Circle：守住兵家必争的稳定币，剑指新金融基础设施

这是各大交易所代表的利益集团博弈的 “兵家必争之地

作者：Jessie，@truthinsilence（Wechat）

编辑：程天一，@Pennykoi（Wechat）

排版：Bonnie

随着昨晚 cz 宣布将收购 FTX，这场加密史上最精彩的商战大戏终于暂时告一段落。然而FTX 的倒下并不意味着币安就可以高枕无忧，储备金的不透明、监管的缺乏、行业普遍的短债长投、挤兑引发的流动性恐慌等等都在深深伤害用户的钱包和信心，因而收购消息一出，BTC/ETH 也持续大幅下跌。cz 很快发文呼吁：“所有的交易所都应该做 Merkle-tree 储备金证明，币安很快就会启动储备金证明，完全透明。”

币安的 “带头自律” 有助于形成新的行业共识，而在此之前，对于储备金充分尤为关键的稳定币赛道来说，Circle 则采取 “完全储备制度”，每月在官网披露经审计的 USDC 储备明细和托管商名单，接受所有投资者的监督。这带来了广泛的用户信任，并帮助 Circle 成为稳定币赛道的龙头。

稳定币可以说是加密领域最大的赛道，目前市值 1485 亿美元，占整个加密市场的 16.1%。毫无疑问，没有稳定币，就不会有 DeFi Summer，更不会有繁荣的 Web3 生态。

而 USDC 是世界上增长最快的美元数字资产之一，为互联网上的美元支付提供了一个开放标准。自 2020 年初以来，截至 2021 年 12 月 31 日（市值最高点），USDC 的流通量已经从 4 亿美元增长到超过 559 亿美元，增长了 139 倍以上。在 2020 年至今，USDC 在区块链网络上支持了超过 6.26 万亿美元的交易量。尤其在今年 Terra 的算法稳定币 UST 崩盘之后，USDC 以其安全、透明、完全储备的优势，吸引了大批投资者的资金。

除了最受人瞩目的 USDC，Circle 的业务还包括交易与财务服务（TTS）、股权众筹平台 SeedInvest，其中 TTS 是 Circle 的最大业务，占据 Circle 56% 的营收。

按照 Circle 团队的计划，Circle 将在今年年底计划以 90 亿美元的估值上市。考虑到最近的市场环境与监管施压，我们担心 Circle 是否能够顺利上市或者会不会市值倒挂。当然 90 亿美元的估值对于所有投资者都是过于昂贵的价格，但我们必须理解 USDC 等一众稳定币在加密生态中的承担的重要地位 —— 成为传统资产流入加密世界的桥梁，这也是各大交易所所代表的利益集团博弈的 “兵家必争之地”。

Circle 的野心以及其展现出的能力，显然不止于稳定币，它的使命是通过金融价值的无摩擦交换促进全球经济的繁荣。作为已经吃到了新兴加密市场上最大红利的 Circle，还将继续角逐，并且是最有望成为基于区块链下一代金融体系基础设施的选手。

以下为本文目录，建议结合要点进行针对性阅读。

01 Thesis

02 什么是 Circle

03 商业模式

04 收入

05 团队

06 融资与上市

07 风险

08 估值分析

09Circle 的野心

Thesis

总体而言，我们基于以下原因仍然看好这家公司的发展前景：

1. Circle 面临的市场机会巨大。可触达的市场包括 1485 亿美元市值的稳定币市场、6.3 亿美元的全球加密支付市场和 175 亿美元的股权众筹市场。它增加市场渗透率的催化剂包括美元在未来的增发、加密市场的整体复苏、监管与加密市场之间的博弈等。

2. Circle 具有很难超越的竞争优势。

• Circle 有多种增长途径。Circle 经营着世界上增长最快的美元数字资产之一 USDC，并将持续发行其他法币支持的稳定币，其交易与财务服务（TTS）以及 SeedInvest 业务的渗透率也在不断提高，为 USDC 建立了多场景的安全垫。
• USDC 完全储备、安全稳定、合规，具有很强的用户信任基础。
• Circle 有望借助其 TTS 成为基于区块链的新金融体系的基础设施。

3. Circle 的管理团队背景强大，在支付、crypto、合规领域均有世界一流的认知。团队成员在 crypto、互联网、金融科技等相关行业拥有资深且多元的经验，尤其是 CEO Jeremy Allaire 曾创立并带领过 2 家科技公司上市。

什么是 Circle

于 2013 年成立的 Circle，并非最开始就以它的王牌产品—— 稳定币 USDC 而闻名。创立之初，比特币的发展让团队看到了这样的机会 —— 基于区块链技术、建立一个面向 C 端用户的资金转移产品，比如将美元转换为比特币、再由比特币转换为美元。比特币交易通道将大大减少通过传统央行以及国际汇款的不便，变成了在全球范围内没有时限的快速通道。

然而，到了 2016 年，随着 P2P 网络的壅滞，比特币的运行已经变得极为缓慢，更何况，比特币完全无法支持更多具有创新性的应用程序。于是，Circle 走上了一条典型的 AWS 之路 ——“由于当前的基础设施还不足以支持自己心目中理想的 C 端产品，于是自己开始搭建 B 端的基础设施”。USDC 就是这样诞生的。

产品

目前，Circle 已经为其客户提供一系列产品，包括稳定币 USDC 及其市场基础设施、交易与财务服务（Transaction and Treasury Services，TTS）和股权众筹平台 SeedInvest。