SignalPlus宏观研报：CME ETH 未平仓量降至一年来低点

与信息混杂不清的 CPI 数据不同，上周五公布的PPI 数据明显高于预期，整体 PPI 和核心 PPI 环比上涨 0.3%，为年初以来最强劲的数据，PPI 同比增长从上月的 0.2% 升至 0.8%，且与 PCE 相关的组成项目（例如机票）均高于预期。

另一方面，消费者信心调查数据相对温和，预期指数稍显疲软，通胀预期也有所缓和；然而，尽管数据较为友好，且股市早盘再次出现抛售，美债仍无法维持买盘，收益率曲线当天上涨了 5–7 个基点，与股市类似，固定收益的图表型态看起来也较为负面，10 年期收益率已经向上突破年初至今的趋势通道，距离 4.25% 的局部高点仅一步之遥，这将是下一个明显的趋势目标。

大宗商品价格上涨，油价保持在80 美元以上，美债发行规模增加，加上在隔夜利率收紧时金融形势仍处在同样宽松的水平（现在 5.3% vs 约 3.80% 的水平），即使市场越来越相信美联储基本上已经结束了本轮加息周期，在我们进入月底 Jackson hole 会议的此时，债券看跌的叙事仍正在形成，过去一周，收益率曲线的熊陡走势持续给股市带来压力，科技股的价格走势特别受到影响，Nvidia 自月初以来下跌了 15%。

本周将有美国零售销售数据和美联储会议纪要的发布，加上中国 MLF 利率决议和更多中国实体经济数据发布（工业增加值、零售销售、新屋价格），上周中国数据仍表现不佳，新增贷款处于 2009 年以来的最低水平，而社会融资规模落在 5,280 亿人民币，大幅低于预期的 1.1 万亿人民币，市场情绪依然低迷，A 股回吐了政治局会议后约 50% 的涨幅，投资者继续（紧张地）等待人民银行推出宽松政策的迹象。

回到美国财报方面，本周将有一连串面向消费者的企业公布财报结果，包括 Walmar、Target 和 Home Depot，美国消费者持续展现卓越的韧性，目前第二季度盈利同比仅下跌 4%，显著优于投行预测的下跌 9%，特别是非必需消费品行业的表现超出预期；此外，市场普遍预计第二季度盈利将是当前经济放缓周期的低谷，EPS 增长预计将在年底前恢复正值。

从头寸的角度看，Morgan Stanley 报告称，交易商的期权净 gamma 头寸数月来首次转为负数，这也解释了上周股市出现的一些较剧烈的波动；此外，由于系统性基金仍大量持有股票多头头寸，市场在短期内仍容易受到头寸主导的抛售的影响，我们仍建议在此时采取更具防御性的策略。

在加密货币方面，SEC 如预期地推迟了对第一批 BTC 现货 ETF 申请的决定，他们将对 Cathie Wood 的 Ark 21Shares Bitcoin ETF 向公众征询意见，使得审批时间得以向后推迟几周；SEC 在开始审查后总共有 240 天的时间对申请做出决定，而下一批 ETF 申请的第一个截止日期为 9 月 2 日。

与此同时，由于价格仍在横盘走势，CME 的 ETH 未平仓量已降至一年来的低点，而主流币种的实际波动率也继续大幅下跌，然而，BTC 看涨期权的未平仓量继续显著超过看跌期权，剩余的参与者长期而言仍保持乐观的态度。