Matrixport投研：加密市场轮动下BTC、ETH及MEME币生态观察

BTC 在机构投资组合中的配置价值得到进一步体现，而 ETH 和部分山寨币生态的表现存在分化。ETH 虽然在 2024 年 3 月实施了交易费用优化，但在竞争日益激烈的公链生态中仍需推动更多创新。与此同时，MEME 币市场的活跃度经历快速上升后出现回落，市场风险偏好有所降温。

BTC 市场主导地位上升，市场倾斜明显

BTC 的市场主导地位在过去一年内稳步提升。2024 年 11 月特朗普胜选后，市场对 BTC 作为潜在战略储备资产的预期增强，推动 BTC 价格一度接近 100, 000 美元。然而，随着 12 月 FOMC 会议明确维持较为紧缩的货币政策，市场对流动性宽松的预期降温，投资者情绪逐渐趋于谨慎。

市场的核心逻辑在于资金流向的调整。近期，资金逐步流向风险相对较低的资产，BTC 凭借其更高的市场认可度和流动性，表现出相对稳健。相比之下，山寨币市场受到更大的波动影响，部分高风险资产的交易活跃度有所下降。这一资金轮动趋势反映出市场参与者在面对流动性收紧时的资产配置倾向。

ETH 生态在竞争中寻求优化，机构需求仍待释放

ETH 在 2024 年 3 月实施了交易费用优化，旨在提升网络效率和用户体验。然而，尽管交易成本有所降低，ETH 在某些应用场景中仍面临竞争压力。Solana 及其他公链凭借较低的交易成本和较快的结算速度，在部分领域取得增长，而 ETH 的 Layer 2 解决方案正逐步推广，以应对这些挑战。

ETH ETF 的推出吸引了一定的机构关注，但其市场影响仍需持续观察。相比于 BTC ETF，市场对 ETH ETF 的需求仍相对有限，主要由于其作为智能合约平台的功能性属性不同于 BTC 的价值储存属性。在未来，ETH 的机构化 adoption 可能更多依赖于 DeFi 生态的进一步成熟，以及 Layer 2 解决方案的广泛应用。

MEME 币市场活跃度下降，投资者风险偏好调整

2024 年，Pump.fun 作为去中心化代币发行平台，推动了 MEME 币市场的活跃度，Solana 及其 DEX 平台 Raydium 也在这一过程中受益。然而，随着市场情绪的变化，MEME 币市场的投机需求有所降温，Pump.fun 平台上的每日新代币发行量较高峰期有所下降。

MEME 币市场的调整可能与市场整体风险偏好的变化相关。在初期，MEME 币吸引了大量短期资金流入，并带动了 Solana 生态的交易活跃度。随着部分高波动性资产的价格回落，市场投机情绪有所减弱，部分投资者开始重新评估持仓结构。这种趋势在模因币市场尤为明显，近期新项目的资金流入速度放缓，部分交易量集中在较成熟的项目上。

大型持仓者调整策略，资金轮动影响市场结构

近期数据显示，持有 10, 000 枚 SOL 以上的大型地址数量有所减少，这可能表明部分早期投资者正在调整持仓结构。相比之下，BTC 的市场份额保持稳定，部分资金可能正从波动性较高的资产轮动至更具长期配置价值的资产类别。

这一趋势也与市场周期特征相符。在早期增长阶段，资金往往涌入高波动性资产，以获取更高的短期收益。而在市场调整期，投资者倾向于减少高风险敞口，转向更稳定的资产。BTC 的市场份额上升以及 Solana 生态的资金流出，反映出这一市场风格的转换。

宏观政策、流动性环境与市场信心将成为关键变量

未来市场的演变仍将受到宏观经济政策、流动性环境以及市场情绪的综合影响。当前市场的一个核心变量在于美国政府可能出台的加密货币监管政策。市场普遍预期，新政府可能推动更清晰的监管框架。

美联储的货币政策走向仍是市场关注重点。尽管市场对 2025 年上半年的流动性宽松持有一定预期，但政策调整的节奏仍存在不确定性。如果流动性环境趋紧，市场可能面临更大的资金压力，而 BTC 等主流资产的相对稳定性可能进一步提升。

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