多年来，加密行业一直在「无规则」的状态下野蛮生长。而本周美国国会迎来一场关键的「加密立法周」，GENIUS 法案、CLARITY 法案和反 CBDC 法案共同创建了美国加密货币历史上最全面的监管框架，在设定明确合规路径的同时阻止了政府发行的数字货币。这三项具有里程碑意义的法案如若通过或将将从根本上重塑价值 2.8 万亿美元的加密货币市场。

众议院围绕三项重要加密法案的投票过程同样充满了戏剧性，先是首次投票时有几位共和党成员临时反水，而美国总统特朗普将几位能够导致投票未通过的 12 位「核心成员」叫去办公室谈话。而第二次投票议员们在近十小时的拉锯战中，最终通过了程序性投票（投票能否表决法案的流程），这也是国会历史上最长的投票。这一结果为《指导与建立美国稳定币国家创新法案》（GENIUS Act）、《数字资产市场清晰法案》（CLARITY Act）和《反 CBDC 监控国家法案》（Anti-CBDC Surveillance State Act）进入实质性审议铺平了道路。

「反抗」特朗普的共和党人，史上最花时间的立法投票

其中最受关注的是 GENIUS 法案，它将为稳定币建立联邦监管框架；CLARITY 法案则拟定义加密资产何时被视为商品或证券，明确商品期货交易委员会（CFTC）和证券交易委员会（SEC）的监管边界；另有法案旨在禁止美国发行中央银行数字货币（CBDC），以维护美国人的金融隐私。如果这些法案获得通过，行业将从「试试看」式的灰色创新，跨入「有章可循」的全新时代。

国会流程与首次「失败」

GENIUS 法案已于 2025 年 6 月 17 日在参议院以 68-30 的两党投票通过，成为迄今为止推进最远的综合性加密立法。但是，由自由核心小组主席安迪·哈里斯（马里兰州共和党）领导的众议院共和党人要求在推进法案之前加入更强的反 CBDC 条款。2025 年 7 月 15 日，当时 12 名众议院共和党人违背了特朗普的明确指示，以 196-223 的票数否决了 GENIUS 法案的程序性规则。这一罕见的共和党内部分歧集中在一个关键问题上，缺乏禁止中央银行数字货币（CBDC）的明确条款。

12 名共和党反对者包括玛乔丽·泰勒·格林（乔治亚州共和党）等知名人物，她表示投反对票「因为法案不包含对中央银行数字货币的禁令」，以及安娜·保利娜·卢娜（佛罗里达州共和党），她警告这可能成为创建「中央银行数字货币的后门」。他们的担忧反映了对 CBDC 固有的政府监控能力的更深层次意识形态反对。

如果没有 CBDC 限制，美联储可能会创建一个在美国历史上前所未有的数字监控国家。CBDC 将使政府能够实时监控所有金融交易，有效消除实物现金的隐私保护。经济影响同样重大，CBDC 可能引发大规模银行挤兑，因为公民将存款转移到美联储的直接账户，可能会破坏 18 万亿美元的银行系统稳定。

目前，代表全球 GDP 98% 的 137 个国家正在探索 CBDC，中国的数字人民币已经广泛使用。共和党反对派认为，如果没有明确的禁令，美国可能会在不知不觉中陷入一个「金钱监控工具」，从根本上改变公民与政府之间的关系。

被特朗普喊到椭圆形办公室的「反对派」

7 月 15 日晚上特朗普的介入打破了僵局，在椭圆形办公室会见 12 名反对者中的 11 人后，特朗普通过精心设计的妥协方案获得了第二天投票的承诺。该决议包括将《反 CBDC 监控国家法案》附加到《国防授权法案》，并在 CLARITY 立法中添加「明确、强有力的反中央银行数字货币条款」。

特朗普在 Truth Social 上的帖文表示「经过简短讨论后，他们都同意在明天早上投票支持该规则。」这次个人介入展示了特朗普对共和党会议的持续影响力，即使面对来自自己党内最保守成员的意识形态反对。

随后 7 月 16 日的投票成为众议院历史上最长的程序性投票，持续了 10 多个小时，席位分裂的 Republican 领导层在幕后极力调和不同派别的分歧。周三深夜，议长迈克·约翰逊（Mike Johnson）促成最后谈判，保守派议员中的反对声音逐渐减弱，最终以 215 票对 211 票通过。

投票通过后，立法进程将进入最后表决阶段，GENIUS 法案、CLARITY 法案和 Anti-CBDC 法案均提上日程。其中，GENIUS 法案预计将成为首个由美国总统签署的加密领域重要法案，因为该法案已获得参众两院两党支持，旨在为稳定币制定联邦级别规则。

新法案细节显示，对于稳定币的监管标准将更加严格：发行商需要以美元和短期国债等流动资产进行 1:1 储备支持，并每月公开储备构成。此举意在让银行、商家和普通消费者对使用稳定币的合法性更有信心。另外，CLARITY 法案试图明确何时将加密代币归类为商品或证券，从而扩大 CFTC 对数字资产行业的监管范围，减轻 SEC 的执法压力。这些举措表明，美国正借助立法为长期游离于传统金融框架之外的加密资产市场建立规则。

该决议规定了三项加密法案的辩论规则，为全面的加密监管扫清了道路，同时在更广泛的立法议程上保持了共和党的团结。

监管不是终结，而是行业「第二生命」的起点

过去十年，加密货币几乎处于「法外试验」阶段。比特币作为叛逆的数字货币实验兴起，以太坊带来技术范式突破，DeFi、NFT、GameFi、Token 化实物资产等新概念纷纷冒出，但均在法律灰色地带自由生长。然而，自 2022 年 FTX 爆雷后，加密领域的「自我叙事」遭到重创，市场和监管者纷纷呼吁规则制定。

美国国会这轮立法正是在回应三大问题：哪些稳定币可以合法存在？哪些加密资产被视为商品，哪些又是证券？谁来监管这个新兴金融生态？答案即将从联邦法律层面给出。一旦这三点明确，行业便可从此前靠试错前行的状态，转为遵循固定准则的发展路径。

正如 Bitfinex 衍生品主管 Jag Kooner 所言，只要立法框架逐步成型，机构投资者就会重新进入市场。这三项法案创建了不同的监管路径，将从根本上重塑加密市场，在不同部门和项目中出现明显的赢家和输家。

GENIUS 法案改变稳定币格局

目前价值超过 1900 亿美元的稳定币行业面临最直接的转型。Circle 的 USDC 成为明显的赢家，其 80% 的储备为美国国债，并建立了银行关系，已经满足大部分合规要求。该公司在纽约证券交易所的上市和与贝莱德的合作关系使其在新框架下完美定位于机构采用。

而 Tether 则面临更大的生存挑战，Tether 控制着 60% 以上的稳定币市场，流通量达 1550 亿美元，但其历史上缺乏适当的审计和监管合规，在 GENIUS 法案的严格要求下造成了重大障碍。该公司必须在昂贵的美国合规（估计每年 200-500 万美元）或潜在的市场退出之间做出选择，转而专注于其萨尔瓦多总部和不受监管的市场。

像 DAI 这样的去中心化稳定币必须进行复杂的重组。由于 80% 的 DAI 由中心化稳定币（主要是 USDC）支持，MakerDAO 面临依赖问题，同时可能需要将美国国债储备从 10% 增加到 50% 以上以满足新要求。该协议的 DAO 治理结构可能需要修改以满足集中决策要求。

新进入市场者面临 100-300 万美元的初始设置成本和每年 200-1000 万美元的持续合规费用，为初创企业创造了重大障碍，同时为传统金融开辟了机会。主要银行、Visa 和万事达卡等支付处理商以及金融科技公司正在为稳定币发行做准备，预计到 2030 年这将成为一个 2 万亿美元的市场。

CLARITY 法案创造监管确定性但增加合规成本

CLARITY 法案在 SEC 和 CFTC 之间的管辖权划分方法为数字资产创建了第一个明确的监管框架，但对不同部门产生了重大的合规影响。

DeFi 协议面临最大的不确定性，Uniswap 和其他去中心化交易所必须实施类似于中心化平台的上市流程，前端界面可能需要经纪商注册。Compound 和类似的借贷协议正在采用基金会结构以获得监管清晰度，同时展示足够的去中心化以获得较轻的监管。

较小的 DeFi 初创企业面临每年 50 万至 100 万美元的潜在禁止性合规成本，为已建立的参与者创造了优势。行业领导者警告说，这可能迫使「DeFi 开发者转移到海外」，因为协议需要更集中的运营结构来满足监管要求。代币项目必须面对在从 SEC 管辖下的「投资合约资产」过渡到 CFTC 监督下的「数字商品」时进行重新分类过程。这会造成短期价格波动，但为合规项目带来长期监管确定性。拥有牌照、通过审计、在 SEC 或 CFTC 注册的交易平台将获得资金和用户的青睐，而那些属性模糊、跨境游走或依赖监管套利的项目将被边缘化。

像 OpenSea 这样的 NFT 市场通过可能豁免证券交易所分类获得监管清晰度，尽管它们必须分离客户和公司资金。该立法在「数字商品」、「投资合约资产」和「非商品收藏品」之间创建了市场细分，每种都有不同的监管处理。

不到 30 个 DeFi 协议月收入超过 10 万美元，源：Defillama

中心化交易所从监管清晰度中获益最多，尽管它们面临每年 1000 万至 5000 万美元的双重 SEC/CFTC 注册合规成本。Coinbase 和其他受监管平台相对于不受监管的竞争对手获得竞争优势，同时进入以前因监管不确定性而无法进入的机构市场。

反 CBDC 法案保护私营部门主导地位

反 CBDC 法案为私人数字支付系统创造了最重要的长期市场保护。通过禁止美联储发行中央银行数字货币，该立法消除了零售数字支付中的政府竞争，使整个私人加密生态系统受益。

稳定币发行商获得了免受政府竞争的永久市场保护，确保私人稳定币仍然是主导的数字支付机制。这一禁令推动了私人数字支付解决方案的创新激励，同时保护 Visa 和万事达卡等传统支付处理商免受 CBDC 竞争。社区银行成为重要赢家，在不面临政府对零售存款竞争的情况下维持其存款基础和贷款能力。该禁令防止美联储成为零售银行竞争对手，保留了传统银行在信贷创造中的作用。

这是传统金融机构迎来的新机遇和以及更加严格的要求，银行必须投资 500 万至 2000 万美元用于稳定币发行和合规，而支付处理商需要 200 万至 1000 万美元用于增强的反洗钱/了解客户要求。监管框架使养老基金和资产管理公司首次能够进入加密市场，加密交易所根据监管合规情况分为赢家和输家，合规的美国交易所获得市场份额，而外国平台面临更高的运营成本，该立法为接触机构投资者的受监管平台创造了竞争优势。

SEC「任意执法」的时代恐将结束，商品期货交易委员会有望成为数字资产监管的核心机构之一。美国本土研发的区块链项目、合规托管服务和法律认可的稳定币将获得重新估值。换言之，曾经「散乱无序、无国界」的加密行业，即将迈入一个规则明确、合规运营、准入门槛更高的新阶段。

加密行业与华尔街是怎么看的？

行业人士对本轮立法普遍持乐观态度。Offchain Labs（Arbitrum 的开发者）CEO Steven Goldfeder 指出，加密领域最大的不确定因素是监管风险，「立法框架最终向市场表明这项技术将继续存在，它需要真正的治理结构，参与可以在信任的体系内进行」。同样，Bitfinex 的 J ag Kooner 认为，即便最终立法难以通过，仅仅「立法介入」的迹象也足以提振市场信心。

与此同时，传统金融巨头也在积极布局，美国银行（Bank of America）CEO 布莱恩·莫伊尼汉（Brian Moynihan）透露，该行正在筹划发行稳定币，尽管尚未确定发布时间表。他认为，在监管逐渐明朗的大环境下，银行业将像采用 Zelle 和 Venmo 等数字支付平台一样，顺理成章地推出稳定币服务。摩根大通（JPMorgan）CEO 杰米·戴蒙（Jamie Dimon）也承认「稳定币是真实存在的」，并表示银行将参与稳定币领域的相关建设。这些迹象表明，无论是加密原生团队，还是华尔街巨头，都正把握「锚定时刻」带来的机遇，为加密货币向主流金融进一步靠拢做好准备。

自比特币诞生以来，加密行业就注定要与监管力量进行博弈。而今美国国会这次行动有望首次给出一套「既不扼杀也不放任」的系统性答复。这不仅不是结束，而是一个新的开始，一个加密资产从自治理想到制度化逻辑的蜕变时刻，也意味着这片曾经的试验场正在成长为全球金融基础设施的重要一环。