颠覆者Robinhood：推动金融服务民主化

华尔街素以保守著称，但也有一句传世箴言：「一切都在轮回」。直到他们碰上了 Robinhood —— 一家打破循环、挑战秩序的互联网券商。

这家成立于 2013 年的互联网券商，10 多年来持续不断地搞创新、整花活儿，一次又一次颠覆百年华尔街的传统玩法，不仅重塑了美国证券经纪行业，而且重新定义了新一代投资者与金融市场的关系。

截至 7 月 18 日收盘，Robinhood（NASDAQ: HOOD）市值已攀升至 968.42 亿美元，逼近千亿大关。华尔街的分析师们纷纷调高其目标价，媒体头条也频频冠以「Robinhood 崛起」「新金融力量」等称号。

就在半个多月前，6 月 30 日，Robinhood 抛出一枚重磅炸弹——宣布推出 Robinhood Stock Tokens，允许欧盟客户在区块链上交易美股和 ETF。消息一出，引发金融圈和加密圈集体热议，公司股价当日大涨 12.77%。

然而，对于熟悉 Robinhood 历史的人来说，公司此举并不令人太感意外。自 2013 年成立以来，Robinhood 就以一系列颠覆式创新，不断打破并改写传统金融游戏规则。从 2013 年「零佣金革命」到 2021 年「散户大战华尔街」，从 2018 年提供加密交易到如今推出股票代币，Robinhood 似乎总能踩准时代的节拍，成为新叙事的主角。

股票代币化：践行「资本即服务」

2025 年 6 月 30 日，Robinhood 宣布在欧盟区落地美股和 ETF 代币服务，符合条件的用户可以投资 200 多种美股和 ETF，支持 24 小时/每周 5 天实时交易，其中包括英伟达（NASDAQ: NVDA）、特斯拉（NASDAQ: TSLA）等热门美股，以及未上市公司 SpaceX、OpenAI 等股权代币。

这一举措不仅打破了投资传统证券的地理和时间壁垒，还大大降低了投资门槛，最低 1 美元即可参与。

此外，Robinhood 还支持欧洲客户交易加密货币永续合约。

至此，只需一个 Robinhood 账户，用户便可在同一平台上进行股票、ETF、期权、债券、货币市场基金、加密货币现货及合约、股票代币以及现金管理和储蓄、IPO 申购等一站式投资和资产管理。

「人们真正想要的不是复杂的金融工具，而是『资本即服务』——按下按钮，资金就能进入你的账户。」Robinhood 创始人兼 CEO Vladimir Tenev 近日在做客知名播客节目《The Twenty Minute VC》时表示。他指出，这种「资本即服务」模式的潜在影响是革命性的：

• 降低创业门槛：任何阶段的公司都能快速获得资金

• 市场化定价：让市场决定估值，而非少数机构投资者

• 流动性释放：将非流动性资产转化为可交易的数字资产

对于股票代币化，Tenev 认为这一模式有两大核心价值：

• 全球化准入：为美国境外投资者提供接触美国资产的最简单方式

• 非流动性资产民主化：让散户能够投资私人公司、房地产等传统上无法触及的资产

Starlabs Consulting 认为，Robinhood 的股票代币化是继零佣金交易后，对全球金融市场的又一次深层次重塑。

零佣金革命：让投资变得「人人可及」

2015 年，Robinhood 的两位创始人 Vladimir Tenev 和 Baiju Bhatt 怀揣「让每个人都能投资」的初衷，提出了零佣金交易模式。这一决定不仅挑战了华尔街的传统收费模式，更从根本上改变了散户参与市场的方式。

此前，散户投资者每进行一次股票交易，都需要支付不菲的佣金，当时华尔街主流券商的单笔股票交易佣金高达 7~10 美元。这把小额投资者拒之门外。

而 Robinhood 彻底颠覆了这一格局——用户无需支付任何交易佣金，只需通过手机 App 即可买卖美股。Robinhood 则通过创新的商业模式，主要从三个渠道获取收入：支付订单流（Payment for Order Flow，简称 PFOF）、Robinhood Gold 会员服务，以及闲置现金的利息收入。

其中，PFOF 模式是指，Robinhood 将用户订单发送给做市商，做市商为此向 Robinhood 支付费用。这一收入模式虽然饱受争议，但确实为零佣金交易提供了可持续的经济基础。

零佣金模式如同一枚深水炸弹，在整个金融业引发了连锁反应。2019 年 10 月 1 日，当时的市场领导者嘉信理财（Charles Schwab）率先宣布自 10 月 7 日起取消美国股票、ETF 和期权的在线交易佣金。随后，迫于竞争压力，TD Ameritrade、E*Trade、富达（Fidelity）等主要券商被迫跟进，纷纷宣布取消大部分股票和 ETF 交易佣金。2019 年 10 月 1 日也因此被媒体称为「零佣金星期一」，这一天标志着美国主流券商正式迈入零佣金时代。

这场被称为「零佣金革命」的变革，估计每年为美国散户投资者节省了数十亿美元的交易成本。更重要的是，零佣金模式彻底改变了年轻投资者的交易行为。没有了佣金的负担，投资者可以更自由地进行小额交易，实现投资组合的灵活调整。Robinhood 2021 年发布的数据显示，其用户的平均年龄仅为 31 岁，远低于传统券商客户的平均年龄。

据《华尔街日报》报道，2019 年美国券商行业因零佣金政策，整体利润率下降了 20% 以上，但用户基数大幅增长，投资市场更加普惠。

如今，零佣金已经成为华尔街的新常态，这场由 Robinhood 发起的变革永久改变了零售投资的格局。但 Robinhood 并未止步于此，正如其 CEO Tenev 所说：「我们的使命是让更多人能够参与金融市场，而零佣金只是第一步。」

迎合年轻用户：移动优先 游戏化设计

作为互联网券商，Robinhood 抓住了千禧一代和 Z 世代对移动投资的需求，提出「移动优先」策略，推出简洁、易用的手机应用，让股票投资变得像玩游戏一样简单。而当时，传统券商仍依赖于复杂的桌面终端。

为了吸引年轻人，Robinhood 在 UI 设计上采用了游戏化元素，如股价变动时的动画效果、成功交易后的炫彩屏幕等，让严肃的投资行为变得更有趣味性。

尽管批评者认为，Robinhood 零佣金和过于便利的交易可能导致投资者过度交易，而游戏化的界面设计可能淡化了投资的严肃性。但不可否认的是，这种亲民、低学习门槛的创新极大地提升了用户参与度，以致引发了后来的「散户大战华尔街」运动。

2021 年初，美国散户投资者集结在 Reddit 论坛 WallStreetBets 版块，发起对对冲基金的「逼空」行动，目标是被严重做空的 GameStop（NYSE: GME）股票。Robinhood 作为散户首选交易平台，成为这场金融风暴的主战场。

一时间，数百万散户通过 Robinhood 买入 GME 等股票，股价暴涨数十倍。对冲基金巨头损失惨重，华尔街为之震动。

然而，随着行情异常波动，Robinhood 出于风险控制需要，临时限制了部分热门股票的买入，引发用户强烈不满，甚至遭遇国会听证和集体诉讼。

尽管如此，GameStop 事件被认为是「散户力量觉醒」的标志性事件，Robinhood 也因此牢牢占据了全球金融科技叙事的 C 位。

《经济学人》杂志评论称，科技让千千万万散户第一次有机会在金融市场上与华尔街大鳄掰手腕。

引入加密货币：打破 Web2、Web3 业务壁垒

Robinhood 也是最早提供加密交易服务的传统金融平台之一。

早在 2018 年，当比特币还被巴菲特称为「老鼠药的平方」（Rat Poison Squared）时，Robinhood 就上线了 BTC、ETH 交易。

这一举措不仅拓宽了公司的业务范围，更打破了加密货币与传统金融之间的壁垒，推动了加密投资的普及。

随后，Robinhood 不断拓展加密业务边界：

• 2021 年收购加密聚合交易平台 Cove Markets；

• 2022 年推出 Web3 钱包 Robinhood Wallet，目前支持以太坊、Polygon、Arbitrum、Optimism 和 Base 网络；

• 2025 年 5 月收购加拿大加密运营商 WonderFi（旗下有 Bitbuy 和 Coinsquare 2 个受监管交易平台）；

• 2025 年 5 月从立陶宛中央银行获得了经纪许可证，该许可允许其在整个欧盟范围内提供股票交易和其他投资服务，并使其能够符合欧盟加密市场监管框架 MiCA；

• 2024 年 6 月收购老牌交易所 Bitstamp（在欧洲及全球范围内拥有 50 多个许可证），交易完成后，Robinhood 将能够使用 Bitstamp 的 MiFID 多边交易设施许可证提供加密衍生品业务；

• 2025 年 6 月 30 日宣布上线美股和 ETF 代币服务，并计划推出自有 Layer 2 区块链 Robinhood Chain（暂定名）；

• 2025 年 7 月 1 日宣布收购 AI 投资建议平台 Pluto。

至此，Robinhood 已实现加密货币现货、合约、质押、钱包、RWA、AI 策略分析全面覆盖，并将推出自有 L2 公链。

此外，Starlabs Consulting 注意到，Robinhood 还一直在美国倡导代币化立法，已向 SEC 提交了一份关于建立代币化 RWA 国家框架的提案，并计划推出一个名为 Real World Asset Exchange 的平台，用于链下交易和链上结算。

Tenev 透露，公司目前已拥有 9 个年收入达到数亿美元的产品线：

• 股票交易、期权、加密货币（传统核心）

• Robinhood Gold 订阅、现金管理（粘性服务）

• 即时提现、代币化（创新增值）

• 私人银行、预测市场（高端扩张）

Robinhood 官方多次提及「加密货币交易量和相关收入大幅提升」。有分析指出，2025 Q1，加密货币交易收入占 Robinhood 交易型收入的 30% 左右，约 1.75 亿美元。这一占比较 2024 Q1 提升 5-10 个百分点。

从期权交易到现金管理，从加密货币到即将推出的私人银行业务，从 AI 驱动的运营效率提升到颠覆性的股票代币化，Robinhood 已由一家证券经纪商扩张为横跨 Web2、Web3 的全面金融基础设施平台。

「颠覆者」基因：让金融更公平、更普惠

一路走来，Robinhood 的每一步扩张，都冲击着行业的旧有秩序。而它的每一次颠覆式创新，都根植于「让金融更公平、更普惠」的使命。

碎股交易：资产细分的普惠创新

Robinhood 也是美国最早推出碎股交易（Fractional Shares）服务的券商之一。这与加密货币支持无限分割的理念不谋而合（比特币最小分隔单位为 0.00000001 BTC，即 1 聪）。

碎股交易让即使只有几美元的用户也能投资价格高企的知名公司股票，参与全球顶级资产的增长红利，真正实现投资的普惠化。

据 Robinhood 官方数据，2023 年 Robinhood 碎股交易用户数突破 2,000 万，占总用户数一半以上。

现金管理服务：打通投资、消费场景

2022 年，Robinhood 推出了自己的借记卡服务 Robinhood Cash Card，并提供最高 3% 的现金返还。该服务将投资账户与日常支付无缝连接，消费、取现与投资账户资金互通，提升了金融生态系统的整合度。

此外，Robinhood 还推出了即时存取款功能，允许合格用户在卖出股票后立即提取部分资金，无需等待传统的 2-3 天清算周期。

个人退休账户：吸引长线投资用户

2022 年，Robinhood 推出 Robinhood Retirement 服务，为在其平台开设个人退休账户（IRA）的用户提供「1% 匹配」激励：用户每向 IRA 存入 1 美元，Robinhood 即赠送1%的配套资金。这类似于部分雇主 401(k) 的配套激励，但是由 Robinhood 直接提供，适用于所有散户投资者。

此举使得以「散户短线交易平台」著称的 Robinhood，吸引更多注重长期投资和财富积累的用户加入，完善其用户结构。

截至 2024 年，Robinhood 的注册用户超过 2,500 万，活跃用户超过 1,700 万，管理的资产规模超过 1,390 亿美元，较 2023 年增长 116%。

这些数字背后，是一个重要的时代信号：金融服务正在经历前所未有的民主化进程。

Robinhood 创始人：金融界「马斯克」？

无论是挑战旧秩序的魄力、不断推动创新的精神，还是对行业带来的深远变革，甚至在移民背景这一点上，Robinhood 的两位创始人都展现出与「科技狂人」Elon Musk 的诸多相似之处。

Tenev 1987 年出生于保加利亚，童年随父母移民美国。Bhatt 出生于印度，在美国长大。两人都对金融市场有着浓厚兴趣。

Baiju Bhatt（左）和 Vlad Tenev（右）

这对斯坦福大学的校友，在创立 Robinhood 之前，已经共同创办过两家面向华尔街的高频交易软件公司 Celeris 和 Chronos Research。正是这些经历让他们看到了传统金融系统中的不平等，并激发了他们的理想：让金融市场变得更加公平和开放。

2013 年，两人共同创办 Robinhood，名字取自英国民间传说中的劫富济贫的侠盗罗宾汉（Robin Hood）。他们坚信，通过技术和商业模式创新，可以打破华尔街的垄断，让金融市场不再是少数人的游戏，而是普罗众生都能参与的公平竞技场。

《罗宾汉崛起》剧照

创业初期，他们拜访了 75 家风投公司，遭遇了 74 次拒绝。这段经历让他们更加坚定了改变现状的决心。Bhatt 曾在接受采访时表示：「每一次被拒绝，都让我们更加确信我们在做正确的事情。」

在强烈使命的驱使下，二人在 Robinhood 快速发展过程中始始终持着创新的激情。

2021 年的 GameStop 散户逼空事件中，Robinhood 因限制某些股票的交易而受到用户抗议，并遭到国会质询。面对舆论压力，Tenev 主动出席国会听证会，坦承公司面临的风险与挑战。此后，Robinhood 加强了系统的稳定性和风险控制，同时也更加注重用户教育，帮助投资者建立正确的投资理念。

2025 年推出 OpenAI 和 SpaceX 股权代币后，Robinhood 遭到两家公司抵制。Tenev 对此回应，这种抵制可理理解但并不公平，它反映了传统私募市场的根本问题——逆向选择。最优质的公司有充足的融资选择，因此不会考虑散户投资者。而代币化的关键创新在于「无需被代币化公司选择加入就能发挥作用」，这正是 Robinhood 的核心理念——消除金融服务中的人为壁垒，将高端金融服务平民化。

在公司管理上，Tenev 倡导扁平化管理和快速试错，鼓励团队敢于挑战权威、拥抱变化。

Tenev 本人也是加密货币和 AI 的狂热爱好者，经常亲自参与产品设计和用户体验优化。他曾表示，区块链、人工智能等新技术将持续推动金融行业的变革，而 Robinhood 将始终站在创新的最前沿。