一文读懂Strips：将利率市场带入DeFi的首次尝试

撰文：以太男孩

利率是金融的元规则，在传统金融中，利率交易日交易量达6.5万亿美金。利率交易市场是股票交易市场的26倍。

DeFi的TVL达到2000亿美金，但事实上，利率（APY）才是TVL的元驱力。你在AAVE存钱是为了利率，参与流动性挖矿是为了高APY（利率)，在curve、uniswap上做市，也是为了手续费收益）。然而，利率交易一直是DeFi中缺失的一环。

Strips搭建了首个去中心化的利率互换平台，部署在Arbitrum上。其内置了预言机实时提取DeFi协议的浮动利率、以及CEX里的合约费率。在Strips上，用户可以以高达10倍的杠杆交易利率。Strips将提供利率衍生品、结构性产品和固定收益产品的一切利率衍生品。

Strips主网已于2月12日上线，并开启流动性挖矿，和交易挖矿奖励。（详见细则）

简单介绍Strips

什么是利率互换？ 顾名思义就是固定利率与浮动利率的互换。

在利率互换中，做多=支付固定利率，收取浮动利率。 相反，做空=支付浮动利率，收取固定利率。

做多：支付固定利率，获得浮动利率

在strips利率互换时，影响你交易损益的只有两个因素：profit/loss = funding pnl + trading pnl。

如何理解funding pnl + trading pnl，我们以用strips杠杆挖矿来讲起：

何为funding pnl：做多利率（支付固定利率，获得浮动利率），本质上其实相当于杠杆挖矿。举个例子，假设当前的固定利率为1.91%，浮动利率为11.38%。如果你以10倍杠杆做多利率(LONG)，相当于每30天你可以得到（11.38%-1.91%）x10= 94.7%的收益，相当于每天都可以得到3.1%的收益。随着浮动利率每个小时的变动，这个挖矿的利差也会随之变动。比如浮动利率会变化，如果浮动利率上升，那么每日的收益将会远高于3.1%。而funding pnl，就是杠杆挖矿时，每小时给到你账户上的利差收益。

何为trading pnl？影响trading pnl的因素为你开仓和关仓时，市场固定利率之间的利差。假设你杠杆挖矿了一段时间，积攒了一定的funding pnl打算关仓。此时市场固定利率为3%，由于你做多了固定利率（LONG），此时你还能收获的trading pnl为 （3%-1.91%）/1.91%=57%, 由于你开的10倍杠杆，此时你仅仅靠赌对了利率方向就能获得570%的收益（未包含滑点）。这部分收益就是trading pnl。

你的总收益就等于funding pnl + trading pnl。

可以简单理解为，杠杆挖矿，主要是看准了funding pnl （每小时浮动-固定），时间越长，funding pnl的比重越大。

而赌利率方向，主要是看准了trading pnl（主要影响因素为当前固定利率的市场价），时间越短，trading pnl 的影响越大。 影响赌利率收益的主要因素为做多做空利率的市场上的对手方。

funding pnl看长期，trading pnl看短期。由此我们可以衍生出套保（挖矿套保，期货利率套保）；两个不同协议之间的利差套利等进阶玩法。

Strips怎么玩？

• 杠杆挖矿：

正如第一个部分所讲，其实现在市面上的杠杆挖矿工具本质上是借贷挖矿，在羊驼（alcapa）中，你最多开3倍的杠杆，并且借eth的利率高达14%（且借贷利率是浮动的）。

我们再来理解杠杆挖矿，其实杠杆挖矿的本质上挖的是利率。在strips中，做多利率（支付固定利率，收获浮动利率）就是在杠杆挖矿。

区别是，在strips最大杠杆可以开到10倍，且只要支付市场上的固定利率就可以。（当然需要注意的是关仓时会有trading pnl）

• 投机者（赌狗）：

单纯的赌利率涨跌，杠杆高达10倍。

• 挖矿套保。

在流动性挖矿时，可以在strips里Short（支付浮动利率，收取固定利率）。将可能会下跌的高APY转化为固定利率，提前锁定你的挖矿收益。

• 合约费率套保：

除了DeFi协议之外，Strips还提供Binance和FTX的BTC永续合约费率的利率互换。针对CEX的交易员，在strips可以提前将合约费率锁定为固定费率。这对交易员有非常大的需求。

• 套利（不同的资金利率之间存在套利空间）：

图中：

橙色：OMG Perp 在 FTX 上的年化资金费率

绿色：OMG Perp 在 Binance 上的年化资金费率

深蓝色：两种资金费率之间的差异。

FTX 的费率远高于 Binance 上的相同费率，这造成了 10.7% 的差异。目前，没有简单的方法来做空利率。然而在Strips平台，交易员可以：做多Binance上的利率，做空FTX上的利率。待两者利率相同后，平仓获利。

AMM如何捕获「代币价值」

主网测试版开设了Binance > BTC-PERP；FTX > BTC-PERP；Aave-LENDING 以及保险池

Strips的AMM非常值得一提：

在Strips里交易利率的AMM，不是USDC，而是由用户将arbitrum的sushiswap上USDC-STRP 的LP质押进去构成的（类似于vAMM）。  这样一举两得，LP既等于sushi上的流动性，又为Strips上的利率交易提供tvl。

举个例子，Strips主网上线将开设 Binance > BTC-PERP；FTX > BTC-PERP；AAVE USDC借贷利率三个AMM以及保险池。 假设四个市场 TVL分别有20m;20m;15m;15m，那就意味着strips在sushi上USDC-STRP的流动性至少为70m。

这一设计，配合主网上线后交易挖矿奖励、staking挖矿奖励后，更加放大了它的精巧性：

1. 流动性挖矿开启后，sushiswap上USDC-STRP将会有很好深度，在sushi上购买STRP的深度极佳。
2. 迅速为Strips上的AMM吸引来足够的tvl，为在Strips上的利率交易提供流动性。
3. **捕捉代币价值，**假设strips里4个市场的总tvl为70m，那也就意味着4个市场里质押了70m美金等值的 USDC-STRP LP。 也就意味着有35m美金等值的STRP被质押了进去。
4. **经典的滚雪球式的闭环。**除了交易挖矿奖励外，trading fee、滑点部分也直接成为AMM的收益。（假设tvl为20m，用户只要关闭20万美金的仓位，就会产生约1%的滑点，此时就会有2000美金的收入流入AMM）。 用户看到AMM APY如此高，会从市场上买入大量STRP，组成lp 在AMM中 staking。→ STRP价格上涨，导致LP价格上涨 → AMM TVL增多 → 滑点降低 → AMM收入减少，staking下降， AMM达到动态平衡。

（当然，长期来看，这一螺旋的支撑点在于利率真实的交易需求。只要有利率交易，就会产生交易费用和滑点，只要有USDC收入，AMM就有APY，受到激励，用户就会买入STRP并在AMM里Staking。）

写在最后

Strips有着创新性的可以捕获代币价值的AMM，搭建在Arbitrum上，交易手续费低廉。通过建立起一个高效的利率衍生品交易所，可以为固定利率提供真实的价格发现。在此基础上，Strips可以构建结构化的固定利率产品，例如债券和债务市场等。

如果去中心化金融要成为金融的未来，谁来为 DeFi 中的利率建立一个透明的市场？掌握了金融「元规律」的利率赛道，又会在DeFi乐高的搭建中碰撞出哪些火花？

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