无限增发的 Token 一定会贬值吗？

封闭系统、无限增发、产出持续大于消耗的弱需求代币一定会贬值吗？

作者：jojonas1997

封面：Photo by Shubham's Web3 on Unsplash

无限增发的代币一定会贬值吗？说说我的思考。

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首先，答案一定是否，最典型的例子就是 ETH。

ETH 最核心原因在于需求强劲，我们排除这个因素。

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无限增发的弱需求代币一定会贬值吗？

还是不一定。考虑一个每天增发 1 枚的代币，每次消耗 100 枚，只需 100 天消耗一次就能满足通缩条件；虽然通缩并不意味着不贬值，但这里我们假设了封闭系统。好，现在先排除消耗动态平衡的因素。（与需求有所区别的是，需求包含了价值沉淀，且只是单一指标）

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无限增发、产出持续大于消耗的弱需求代币一定会贬值吗？

如上所述，封闭系统中是一定会贬值的，原因很简单，作为 “值” 计价单位的角色数量不变，而该代币数量增加。而开放系统不一定，我可以让价值流入大于净增发速度。排除第三个因素，开放系统。

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封闭系统、无限增发、产出持续大于消耗的弱需求代币一定会贬值吗？

这里本来想狡辩，比如前述 “计价单位” 可能贬值速度更快。想了下，没啥意义，那就停在这里，得到贬值的四个或条件。

所以无限增发的代币不一定贬值，可能存在：

（1）开放系统，价值流入速度大于增发速度；

（2）净消耗速度（消耗-产出）大于增发速度；

（3）需求强劲，可以是消耗，也可以是沉淀，需求膨胀速度大于增发速度；

我们来找找例子。

（1）美元。（2）日本人口。（3）房地产。

所以我认为，不明确具体参数、具体背景，单纯一句 “无限增发就一定贬值”，这是耍流氓。从这个角度去归类 SLP、GST 等功能代币贬值的原因为无限增发，逻辑不全。事实上，除了无限增发，这类代币其他三个原因基本沾了个遍，而且是很难去解决的因素。

为什么呢？看看那三个例子。

（1）美元缘何价值流入？军事与经济实力（夹带一些政史因素）决定了美元霸权，美元可以向全球输出通胀；他国资本外流，可能会选择美债等 “优质” 标的。总结：你得有威信，或者说强权。功能代币地位太低了、单个游戏或项目地位太低了、整个 crypto 可能也就 BTC 满足条件。BTC 目前也得认美元做大哥。

（2）日本人口缘何连续十几年负增长？人口结构、老龄化，低欲望社会等。说白了，不愿意产出。你能在哪个项目里找到不愿意产出的？crypto 团灭。

（3）需求膨胀来自于什么？用户增长（横向），以及单个用户的需求价值持续增长（纵向）。后者拆分为单用户需求与单需求付费，先看单用户需求。

（3.1）什么时候单个用户的需求会持续增长？你会每天吃六顿吗？或者每天洗三次头？大多数所谓刚需，是很难单用户增长的，比如说数据工具。需求本质上是在争夺用户的时间，巧合的是，用户的时间是固定总额的。所以需求增长可以拆分为：

①对用户时间的绝对吸引力

②与其他需求的相对吸引力

一个项目从最开始，①基本就确定了，知网的绝对吸引力不可能比得过抖音；那么②呢？抖音出现之前，用户们的每日两小时在干什么？

我猜一个啊，因为我也不知道，比如说，看小说。于是，你会发现目标用户偏向于更即时、更少思考的娱乐方式。（这需要是个调查，以及你需要根据调查结果做推论，此处仅举例）如果你做个 4X 策略游戏，你探头进用户的 24 小时里，基本分不走时间的。

（3.2）回到单需求付费。以数据工具为例，288 会员可以变成 1288 会员。不管是用户惧于沉没成本，还是用得得心应手而加码， 某种程度上都可以理解为路径依赖。而路径依赖的前提是用户稳定用它一段时间。

从这个角度，什么样的项目，无限增发的功能代币可以不贬值？

最通畅的做法——与现有项目相比，你可以稳定挤占用户多少时间？

以上是临时想的一个问题，思维有些发散，想着想着就跳了个问题。总之，欢迎指错，欢迎交流~twitter：@jojonas_xyz