史诗级崩盘！BTC 险守 10 万美元关口，山寨币市场为何惨遭血洗？

作者： Chloe， ChainCatcher

加密市场凌晨遭遇血洗，根本原因来自美国总统特朗普的突袭式关税政策。特朗普在 Truth Social 发帖指控中国“向多国发信，计划对所有涉及稀土的元素实施出口管制”，批评这是“敌意浓厚”的举动，等同以稀土资源“挟持全球”。

紧接着，特朗普宣布原定两周后于韩国亚太经济合作会议（APEC）峰会期间与中国的会晤已经没有必要，等于取消川习会。更重磅的是，特朗普于美股盘后时段宣布自 11 月 1 日起对中国进口商品加征 100% 的新关税，同日也将对“所有关键软件”实施出口管制。

这波消息直接冲击华尔街。10 日美股先涨后跌，道琼工业指数盘中一度升 283 点，其后崩跌 887 点；纳斯达克指数一度泻逾 3.56%；恐慌指数（VIX）自 4 月以来首次突破 20，预示着市场压力骤增。

股市恐慌情绪迅速蔓延至加密市场。比特币于今晨一度插针至 102K，截稿前回到 111K 附近，价格回到了 10 月 1 日的水平；以太币一度跌至 3,392 美元，截稿前报在 3,745 美元。整体加密市场市值下滑近 10%，山寨币尤其惨烈，山寨币季节指数 CMC 下滑至 35。

根据 Coinglass 数据显示，过去 24 小时全网爆仓 191.41 亿美元，再次刷新历史记录，全球共有 1,621,284 人被爆仓，其中多单爆仓 166.86 亿美元，空单爆仓 24.55 亿美元。最大单笔爆仓单发生在 Hyperliquid 平台的 ETH-USDT 合约交易对，价值 2.03 亿美元。

币种方面：比特币爆仓 53.17 亿美元、以太坊爆仓 43.78 亿美元、SOL 爆仓 19.95 亿美元、HYPE 爆仓 8.88 亿美元、XRP 爆仓 6.99 亿美元。

在加密市场经过凌晨的暴跌后，目前主流 CEX、DEX 资金费率显示，当前市场已明确转为看空。

山寨币崩盘背后，是做市商资金困局？

加密 KOL @octopusycc 分析指出，山寨币暴跌完全是做市商的问题，他们无法充分对冲（Hedge）的典型案例。

核心问题在于做市商资金有限。做市商会将资金分级投入不同项目，给予 Tier0 项目最多资金，依序递减到 Tier4 项目获得最少支持。而在 Jump 倒台之后，市场格局出现失衡，大量原本由 Jump 服务的项目流向其他做市商，但这些做市商的资金根本不够应付所有项目的需求。

当特朗普宣布关税政策引发市场抛售潮时，在资金吃紧的情况下，做市商只能优先保护 Tier0 和 Tier1 等大型项目，甚至不惜将原本分配给小项目的资金挪用来救援大项目。这种资源重新配置的结果，就是小型山寨币项目完全失去支撑的主因。

除了宏观导火线、做市商资金困局之外，多位业内人士也深入分析，认为这次史诗级暴跌的直接技术性原因，是 USDe 在币安平台上的脱锚引发的连锁清算。

Primitive Ventures 联创 Dovey 在 X 上发文表示，其推测本次暴跌行情是因为某家大机构（可能是採用跨保证金的传统交易公司）在币安平台上爆仓导致。 Dovey 指出：“虽然有待更深入的分析，但初步来看，USDe 在 Binance 的价格一度跌至 0.6，而其他交易平台的价格相对坚挺。

此外，上线 Binance 的代币与未上线 Binance 的代币之间，波动率已出现巨大分化。” 这意味着 USDe 在币安平台上脱锚高达 40%，而问题可能集中在币安，而非整个市场。

加密 KOL 憨巴龙王表示，“（此次行情暴跌或）因 USDe 12% 的补贴，众多市场用户搞 USDe 循环贷，受特朗普贸易战影响，USDe 被溢价攻击，导致 USDe 循环贷被清算，USDe 进一步下跌。”

他进一步指出了致命的连锁反应：“加之部分巨鲸和做市商用 USDe 在合约当保证金，受 USDe 脱锚折价影响，槓杆莫名其妙的加倍，最终 1 倍做多也会被爆。（进一步引发连锁反应，）小山寨合约价格快速下跌，USDe 快速下跌甚至双倍下跌，最终做市商损失惨重。”

加密 KOL BitHappy 则认为：“这次链上清算的表现优于交易所，尤其是在借贷层面。这主要得益于 Ethena、AAVE 等协议的设计，为了做大 TVL，它们鼓励循环贷，并将借贷资产与抵押资产的价值固定为 1:1。” 他举例说明：“比如，之前 Aave 上的 USDT 与 USDe 循环贷，就因为採用固定预言机而没有清算风险，再加上当时的补贴活动，短短几天就拉升了数十亿的 TVL。这一机制也推动了几乎所有稳定币在借贷协议的预言机中被固定为 1:1。因此，这次在链上进行稳定币循环贷的大多数用户基本安然无恙。”

然而币安的情况完全不同。“USDe 的清算损失最严重的却发生在币安。一方面，币安推出了 USDe 12% 利息的活动，吸引了大量巨鲸参与循环贷（结果几乎全军复没）。另一方面，USDe 还能作为合约保证金使用。”

而币安也正式发布公告，确认 USDE、BNSOL 和 WBETH 三种代币近期出现价格脱锚问题，导致部分用户资产被强制平仓。币安团队表示，目前正在全面审查受影响用户情况及相关赔偿措施，同时加强风险管理控制以防止类似事件再次发生。

后市展望：TACO 交易还会重演吗？

最后，回到宏观经济来看，特朗普突发言论并非首次。最早在 4 月把中国关税加到 145%，也导致市场崩盘，但最后美国政府态度僵持不下，之后无限期延后对中国关税实施，市场又稳步上扬。

许多投资者戏称这种被特朗普“操控”的市场走势为 TACO 交易，也就是在川普宣布关税政策的当下做空（市场情绪快速反应），过数个交易日后再重新做多（川普会放软态度、取消政策）。

若投资者能把握时机抄底说不定是个好机会，不过目前中美局势又出现恶化迹象，加上美国政府停摆又是另一个风险因素：白宫行政管理和预算办公室（OMB）10 日表示，已开始裁减联邦雇员。

白宫官员称，本次联邦层级的裁员规模至少涉及数千人，联邦政府停摆尚未见任何曙光，建议投资者待局势稳定再布局，避免在高度不确定性中盲目抄底，以免再次遭遇插针风险。