从USDtb到Converge：Securitize和Ethena的金融冒险记

原创 | （@OdailyChina）

作者 | 叮当（@XiaMiPP）

3 月 18 日，与贝莱德货币市场基金 BUIDL 有密切合作的 Securitize 和 Ethena 宣布，联手推出 EVM 兼容的区块链 Converge，目标是为代币化资产和机构级 DeFi 生态提供一个高效、合规的基础设施。

听起来像是个突如其来的大动作？其实不然，这一切早在 2024 年 9 月就已经埋下了伏笔。彼时，Securitize 与 Ethena 低调地开启了他们的首次正式合作，共同开发稳定币 USDtb（与美元 1: 1 锚定）。

如今，这两家公司再度携手，宣布推出 EVM 兼容的机构级 DeFi 区块链 Converge，并计划于今年二季度正式上线。这一系列动作不禁让人思考：从一款稳定币到一条全新公链，Securitize 与 Ethena 的合作究竟是如何演变的？这一伙伴关系又将为金融市场带来怎样的可能性？

USDtb：合作的起点与试验田

USDtb 虽然同样是锚定美元的稳定币，但其设计初衷和资产储备都带有自己鲜明的特色。

USDtb 的储备构成中， 90% 投资于贝莱德（BlackRock）的 USD 机构数字流动性基金（BUIDL）——这是一只基于以太坊区块链的代币化货币市场基金，主要持有现金、美国短期国债和回购协议等低风险资产；剩余 10% 则由其他稳定币（如 USDC）支持，以确保在传统市场关闭时仍能维持流动性。

作为 Ethena 生态的一部分，USDtb 与其旗舰产品 USDe（一种通过加密资产和衍生品对冲维持锚定的合成美元）形成互补，尤其在市场波动或融资利率为负时，USDtb 可作为 USDe 的稳定后盾。

2024 年 12 月 17 日，USDtb 正式上线，首日锁仓价值便突破 6450 万美元，市场热度超乎预期。区块链研发公司 Delphi Labs 创始人之一 José Maria Macedo 预测 USDtb 将在推出后一个月内成为最大的代币化 treasury 产品。Ethena 增长主管 Seraphim Czecker 则表示，USDtb 规模有可能扩大到 1000 亿美元。夸张？或许。但依据 usdtb.money 官网披露的数据，USDtb 当前的供应量已达 7.92 亿美元，显示出市场对其潜力的初步认可。更重要的是，从 USDtb 到 Converge 的合作演进来看，这不仅是一次简单的稳定币尝试，而是两家公司深思熟虑的战略布局。

Securitize 在 USDtb 项目中扮演了关键角色。作为 BUIDL 的代币化服务提供商，它不仅负责 USDtb 的发行流程，还凭借其在美国证券交易委员会（SEC）注册的身份，确保合规性。智能合约经过多方审计，托管则由 Copper、Zodia Custody 等机构级服务商支持。这种分工体现了双方优势的结合：Securitize 带来了传统金融的桥梁，而 Ethena 则注入了 DeFi 的灵活性与创新。USDtb 的推出，既是双方合作的试验田，也为后续更宏大的计划埋下了伏笔。

Securitize 的基石：BUIDL 与多链布局

要理解 Securitize 在这场合作中的角色，必须回溯其与贝莱德的渊源。2024 年 3 月，Securitize 与全球最大的资产管理公司贝莱德合作，将 BUIDL 基金引入以太坊区块链。这一基金自上线以来增长迅速，截至 2025 年 3 月，其规模已超过 10 亿美元，成为代币化资产领域的标杆项目。BUIDL 的成功不仅为 Securitize 赢得了声誉，也为 USDtb 提供了坚实的资产基础，使其在稳定币市场中脱颖而出。

Securitize 的实力远不止于此。自 2017 年成立以来，这家公司已累计代币化超过 20 亿美元的资产，涵盖私募股权、房地产、信贷基金等多个领域。其多链战略进一步增强了其影响力。除了以太坊，Securitize 还在 Avalanche 上发行了 ParaFi Capital 的风险基金代币，以及西班牙 Mancipi S.A. 的房地产投资信托基金；在 Solana 和 Polygon 上，它也部署了多种代币化项目。这种跨链布局不仅降低了交易成本和提升了效率，还展示了 Securitize 对不同区块链生态的适应能力。

融资方面，Securitize 的成绩同样亮眼。截至 2025 年，它已通过多轮融资募集超过 1.4 亿美元，投资方包括贝莱德、摩根士丹利、Blockchain Capital 等重量级机构。这些资源为 Securitize 的技术开发和市场扩展提供了保障，也为其与 Ethena 的合作奠定了坚实的经济基础。

Converge 的设计融合了两家公司的核心能力，既延续了 USDtb 的成功经验，也试图解决现有公链的诸多痛点。

Converge 的特色之一是其原生资产设计。Ethena 的稳定币 USDtb 和 USDe 将作为网络的 Gas 代币，直接嵌入经济模型中。这种设计不仅增强了稳定币的实用性，也为网络提供了稳定的交易基础。

双方的分工在 Converge 中得到了更清晰的体现。Securitize 负责代币化资产的发行和管理，延续其在 BUIDL 和 USDtb 中的角色，同时提供合规性支持，如 KYC/AML 验证和监管报告。Ethena 则带来了其 DeFi 生态的经验，具体来说，就是通过 sENA 的形式，ENA 的持有者可以将其代币锁定在 Converge 网络中，换取奖励（可能是交易费分成或 staking 收益），从而增强代币的实用性和价值。这种设计将 Ethena 的现有用户基础以及管理的约 60 亿美元资产直接引入 Converge，加速新链的生态建设。

初始合作伙伴名单也颇为亮眼，包括 Pendle、Avara（Aave 的母公司）、Morpho 等 DeFi 项目，以及 RedStone 和 Pyth Network 等预言机服务商，显示出 Converge 在生态建设上的雄心。

为何要自建一条链？这背后或许是对现有区块链局限性的深刻反思。以太坊虽然生态成熟，但交易成本高且速度有限；Avalanche 和 Solana 虽性能优异，却并非专为代币化资产或机构需求设计。Converge 的出现，可能是 Securitize 和 Ethena 试图打造一个定制化平台的尝试——一个既能满足机构对隐私和合规的要求，又能为 DeFi 用户提供开放性与灵活性的平台。

合作前景与战略布局思考

Securitize 与 Ethena 的合作，从 USDtb 到 Converge，展现出一种循序渐进却又野心勃勃的战略布局。传统证券市场规模高达 300 万亿美元，而 DeFi 的锁仓价值仅约 1000 亿美元，两者之间的巨大差距正是这一合作试图填补的空间。如果 Converge 能够成功上线并吸引足够的生态参与者，它或许能成为连接传统金融与 DeFi 的重要枢纽。

然而，这种战略布局究竟指向何方？我们可以从几个维度进行深入思考。

首先，Converge 的推出是否意味着 Securitize 希望从服务提供商转型为基础设施掌控者？通过控制底层区块链，它可以定制性能、合规性和资产管理工具，直接满足贝莱德等大客户的需求，同时减少对第三方公链的依赖。这种独立性或许是其长期竞争力的关键，但也伴随着高昂的开发和推广成本。

其次，Ethena 在合作中的角色是否预示了 DeFi 的新方向？USDtb 和 USDe 的双稳定币策略，以及 Ethena 在衍生品和收益资产上的经验，可能为 Converge 注入独特的经济模型。这种模型能否吸引更多 DeFi 项目迁移至新链，并形成自给自足的生态，仍需时间验证。

再者，双方的合作是否在为更大规模的 TradFi 到 DeFi 融合铺路？贝莱德作为共同的纽带，其对 BUIDL 和 USDtb 的支持可能只是开始。未来，Converge 或将成为更多传统金融机构测试区块链的试验场，但这也带来了监管的复杂性。全球各地对区块链和代币化资产的态度不一，如何在合规与创新之间找到平衡，将是双方必须面对的课题。

当然，挑战无处不在。新兴公链如 Aptos 和 Sui 也在争夺市场，Converge 必须证明其独特价值。此外，生态建设需要时间和资源，Securitize 和 Ethena 是否能协调各自的优先级，共同推动这一愿景，仍是一个未知数。