长推：用 Dune 实现比特币 Puell Multiple 指标

用 @DuneAnalytics 实现了一个我非常喜欢的比特币研究指标，来自非常专业的分析师 @dpuellARK 设计的 Puell Multiple 指标。

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该指标通过计算每日比特币发行比率（以美元计）除以该值的 365 天移动平均值来衡量当前价格是否接近矿工的挖掘成本和出售预期。

不过在这里我有一些不同的看法 随区块奖励逐渐减半，矿工在区块奖励中获得的收入越来越少 在 #Ordinals 火热的时候，手续费奖励有时会大于区块奖励（这种情况在 2024 年减半之后会有更大概率发生） 对于矿工来说这些收入并不会有所区分，所以我在看板中的数据计算合并了手续费收入

那么我们该如何使用这个指标呢？ 图表中显示了当每日矿工收入进入较低的时期（Puell Multiple 低于 1 进入绿框），在这一时期内购买比特币通常会有较大的回报 比如 2018 年的底部和 2020 年牛市的启动前期，包括这次 $BTC 从 $16,000 开启的反弹

有意思的是我在收集资料时发现了 Coindesk 在 2021 年 6 月 29 号时发表的一篇名为 Bitcoin's 'Puell Multiple' Flashes Misleading Bullish Signal as China Bans Mining 的文章

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时值 519 采矿禁令发出后一个月时间左右，该篇文章提示读者政策禁令导致的算力骤降会影响 Puell Multiple 矿工收入的准确性 但比特币在接下来的五个月的时间内上涨 100% 达到了 $69,000 新高的价格 不过本次上涨并未让 Puell Multiple 触及 4 这个预警线，我们必须直面一个更重要的思考

每日矿工收入进入较高的时期（Puell Multiple 高于 4 超过红线），在这一时期内出售比特币通常可以回避较大的风险 不过我们并没有在这轮行情收到预警信号 随着区块奖励逐渐减半，矿工在比特币生态的话语权不断削弱 反观 CEX 因为托管了很多客户的比特币，所以在最近几年掌握了更高的生态话语权

不过随着行业发展，我感觉未来会有越来越多像闪电网络（#LightningNetwork）或者 #Ordinals 这样的链上基础设施推出，帮助开发者和用户回归链上，让比特币网络得到更好的去中心化程度。