长推：研究旁氏所需第一性，寻找大趋势级别alpha

注：原文来自@thecryptoskanda发布长推。

Crypto最大价值之一是首次实现庞氏民主化与可交易化。人人都能发，还能交易盘子。抛开外部因素，Crypto每轮牛市都由庞氏的根本创新驱动。

研究庞氏，你就能根据庞氏创新所需第一性，在市场中找到大趋势级别alpha。这一轮的铭文、美国移动都不例外。

让我们潜入进去。

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庞氏虽然眼花缭乱，但是归根结底只有三种模型: 分红盘、互助盘、拆分盘。一切庞氏，都是这三种模型的组合。基于这个逻辑的分析方法，我将其称为《三盘模型》。三盘可以单独出现也可组合，每种都有自身优缺点，对应相应的起盘、操盘和崩盘逻辑

三盘模型也是我司用于评估投资标的的主要方法论。

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传统上: - 分红盘：一次性投入一整笔资金，随时间线性分红获得收益 - 互助盘：A给B打钱，B给C打，C给A打从而形成流水错配，按笔结算收益 - 拆分盘: 将一个资产标的不断拆分成新的标的。通过新低价标的吸引增量资金。收益通过标的增值实现 在起盘逻辑（设计)上, 三盘特点如下:

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任何资金盘本质都是实现低成本的汇聚资金，并形成错配。赚多少，取决于资金多大、能分多久。因此主要命门也在三个阶段: 入金、出金、泡沫(又称拨出比) - (入金)资金池: 进入这个盘子需不需要锁定流动性或者先付费 - (出金)自由进出: 本金是否可以自由出入 - (泡沫)收益: 是否给承诺固定收益

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相应，你需要了解三盘崩盘逻辑: - 分红盘: 新入金小于固定收益利息时，以停止资金池提取了结(关盘赚剩余本金) - 互助盘: 互助资金小于固定收益利息时，停止互助流转，老鼠仓了结(项目方把自己放成互助对手方，拿到钱不继续互助走人) - 拆分盘: 无新进入流动性接盘新的拆分标的，项目方市值利润了结。

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总结一下: 分红盘、互助盘和拆分盘项目方的崩盘/盈利公式为如下 请永远记得项目方是来赚钱的，计算Profit应取最大值而不是取0

6/ 站在庄家的角度，操盘上的考量是: - 准备金(用于兑付提现和利息的入金） - 拨出比(太低没人玩，太高容易崩) - 市场成本 (用于促进入金的支出) 庄家的任务是平衡好这三点，最大化利润。

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随着玩盘群体素质的提高，传统资金盘已经不再能满足人民日益增长的庞氏需求: - 厌恶入门费砍头息和长锁仓 - 要求资金自由进出，防止跑路 - 收益高 这与庄家的利益和操盘需求完全背道而驰，但市场竞争激烈，庄家必须在三者间进行取舍调整。目的并非遵循需求，而是让市场接受。

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另外从受众方面而言，由分红、互助到拆分也是风险偏好不断上升的一个过程。分红更接近于传统世界的债权投资人，互助是高利贷者，拆分则是股权投资人 以上是一个三盘模型的简易框架，篇幅有限，省去量化计算部分 下面来讲讲案例以防听不懂: Crypto对于资金盘的创新，以及其创新对Crypto周期的推动。

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首先，比特币/POW时代以太为代表的矿币盘 他们是典型的分红盘，通过投入矿机与电费(入金), 获得固定回报(区块奖励)。比特币对分红盘跨时代的革命主要有三点: - 没有项目方 - 固定收益采用币本位而不是金本位，无刚兑 - 矿机电费投入不被项目方回收，不用于提供收益流动性，而是沉没成本。

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从坐庄端来说，比特币: - 无需准备金 - 无实质拨比(区块奖励非金本位刚兑) 从用户端来说，比特币“名义上”满足了所有“完美资金盘”的想象： - 无入门费(虽然要算力和电费，但不是给项目方入金) - 自由进出(没有锁仓，虽然有机会成本) - 收益高(梦想多高就有多高) - 无项目方(法律上没风险)。

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当然，矿币盘通常真正无庄，因为矿币原生没有流动性，需要去市场找流动性（有人愿意出价买出价卖)，去找他们的“披萨饼"(对比特币定价)。这个过程要么如比特币自然发生，要么由人为催生，也就是有人主动当这个”做市商“ 而唯一在矿币模型中注入本金的方式，就是部署算力，也就是所谓"买矿机"。

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因此比特以后所有矿币的第一个庄，就是矿机或者矿池。他们很容易构建一个分红盘的正循环： 矿工买矿机入金 - 入金去拉盘 - 价格上涨更多人买矿机/买币 - 卖币/卖矿机获利 这在传统分红盘中无法实现，因为项目方需要大量准备金刚兑收益，而矿庄可以采用二级杠杆，1份拉盘可能产生5倍矿机销量。

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更重要的是，买矿机相当于锁死本金，电费相当于随产量增加的沉没成本。无需考虑市场全局流动性(准备金)是否足以让矿机原值卖出。 而矿商通过掌握算力掌握筹码结构，根据当下筹码状况，尽可能拉盘抬价提高矿机销量，甚至可以“赚一级，亏二级" 一个矿币，只要矿机销量+流动性>产出流通，就能继续拉。

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以美国移动 $mobile 为例，其Helium矿机必须通过购买获得(尽管有多个矿机商), 且据信其Miami主要基站由自身掌握，因此合理估计其至少掌握50%以上Mobile产量，第一年50B产量为预挖，则截止23年8月，其实际流通仅为30B左右，依照当时价格0.00026计算，该流通量仅价值78万U。

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假设到明年8月算力结构变化不大，依照今日价格$0.0041，年新增抛压为$1200万，以当前山猫矿机成本$450，平均日交易量$9M计算，则按照先前拉盘期望公式，销售增量预期需达到6700台以上。 尽管当前Mobile仅4800多基站，但这对于已经形成矿机 - 矿工结构的币种来说，并非不能。

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记住，做市商更多是对当下筹码结构做出反馈，而非基于整个矿币模型基于生命周期做定价 如Mobile这样的矿币模型同样适用于盘龄1-2年左右的早期矿币，代表有 $KAS, $HONEY, $SMH。Depin或者POST这些都只是fugazi，本质上都是矿币的别名 当然，何止有矿机的才叫矿，只要有矿机 - 矿工结构，都算。

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最典型的莫过于几乎整个Crypto Game赛道，从 @Stepnofficial @AxieInfinity 到 @playbigtime 甚至 @LootRealms 本质上都是更为创新的矿机分红盘。之前我有Po文具体论述过: crypto game需要的不是传统意义上的玩家，而是大量三班倒，18个人6个号，卖沙漏充水晶的专业工作室。

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当然，分红盘绝非唯一解，甚至不是最佳解 当市场流动性匮乏，或者筹码结构变得更为分散，矿机盘进入第二阶段（如AR, FIL, XCH等), 则需要互助盘与拆分盘来分担抛压，这个我们放在之后的thread中 没有这些后手的矿币，在失去上涨动能后，将不可避免的量价齐跌，失去流动性导致死局

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至于如何在筹码结构分散后进行调整防止崩盘: - 降低算力或封号(改变增量结构） - 套娃新的分红盘或拆分盘(形成质押或消耗) - 找到长期流动性(上所) 因此矿机分红盘剧情为: 卖矿机/扩矿工 - dex或小所拉盘 - 卖更多矿机 - 上大所 - 调整防崩盘 *上DEX或小所可有效防止大所授信交易团队打对手盘。

万物皆盘，Crypto中的好项目，首先必须是一个好盘子。以上分析中的计算大多为草算，请勿当作真正的推演数据。如果大家觉得有用，我会分三讲继续更新这个系列，包括低流动性市场拆分盘、三盘结合等实例分析