监管解读 | 美国SEC加密货币工作组：迈向更加明确的监管框架

2025 年 2 月 4 日，美国证券交易委员会（SEC）发布了加密货币工作组的工作计划，标志着美国在加密货币监管领域的一次重要转型。此工作组旨在为加密资产的监管框架带来更多的清晰度，同时保持对创新的支持。在过去十年里，SEC 在加密货币监管方面的表现常常受到批评，主要因为缺乏明确的规则和执行上的不确定性。新成立的工作组希望通过更加系统和透明的方式，引导加密货币行业走向一个更加成熟和规范的未来。

SEC 加密货币工作组的背景与核心使命

自比特币诞生以来，SEC 已与加密货币行业接触了十多年。从 2013 年首次收到比特币交易所交易产品的申请，到 2017 年发布的 DAO 报告，再到一系列执法行动和政策声明，SEC 的加密货币监管行动一直处于零散、模糊的状态。尽管美国证券市场因其规范性和透明性广受好评，但对于加密货币这一新兴领域，SEC 始终未能出台系统性的监管框架。加之不少加密项目处于法律灰色地带，行业参与者的合规成本和不确定性增加，这种状况对市场的健康发展产生了负面影响。

在此背景下，SEC 宣布成立加密货币工作组，旨在通过系统化的方式，解决行业面临的法律不确定性，提升监管的透明度和可预测性。该工作组的首要任务是解决加密资产在证券法下的地位问题，明确哪些加密资产应归属于证券，哪些不属于证券，并在此基础上制定相应的监管规则。

工作组的核心使命包括：

1.明确加密货币的法律地位：确定哪些加密货币属于证券，哪些不属于。

2.打击欺诈行为：确保市场公平，防止欺诈者利用加密货币进行非法活动。

3.促进创新：在保护投资者的前提下，为行业提供更多实验和创新的空间。

Peirce 委员在文章中提出了工作组遵循的六大原则，这些原则为未来的监管工作奠定了基础：

1.独立性：工作组的工作将基于 SEC 的法定权限，同时与其他监管机构合作。

2.逐步推进：加密货币监管的复杂性决定了改革需要时间，工作组将以有序、合法的方式推进。

3.自由与保护并重：在鼓励创新的同时，确保市场不被欺诈行为侵蚀。

4.合规与灵活性：工作组将利用现有的豁免权和其他工具，为行业提供合规路径。

5.高效处理申请：工作组将加快处理豁免申请、无异议函和注册声明，但要求申请者提供详尽的法律分析和技术支持。

6.无背书政策：SEC 不会为任何加密货币或代币提供官方背书，投资者需自行承担风险。

明确监管路径，推动行业合规与创新

工作组将在多个领域展开工作，比如包括：明确不同类型加密货币是否属于证券，这是解决其他监管问题的关键；通过无异议函为特定情况下的加密货币项目提供法律确定性；探索为代币发行提供临时豁免，并简化注册路径（如 Regulation A 和众筹规则）；为投资顾问和经纪商提供合规的加密货币托管解决方案；明确加密借贷和质押是否受证券法管辖，并制定相关规则等。

SEC 加密货币工作组的一项重要举措是考虑推出跨境沙盒（Cross-Border Sandbox）。这一提议的核心理念是为国际加密项目提供一个可控的实验性环境，在该环境中，项目可以在不同国家的监管框架下进行有限范围的试验。这一提案的出台有望为全球范围内的加密项目提供更大的灵活性，尤其是在应对不同国家和地区的监管要求时，能够更有效地推动创新。

跨境沙盒有两个主要优势：

1. 全球化的合作与实验：由于加密货币本身具有去中心化和全球化的特点，许多加密项目需要在多个国家和地区展开运营。现有的单一国家监管框架往往无法有效应对跨国加密项目的挑战。通过跨境沙盒，监管机构可以与国际同行合作，探索可行的监管方案，为全球加密项目提供更多的试验机会。

2.风险管控：跨境沙盒为加密项目提供了一个受控的环境，可以在确保市场稳定性和投资者保护的前提下，推动加密货币创新。它不仅帮助监管机构更好地理解加密货币技术的创新，还能确保新的监管措施在全球范围内的一致性和有效性。

加密货币监管的核心任务与挑战

尽管 SEC 加密货币工作组的设立为加密货币行业带来了希望，但其面临的挑战依然巨大。SEC 在公告中明确表示，制定明确的加密资产监管框架并非一蹴而就。SEC 曾经在过去十多年中与加密货币行业进行了多次接触，但每次的行动都是零散的，导致行业充满不确定性。现在，工作组的目标是通过更加系统化和全面的手段，解决以下关键问题：

1. 加密资产的证券地位认定

加密资产是否属于证券是许多加密项目面临的最大法律挑战之一。根据美国证券法，证券的定义包括股票、债券、投资合同等，而加密货币是否符合这一定义，长期以来一直没有明确的标准。SEC 工作组将重点审查各种加密资产的性质，尝试为这些资产归类并提供具体的监管措施。例如，某些代币可能被认为是证券，需要遵循证券法的规定；而其他一些代币则可能不符合证券的定义，从而不受证券法监管。

2. 加密代币发行与交易的合规性

加密代币的发行和交易是加密行业的核心业务之一，但由于缺乏明确的规则，许多项目在这方面都面临法律风险。SEC 工作组正在考虑为代币发行提供一个临时的免税机制，允许发行者提供特定的信息披露，并保证这些信息持续更新，以帮助投资者做出更加明智的决策。同时，该工作组也计划审查现有的代币交易所和交易产品，明确哪些交易所符合监管要求，哪些可能面临合规问题。

3. 加密借贷与质押业务的合规性

近年来，加密借贷和质押业务在加密货币市场中越来越流行。然而，这些业务是否受证券法监管，如何合法合规地开展，这仍然是一个悬而未决的问题。SEC 工作组表示，将努力为加密借贷和质押业务提供更多的法律指导，以确保这些业务符合美国证券法的相关规定，同时鼓励创新。

未来展望：SEC 加密货币工作组的深远影响

SEC 加密货币工作组的成立，无疑为加密货币行业带来了新的机遇。随着跨境沙盒的提议，国际间的合作和监管协调将成为未来发展的关键。这不仅能够为全球加密项目提供更大的发展空间，也有助于解决行业中存在的合规性难题。

尽管 SEC 承认，要解决现有问题并非易事，但通过与行业内的建设者、投资者和其他监管机构的合作，最终可以制定出一套清晰、有效的加密货币监管框架。SEC 希望，通过这一全新的工作组，能够在未来几年内为加密货币行业提供更明确的规则，确保行业的健康发展。

最终，随着监管环境的完善，加密货币行业将能够在更加透明和可预测的环境中发展，为全球投资者提供更多的创新机会。