税金库。该金库与 IP 资产绑定，但独立存在，用于接收该 IP 资产产生的全部收益。

版税代币（Royalty Tokens）
每个版税金库都关联有 100 枚版税代币，每枚代表对该 IP 资产总收益的 1% 收益权（即金库中的收入份额）。

IP 拥有者可以将这些版税代币转让给其他钱包地址。代币的持有者将拥有与其持有比例相对应的收益领取权，能够按比例从版税金库中提取分成。

3. 争议模块（Dispute Module）

为用户提供基于仲裁的争议发起与解决机制

争议模块为用户提供了一种通过仲裁机制发起并解决争议的途径。

争议相关术语

1. 仲裁政策（Arbitration Policies）
仲裁政策是指一整套决定争议结果的规则、流程和参与实体的集合。
目前，协议仅支持 UMA 仲裁政策（UMA Arbitration Policy）。

2. 仲裁惩罚（Arbitration Penalty）
仲裁惩罚是指在 IP 资产被“标记”后所产生的后果。
一个 IP 资产（IPA）只有在仲裁结果认定争议成立时才会被视为“已标记”。

一旦被标记，IPA 将面临以下限制：
无法铸造新的许可
无法与任何上级 IP 建立关联
无法领取版税收入
所有已存在的许可将全部失效

争议处理流程（Dispute Process Flow）

1. 发起争议（Raise Dispute）
raiseDispute 函数是无权限限制的，任何地址都可以针对协议中已注册的任意 IP 资产（IP Asset）发起争议。
发起方需要完成以下步骤：

选择争议标签：决定要施加到该 IP 资产的“标签”（tag），如果仲裁结果为正面判决，则该标签会正式应用到 IP 资产上。只有当仲裁裁定争议成立（即“正面判决”）时，IP 才会被正式“标记”。
提交争议证据：提供用于评估的证据材料。
满足仲裁政策的其他要求：例如支付规则等（具体取决于所采用的仲裁政策）。

2. 设置争议裁决（Set Dispute Judgement）
setDisputeJudgement 函数仅限白名单地址调用，用于设置争议的最终裁决结果。
每个争议的裁决只能设置一次，因为争议裁决是不可变的。
如果第三方希望提供上诉或复审机制，可以在其自身系统中实现，并将最终结果回传到协议中。

3. 父级侵权时标记衍生作品（Tag Derivative If Parent Infringed）
如果 setDisputeJudgement 的结果将某个 IP 标记为侵权，那么任何地址都可以调用 tagIfRelatedIpInfringed 函数，将相同的侵权标签应用到：
该 IP 的所有衍生作品（沿衍生链向下传播标签）
如果该 IP 属于某个 IP 分组，则可以将标签应用到该组的所有成员 IP 上

4. 解除争议标签（Resolve Dispute）
标签来源于裁决（setDisputeJudgement）：
争议成立后被打上标签，如果争议发起人认为问题已解决（例如对方已付清欠款），可调用 resolveDispute 移除标签；否则标签将一直保留。
标签来源于父级侵权传播（tagIfRelatedIpInfringed）：
如果标签是因父级 IP 侵权而自动继承的，只要父级已不再被视为侵权，任何人都可无权限调用 resolveDispute 移除衍生 IP 的标签，以便快速清除衍生链上的侵权标记。

5. 取消争议（Cancel Dispute）
如果在仲裁裁决前双方自行解决了问题，争议发起人可取消争议。
某些仲裁政策下，取消可能无法退还已支付的费用。

4. Grouping Module（分组模块）

用于创建和管理群组型 IP 资产（Group IP Assets），并支持群组版税池。

核心功能
创建新的群组
添加/移除群组成员 IP 资产（IPA）
检查群组是否包含某个 IP
获取群组总成员数

群组 IP 资产创建
与普通 IP 注册类似，需先铸造一个 ERC-721 NFT（代表群组所有权）再注册，注册时会部署群组 IP 账户（Group IP Account）。
群组 IP 账户与普通 IP 账户功能一致（可挂载许可条款、衍生、模块执行等），并增加了管理成员的功能。

注册与管理
群组通过 Group IP Asset Registry 管理，包括成员信息与奖励池。
任何人都可以创建群组。

群组限制
群组衍生 IP 只能有该群组作为唯一父级
群组 IP 不能使用 LAP（Liquid Absolute Percentage）版税策略
空群组不能产生衍生 IP 或铸造许可代币
群组 IP 不能注册为衍生 IP
群组只能有一个对所有成员统一的许可条款
群组一旦有首个成员，mintingFee、licensingHook、licensingHookData 固定；商业分成比例（commercialRevShare）只能提高
最大 1000 名成员

添加与移除成员
只有群组所有者可以添加/移除成员 IP
添加成员时无需拥有该 IP，但该 IP 必须包含与群组匹配的许可条款（相同的 licenseTemplate 与 licenseTerms），且 mintingFee、licenseHook 一致，商业分成比例小于等于群组的比例。

群组锁定（Locked）
群组被锁定后不能移除成员，但仍可添加新成员。
群组锁定条件：
群组已注册衍生 IP
有人从群组铸造了许可代币

5. Metadata Module（元数据模块）

用于在 Story 协议中创建、管理和读取 IP 资产的元数据。由两个主要部分组成：
CoreMetadataModule：负责写入与更新（写操作）
CoreMetadataViewModule：负责读取（读操作）

元数据结构
IP 资产的元数据包括：
metadataURI：指向 IP 资产详细元数据的 URI
metadataHash：元数据的哈希值（用于验证）
nftTokenURI：指向与 IP 资产关联的 NFT 元数据的 URI
nftMetadataHash：NFT 元数据的哈希值（用于验证）
registrationDate：IP 资产的注册日期
owner：IP 资产当前所有者

CoreMetadataModule（写操作）
CoreMetadataModule.sol 主要负责 IP 资产元数据的写入与更新，具有以下功能：
设置与更新 IP 资产的 metadataURI
设置与更新 NFT 的 tokenURI
冻结元数据，使其不可更改
管理元数据的哈希值以便验证
将元数据存储在 IP 资产的存储中，便于其他模块和应用访问

Tron点评

Story 的优势在于其专为知识产权打造的链上基础设施，具备完整的 EVM 兼容性、高性能与低成本交易能力，并通过 IP Account 模块化设计（授权、版税、争议、分组、元数据等）实现 IP 的可编程化和自动化收益分配，同时配套链下法律协议提升合规性；
劣势在于生态仍处早期，实际应用案例与用户规模有限，跨链互通性和复杂法律环境下的执行力仍需进一步验证。

三. 行业数据解析

1. 市场整体表现

1.1. 现货BTC vs ETH 价格走势

BTC

解析
本周重点阻力：113500美元，117500美元，118800美元
本周重点支撑：109400美元，107300美元，105200美元

ETH

解析
本周重点阻力：4340美元，4500美元，4670美元
本周重点支撑：4260美元，4200美元，4060美元

2.公链数据

2.1. 比特币二层网络总结

2.2. EVM &non-EVM 公链总结

2.3. EVM 二层网络总结

四.宏观数据回顾与下周关键数据发布节点

上周，美国经济表现继续显得疲软，劳动力市场尤其疲弱：8 月美国仅新增约 22000 个非农就业岗位，失业率攀升至 4.3%，为 2021 年以来的最高水平，同时 JOLTS 报告显示求职岗位数首次低于失业人数，凸显招聘压力加剧。与此同时，联储褐皮书指出，关税影响加大企业成本，抑制招聘意愿，消费者支出趋于谨慎。市场由此高度预期联储将在 9 月议息会议上实现降息，其中多数交易员押注 25 个基点的调整。

本周（9 月 8 日-9 月 12 日）重要宏观数据节点包括：
9 月 9 日：美国 2025 年非农就业基准变动初值
9 月 10 日：美国 8 月 PPI 年率
9 月 11 日：美国 8 月未季调 CPI 年率