分析：从减半时间段角度，牛市为何最早明年开启？

根据最新数据，自2020年5月减半到下轮减半，已经过去了85%的时间。与此同时，长期持有者（LTH）持有的供应量接近历史最高水平（ATH）。在之前的周期中，这是宏观底部附近的信号，随后是新周期的早期阶段。

LTH持有量接近最高水平

从历史上看，长期持有者持有的的比特币一直是衡量加密市场健康状况的指标。从历史上看，该指标与比特币的长期价格走势呈负相关。

长期持仓者在市场触底时保持资产不动（HODL）。而且，长期持有者的持仓量增加发生在熊市期间（红色箭头）。这是大户投资者看到比特币价格暴跌而不愿出售。他们持有自己的代币，因为相信加密市场未来会反弹，他们的投资就会有利可图。

相比之下，在牛市崩溃期间，情况恰恰相反。比特币价格的飙升导致长期持有者越来越愿意出售资产落袋为安。从历史上看，在每一轮牛市中，长期持有者的比特币持仓在此期间都会下降。当然，这些代币随后会转移到短期持有者（STH）手中，短期持有者出于快速获利的愿望而在后期加入市场。

加密货币分析师@therationalroot在X平台上发布了长期持有者手中的比特币数量图表。他还将比特币每次减半的情况叠加在他的绘图上（上图）。在他的图表中，首先注意到这样一个事实：目前，长期持有者手中的比特币占流通量比例已接近其ATH的76%附近。ATH记录是在2015年底创下，当时比特币价格在第二次减半之前结束了积累阶段。

然后可以看到每次该指标都会在比特币减半（绿色圆圈）发生前几个月达到给定周期的峰值。然后，在这个局部峰值之后，长期持有者手中的比特币逐渐下降并横盘整理，直到下一次减半后的几个月。该指标出现剧烈下降是在减半发生约6个月，加密货币才进入完全的牛市。

自上轮减半，已过去85%时间

上述分析师还发布了另一张图表，显示比特币减半百分比的进展（下图）。该图比较了前3个周期的历史减半之间的时间段。

根据@therationalroot的说法，目前比特币减半已经完成了85%。在剩下15%的时间里，比特币的价格基本呈横盘走势。因为类比2016年和2020年这两次牛市，比特币的价格也基本呈横盘态势。

不同的是，在这两轮周期之前，比特币经历了一个有上升倾向的横盘趋势。另一方面，在上轮周期中，由COVID-19引起的黑天鹅给了投资者额外的机会。他们可以在计划的减半之前抄底。

如果历史重演，那么从长远来看，加密市场可能会面临大约一年的横盘趋势。定于2024年4月中旬进行的比特币减半可能不会立即影响比特币的价格。其影响可能要到2024年最后一个季度和整个2025年才会显现出来。

这一预测与长期持有者持仓图表看到的趋势一致。该指标目前正在接近ATH。还需要大约一年的时间来扭转趋势。当长期持有者在比特币减半后开始出售时，这将是加密货币牛市开始的首批信号之一。