从叙事疲软到估值缩水，解析加密基础设施当前的挑战与机遇

原文作者：Yiping

原文来源：IOSG Ventures

Infra 过度建设，基础设施空置

许多基础设施项目通常偏重于追求前瞻的技术创新，而忽略了开发者的实际需求。他们往往过于关注一些超出核心功能之外的元素，例如隐私保护、信任假设、可验证性和透明度。这种过于超前的技术路线忽视了短期市场接受度和实际应用的重要性，不仅增加了早期市场推广的难度，也导致项目难以获得有效的用户反馈和验证。

这类基础设施项目的激增造成了一种矛盾局面 —— 太多平台争夺过少的有吸引力的应用。这种不平衡导致了大量实际使用率极低且几乎没有收入产生的「幽灵链」，创造了不可持续的经济模式，主要依赖代币增值而非真正的实用性。

例如，尽管 ZKVM 技术相当先进，但它所提供的可验证性在现阶段并不能有效解决区块链所面临的实际挑战，也无法推动更多 Web2 应用与区块链技术的融合。因此，ZKVM 技术目前更多地表现为一种理想化而非实际的基础设施产品。

相比之下，云计算则直接回应了市场上已被验证的需求，即如何高效管理不同配置、不同时间和地点的服务器资源。这一需求本身已有较为成熟的市场基础，而云计算平台通过模块化、接口化的服务器资源、数据库管理和存储服务，直接满足了开发者在快速部署、弹性扩容与成本优化等方面的实际诉求。正是因为切实解决了企业和开发者的痛点，云计算技术迅速获得了市场认可，并最终发展成为支撑互联网经济的重要基础设施。

Movement：MoveVM 以太坊 Layer 2 

Berachain：流动性证明，EVM 兼容的 Layer 1 Monad：高性能 EVM 兼容 Layer 1 

Solayer：基于 Solana 生态的重质押，超高速 SVM

Succinct：ZK 证明生成网络与 ZKVM

Walrus：Blob 存储解决方案

Aethir：GPU 计算网络

Double Zero：去中心化物理光纤网络设施

Eigenlayer：为新协议提供以太坊的安全性

Humanity：数字身份协议平台

Ondo：RWA Layer 2 

Plume：RWAFi 区块链

Story：人工智能驱动的 IP 可编程平台

以下为项目数据概览表（数据截至 2024/4 ，仅供参考）：

当前市场最显著的特征是估值逻辑的转变。早期单纯依靠技术叙事和高 FDV（完全稀释估值）吸引投资的模式正面临严峻挑战。

基于意图的基础设施：使用户能够表达所需结果而非特定交易的协议，自动处理执行优化。

为每条区块链添加隐私，Web3 的 HTTPS 基础设施

满足用户需求，稳定收入的基础设施

随着区块链行业走向成熟，基础设施的长期价值正逐渐回归其核心功能：满足真实用户需求并产生可持续收入。早期市场的热潮可能基于预期和技术叙事，但最终，无法有效服务用户并建立稳健经济模型的基础设施将难以维系。

持续的收入流是项目健康运作的血液，它不仅需要覆盖高昂的运营成本，还应为生态参与者（如代币持有者、验证者）提供实际回报，例如用于回购代币、激励参与者等。目前，部分头部 L2 如 Base，Arbitrum 已实现可观的协议收入。Base 年手续费 $ 27.5 M，Arbitrum 和 OP 在 $ 7 M 左右。但由于本周期投资者偏好发生变化，其代币价格仍处于相对低位，体现了收入和估值之间的错配。目前头部 Layer 2 FDV 是年协议收入的 50 0x。他们正在通过回购代币等措施，修复这种错配。

缺乏收入支撑的基础设施，更多依靠出售代币来维持团队运行。这种策略难以抵御市场周期的波动。稳定的收入是市场对其解决实际问题、提供有效服务的直接证明。对于开发者而言，基础设施能够以百倍的效率实现已广泛应用的复杂用例，或实现以往无法实现的功能；而对终端用户而言，则能带来更流畅的体验、更低的使用成本和更丰富的功能。

Web2 APP 主动集成区块链

从头创建革命性应用需要大量时间和资源。一种更高效的方法效仿最近的 AI 革命：直接将区块链功能整合到现有 Web2 应用中。AI 采用的惊人速度主要不是由独立 AI 应用驱动，而是由数千个既定平台将 AI 功能整合到现有用户体验中。

因此，区块链基础设施必须优先考虑无缝集成途径，使 Web2 应用能够逐步实现区块链功能，而不干扰其核心用户体验。最成功的基础设施将使熟悉的应用能够提供所有权、交易和金融功能，而不要求用户理解复杂的区块链概念或导航全新界面。

财务激励可能推动这一整合浪潮。正如 AI 功能帮助 Web2 公司创建高级层级和新收入流，区块链整合可以通过代币化、部分所有权和可编程版税解锁新的货币化模式。使这些好处易于获取同时最小化技术复杂性的基础设施将催化区块链在主流应用中的下一阶段采用。

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