比特币杂志 PRO 在比特币网络中看到了令人难以置信的强大基本面，我们在宏观经济趋势的背景下，激光聚焦于其市场动态。比特币的目标是成为世界储备货币，这是一个不可低估的投资机会。

在我们的前瞻报告中，我们分析了七个值得注意的因素，我们建议投资者在未来几个月内予以关注。

1. 被定罪的比特币投资者

我们可以通过查看至少持有 0.01，0.1 和 1 个比特币的独特比特币地址的数量来透视投资者的信念。这个数据显示，比特币的采用继续增长，越来越多的独特地址至少持有这些数量的比特币。虽然个人用户完全有可能在多个地址持有他们的比特币，但至少持有 0.01、0.1 和 1 个比特币的独特比特币地址的增长表明，比以往任何时候都有更多的用户在购买比特币并以自我保管方式持有。

独特的比特币地址继续全面增长。

另一个有希望的指标是长期持有者持有的数量，已经增加到近 1400 万枚比特币。长期持有者的供应量是用 155 天的持有期的门槛来计算的，在这之后，休眠的硬币变得越来越不可能被消费。截至目前，72.49% 的流通中的比特币不可能以这种价格出售。

长期持有者的供应量达到流通中的比特币供应量的 72.52%.

有一大批比特币投资者，无论价格如何，都在积累这种数字资产。在 2022 年 12 月“Going Digital ”的采访中，市场研究主管 Dylan LeClair 说：“你有世界各地的人正在收购这种资产，你有一个巨大的和不断增长的人群，他们是价格无关的积累者。”

随着持有比特币的独特地址越来越多，以及如此大量的比特币被长期投资者持有，我们对比特币的发展和采用率感到乐观。有许多变量表明，随着比特币需求的增加和全球采用率的提高，有可能出现不对称的回报。

2. 总可寻址市场

在货币化过程中，一种货币会依次经历三个阶段：价值储存、交换媒介和账户单位。比特币目前正处于价值储存阶段，正如上面的长期持有人指标所显示的那样。其他经常被用作价值储存的资产是房地产、黄金和股票。比特币是一种更好的价值储存，原因有很多：它的流动性更强，更容易获取、运输和安全，更容易审计，而且比其他任何资产的硬上限 2100 万枚硬币更有限地稀缺。为了让比特币在其他全球价值储存中获得更大的份额，这些属性需要保持不变，并在投资者眼中证明自己。

对全球财富储存的估计。

正如读者所见，比特币只是全球财富的一小部分。如果比特币从这些其他价值储存中拿走哪怕 1% 的份额，市值将达到 5.9 万亿美元，使比特币的价格超过每枚 30 万美元。从我们的观点来看，这些都是保守的数字，因为我们估计，比特币的采用会逐渐发生，然后突然发生。

3. 转移量

当查看整个历史上在比特币网络上清算的价值量时，以美元计算，有一个明显的上升趋势，今年对转移比特币的需求增加了。2022 年，在比特币网络上结算的变化调整后的转账量超过 5.56 亿比特币，比 2021 年增长 102%. 以美元计算，比特币网络在 2022 年结算的价值略低于 15 万亿美元。

按美元计算，比特币转账量比以往任何时候都要高。

随着世界进入去全球化时期，比特币的抗审查性是一个极其宝贵的特点。由于市值只有 3240 亿美元，我们认为比特币的价值被严重低估了。尽管价格下跌，但以美元计算，比特币网络转移的价值比以前更多。

4. 比特币价格中的难得机会

通过观察某些指标，我们可以分析出投资者在这种价格下购买比特币的独特机会。比特币实现的市值比历史高点下降了 18.8%，这是其历史上第二大的跌幅。虽然宏观经济因素是需要记住的，但我们认为这是一个难得的购买机会。

2022 年实现的上限缩减是比特币历史上的第二大缩减。

相对于它的历史，比特币正处于周期的阶段，它是最便宜的。它目前的市场汇率比其链上的平均成本基础低约 20%，这只发生在比特币市场周期的局部底部或附近。

目前的比特币价格对于希望以低汇率入市的投资者来说，处于罕见的领域。从历史上看，在这些时候购买比特币从长期来看带来了巨大的回报。说到这里，读者应该考虑这样一个现实：2023 年很可能带来比特币第一次经历长期的经济衰退。

5. 宏观经济环境

当我们进入 2023 年时，有必要认识到地缘政治的状况，因为宏观是经济增长的驱动力。世界各地的人们正经历着去年央行决策带来的货币政策滞后效应。美国和欧盟处于衰退期，中国正在着手去美元化，日本银行提高了收益率曲线控制的目标利率。所有这些都对资本市场产生了很大的影响。

金融市场上没有什么是在真空中发生的。比特币在 2020 年和 2021 年的上升——虽然与以前的加密原生市场周期相似——但在很大程度上与 COVID 之后在金融系统中晃动的流动性爆炸有关。虽然 2020 年和 2021 年的特点是插入额外的流动性，但 2022 年的特点是去除流动性。

有趣的是，当用美国国债（我们认为它是比特币长期货币价值的最大理论竞争者）对比特币进行计价时，与比特币历史上的缩水相比，2022 年间的缩水相当良性。

正如我们在《万物泡沫：市场处于十字路口》中所写的那样，“尽管最近股票和债券出现反弹，但我们并不相信我们已经看到了全球流动性周期带来的最糟糕的通货紧缩压力”。

在《日本央行眨眨眼，市场抖三抖》中，我们指出，“当我们继续提及主权债务泡沫时，读者应该理解这种全球收益率的急剧向上重定价对资产价格意味着什么。由于债券收益率保持在远高于近年来的高位，基于折现现金流的资产估值下降”。比特币并不依赖现金流，但它肯定会受到这种全球收益率重新定价的影响。我们认为，我们目前正处于以下第三个要点的发挥。

来源:Dylan LeClair

6. 比特币采矿和基础设施

虽然众多的行业负面因素和令人担忧的宏观经济因素对比特币的价格产生了很大的抑制作用，但看一下比特币网络本身的指标就能看出另一个故事。哈希率和挖矿难度让人看到有多少 ASIC 在为网络奉献哈希力，以及挖比特币的竞争有多激烈。这些数字是同步变化的，尽管价格大幅下降，但这两个数字在 2022 年几乎都是上升的。

比特币挖矿难度继续上升。

比特币哈希率继续上升。

通过部署更多的机器和投资扩大基础设施，比特币矿工表明他们比以前更看好。上一次比特币价格在 2017 年处于类似区间时，网络哈希率是目前水平的五分之一。这意味着，比特币矿机的插入和机器本身的效率升级增加了五倍，更不用说对设施和数据中心的重大投资来容纳这些设备。

由于哈希率上升而比特币价格下降，矿工收入在 2021 年欣欣向荣的上涨之后，今年受到了打击。公共矿工股票的估值也遵循同样的路径，估值的下降甚至超过了比特币价格，而比特币网络的哈希率却在继续上升。在《采矿业现状：适者生存》中，我们看了公共矿工的总市值，自 2021 年 1 月以来下降了超过 90%.

所有上市矿业股票的市值下降了 9

由于上述全球能源价格和利率的飙升，我们预计更多的这些公司将面临挑战。

7. 稀缺性增加

分析比特币的稀缺性的一种方法是看硬币的非流动性供应。流动性被量化为一个实体花费其比特币的程度。一个从不卖出的人的流动性值为 0，而一个一直买卖比特币的人的流动性值为 1. 通过这种量化，流通供应可以分成三类：高流动性，流动性和非流动性供应。

非流动性供应被定义为实体持有超过 75% 的比特币，他们存入一个地址。高流动性供应被定义为持有少于 25% 的实体。流动性供应在这两者之间。这个非流动性供应量化和分析是由 Rafael Schultze-Kraft，Glassnode 的联合创始人和 CTO 开发的。

比特币的非流动性供应继续增长。

2022 年是让比特币脱离交易所的一年。最近的每一次重大恐慌都成为催化剂，让更多的个人和机构将硬币转移到他们自己的托管，在交易所之外寻找托管解决方案，或者完全卖掉他们的比特币。当集中式机构和对手方风险闪现红色时，人们就会急于退出。我们可以通过比特币从交易所流出看到这种行为的一部分。

2022 年，价值 96 亿美元的 572118 个比特币离开了交易所，标志着它是历史上以 BTC 计算的最大的比特币年度外流。以美元计算，它仅次于 2020 年，这是由 2020 年 3 月 COVID 崩溃推动的。据估计，现在有 11.68% 的比特币供应在交易所，低于 2019 年时的 16.88%.

交易所看到他们平台上的比特币余额大量减少。

2022 年，交易所的比特币余额减少。

这些流动性越来越差的供应指标与历史上从交易所撤出的比特币数量相搭配——表面上看是被从市场中剔除——描绘出一幅与我们看到的比特币网络权限之外的因素不同的画面。虽然从宏观经济的角度来看，有一些问题没有得到解答，但比特币矿工继续投资于设备，链上数据显示，比特币持有人并不打算很快放弃他们的比特币。

结论

上面详述的各种因素说明了为什么我们长期看涨进入 2023 年的比特币价格。比特币网络继续大约每 10 分钟增加一个区块，更多的矿工通过插入机器不断投资于基础设施，长期持有者的信念坚定不移，正如链上数据所示。

随着比特币的稀缺性不断增加，这个等式的供应方是固定的，而需求可能会增加。比特币投资者可以通过在价格低的时候进行平均投资来抢占需求曲线的先机。重要的是，投资者要花时间学习比特币的工作原理，以充分了解他们所投资的是什么。比特币是第一个数字原生和有限稀缺的无记名资产。我们建议读者了解自我保管，并从交易所提取他们的比特币。尽管有负面的新闻周期和比特币价格的下跌，我们对比特币长期价值主张的看涨信念仍然没有受到影响。

责编：Lynn