韩国最大交易所 Upbit 将被 Naver 收购，加密市场进入“财阀时代”？

撰文：深潮 TechFlow

Korea Blockchain Week （KBW）正在首尔如火如荼地进行，加密从业者的目光都聚焦于韩国。

就在这个时间点，据韩国媒体东亚日报周四报道，韩国互联网巨头Naver计划与Upbit母公司Dunamu进行股份置换，这将使Dunamu成为其子公司。

这意味着，韩国最大的互联网公司将控制韩国最大的加密货币交易所。

目前，韩国加密市场确实处于空前活跃期。

韩国五大交易所用户账户已突破960万，约占总人口的18.7%。其中Upbit占据超过80%的市场份额，日均交易量经常突破100亿美元。韩元已成为仅次于美元的全球第二大加密交易法币。

就在本月初的Upbit开发者大会上，Dunamu刚刚发布了自己基于Web3的区块链GIWA Chain和GIWA钱包；这个基于OP Rollup技术的Layer2，展示了Upbit的技术野心。

（相关阅读：Upbit 杀入公链竞赛，Giwa 的链上野心有多大？）

现在这笔股份置换的交易并非毫无征兆。

今年7月，双方宣布合作开发韩元稳定币；9月，Naver又买下了Dunamu旗下的证券交易平台70%股份。现在看来，这些都是全面收购的前奏。

Dunamu当前估值约8.26万亿韩元（60亿美元）。如果交易完成，这将是韩国加密行业历史上最大规模的并购案。

Naver 是谁？韩国版谷歌 腾讯

Naver是韩国最大的互联网公司，市值约500亿美元。

在韩国，Naver的地位相当于谷歌加腾讯。它既垄断了70%的搜索引擎市场，又通过旗下产品构建了一个庞大的互联网生态系统。

大多数中文用户可能不熟悉Naver这个名字，但一定知道LINE。LINE是Naver的子公司，在日本和东南亚拥有超过2亿用户，是亚洲最大的即时通讯软件之一。

Naver的业务版图远不止于此。

Naver Financial是其金融科技子公司，旗下的 Naver Pay 是韩国最大的移动支付平台，拥有3000万用户，几乎覆盖了韩国一半以上的人口。从在线购物到线下支付，从转账到理财，Naver Pay已经深入韩国人的日常生活。

与全球其他科技巨头类似，Naver通过核心平台（搜索引擎）获取用户，然后不断扩展服务，形成一个用户难以离开的生态系统。

在金融领域，Naver一直在加速布局。2019年成立Naver Financial，2020年推出数字银行服务，2024年获得证券经纪牌照。今年9月，Naver Pay以686亿韩元收购了Dunamu旗下的Securities Plus Unlisted 70%股份。

现在收购Upbit，是Naver金融版图的最后一块拼图。一旦完成，Naver将拥有：

• 支付工具（Naver Pay）

• 证券交易（Securities Plus）

• 加密交易（Upbit）

• 即将推出的韩元稳定币

这种垂直整合让Naver可以为用户提供从法币到加密货币的全链条金融服务。更重要的是，通过LINE的2亿海外用户，这套体系有可能走出韩国，覆盖整个亚洲市场。

韩国特色：当财阀遇上 Web3

Naver收购Upbit并非孤例。这是韩国大企业全面进入加密市场的最新表现之一。

Kakao 的布局开始得更早。2019年推出公链Klaytn，通过KakaoTalk的5000万用户推广Klip钱包。KLAY代币目前市值排名全球前50。今年9月，Klaytn与LINE曾开发的Finschia链宣布合并，组成新的Kaia链。

三星则从硬件入手。自2019年Galaxy S10开始，三星手机内置加密钱包功能。三星SDS同时为企业客户提供区块链解决方案。虽然三星没有直接运营交易所，但其在基础设施层面的布局也都是明牌。

传统金融机构也在加速进场。今年8月，KB金融、新韩金融等八家银行宣布联合开发韩元稳定币项目。这个时间点正好在Naver和Dunamu宣布稳定币合作一个月后。

这种大企业主导的格局，在韩国并不意外。

韩国经济长期由大型企业集团主导，前十大财阀贡献了韩国GDP的主要部分。当新产业出现时，这些大企业通常会快速进入并建立主导地位。

Dunamu成立于2012年，2017年推出Upbit。在韩国这样的市场环境中，一家独立公司能发展到8.26万亿韩元的估值并不容易。现在选择加入Naver体系，可能是面对日益激烈的竞争做出的战略选择。

从过往信息看，韩国大企业进入加密市场有几个特点：

第一，资源投入巨大且迅速。Kakao从决定开发区块链到Klaytn主网上线只用了约一年。Naver从7月宣布稳定币合作到现在准备全面收购Dunamu，仅用了两个多月。

第二，与政府政策高度协调。韩国政府今年暂停央行数字货币项目，转而支持私营部门开发稳定币。这个政策转变的时间，正值各大企业加速布局加密业务。

第三，各自构建独立生态。Naver有自己的支付系统，Kakao有自己的区块链，银行联盟要推自己的稳定币。每个集团都在构建相对封闭的体系，用户在不同生态间的迁移成本很高。

这种模式带来的结果是市场集中度越来越高。

根据公开数据，Upbit 一度占据韩国73%左右的交易量，Bithumb约占25%，剩余的市场份额被Coinone、Korbit等瓜分。随着Upbit被Naver收购，市场集中度可能进一步提高。

财阀主导、快速推进、实用至上，韩国有自己的加密行业发展模式。

你可能觉得这有点不去中心化，但韩国人似乎不在意。近20%的韩国人参与加密交易，他们更关心的是方便和安全。

全球加密市场的“新财阀时代”

不止是韩国，放眼全球，现在的加密市场正在经历一场从草根创业到巨头垄断的转变。

先看中东。币安今年获得了阿布扎比主权财富基金的投资，虽然具体金额未披露，但市场传言数十亿美元。迪拜王室支持多个加密项目，将迪拜打造成“全球加密之都”。沙特的公共投资基金（PIF）也在积极布局区块链。

美国走的是另一条路：传统金融逐步吞并加密市场，最终将其变成另一个资产类别。

随着政府对加密行业的态度逐渐友好，华尔街各大机构开始转向。贝莱德推出比特币ETF，富达提供加密托管，高盛开始加密交易......

Coinbase 虽然还算独立，但其机构业务占比越来越高，散户越来越不是交易的主角。

日本的情况更微妙。乐天早在2018年就收购了加密交易所，SBI Holdings运营着日本最大的加密平台之一。但与韩国财阀的激进不同，日本大企业的加密布局相对保守，更像是防御性投资。

这些不同模式背后，反映的是各地区对加密货币的不同理解，但结果似乎都是类似的：独立的加密企业，生存空间越来越小；有吸引力的加密资产，机构持仓比例越来越大。

比如，大的 CEX 和加密基础设施公司（如稳定币），从合规和吸引更多增量用户的考虑出发，要么逐渐接受传统资本的大额投资，要么力求在资本市场上市。

BTC 和 ETH，已经成为了企业加密财库玩法的抢手资产。

或许这个现象更准确的说法是，加密市场正在分层。

上层是机构主导的、合规的、中心化的市场。这里有ETF、托管服务、持牌交易所；下层是社区驱动的、实验性的、去中心化的市场。这里有 Perp DEX 和 Meme 。

主流市场被大资本控制，服务普通用户和机构；边缘市场保持去中心化，继续技术创新和实验。

至于这个现象这是好是坏，可能没有简单答案。