长持者仍在兑现，比特币能否突破阻力？

随着比特币市场在7.3万美元的新历史高点处遇到阻力，长期持有者群体增加了他们的抛售力度，目前市场的已实现利润已超过26亿美元/天。

摘要

• 比特币价格已从73,000美元的历史新高回调了15.4%，最低探至61,000美元。这一价格走势与之前的2018-2021周期非常相似。
• 多个链上指标表明已实现利润的交易有所增加，在当前市场遇阻的情况下，已实现的每日利润超过26亿美元。
• 整个比特币市场的表现与其之前突破历史高位时有一些相似之处，这一相似情况尤其是与长期持有者群体所带来的抛压有关。

比特币市场在过去两周的强劲上涨趋势之后开始放缓，并在61,000美元上方继续进行修正和巩固。BTC价格较3月13日创下的新的73,100美元的历史高值回落15.4%，并于3月20日一度跌至61,800美元的局部低点，随后再次回升至70,000美元。

如果我们对自2021年4月的历史高值（我们认为在该时刻熊市情绪开始出现）以来的价格表现（黑色）对市场情形进行指数化展示，我们可以从中看到其与前一个周期（蓝色）的显著相似之处。相对于2018-2021周期，从持续时间和距2021年4月峰值的距离来看，市场的反应与表现与2020年12月的情况几乎相同。

在之前的报告中，我们探讨了比特币市场如何在其供应中的未实现利润这一方面达到的几个具有统计学意义的指标变化。其中，MVRV和AVIV比率等指标与其长期平均值相比达到+1标准差。

过往的表现一直是人们关注的焦点。事实也证明了在当前市场开始遇到一定程度阻力的情况下，一些投资者开始寻求兑现利润从而退出他们原本的舞台。

随着价格从历史高值下跌至61,200美元的近期低点，总计200万枚BTC从“盈利”状态转变为“亏损”状态。这表明了以新的高基础成本进行交易的比特币数量正在增加，而这正在重塑当前比特币的交易成本。

而随着市场反弹至66,500美元，大约100万枚比特币重新恢复到“盈利”状态。而根据这两个观察，我们可以确定以下事实：

• 大约100万枚BTC的基础成本在61,200美元到66,500美元之间。
• 另有大约100万枚BTC的基础成本在66,500美元与73,200美元的历史高值之间。

这批比特币供应是自2022年低点以来的高位回调期间遇到的较大的“供应集群”之一，这一大型“供应集群”的出现表明近几个月链上的比特币交易开始加速。

兑现已实现利润

可以看到，这200万枚BTC的基础成本目前超过61,200美元，而其中大部分最近已经转手，这说明之前的所有者已经出售了这些比特币来实现他们的利润。而下图展示了 SOPR 指标的一系列变体，我们用它们描述这种兑现利润的行为。

SOPR 指标描述了它所指示的群体锁定的平均已实现损益倍数（而其“兄弟指标” MVRV 则用以衡量投资者的平均未实现盈亏）。在当前，它的所有四个衍生指标均已被推至相对高位，其中，实体调整这一衍生指标也已接近2021年牛市最高峰时的水平。这表明比特币现货市场兑现利润的数量和幅度都在加速。

当比特币价格达到73,200美元的历史高值时，超过26亿美元的已实现利润已经通过链上交易兑现。大约40% 的已实现利润被长期持有者群体收入囊中，而这一群体也同时包括从GBTC信托基金撤回资金的投资者。

剩余的15.6亿美元的已实现利润则被短期持有者持有，考虑到交易者利用流入的流动性和市场动力这两个因素，我们可以看到这两个群体的已实现利润已达到与2021年牛市高峰期相似的程度。

我们可以看到，相对于所有的已实现利润交易，长期持有者的主导地位正在增强。而随着市场突破新的历史高位，来自长期持有者的支出也相应有所增加。

最后，我们可以查阅一个颇为有趣的图表，该图表按时间和不同活跃程度绘制了当前市场中的供应集群。我们用蓝色突出显示了在比特币价格突破历史新高之前的关键性突破，并由此看到它们将市场供应推向白热化时所产生的明显转变。

而图中的暖色部分则表明很大一部分休眠供应已开始进入交易市场、转手并重估至当前的现货价格。从中我们可以注意到，这往往是之前比特币牛市进入“欣快”阶段时才会出现的特征。而到目前为止，与历史非常相似的情况正在再次上演。

由此，我们可以得出结论，价格上涨往往会激活更多休眠供应，使较旧的非流动性供应重新苏醒并进入流通。这反映了一种财富转移事件——长期持有者为了兑现利润而抛售他们的比特币，并以此满足新流入的需求浪潮。

总结

当前比特币市场已反弹至73,000美元以上，这引发了长期持有者兑现利润的交易增加。在当前，市场目前已实现的利润超过26亿美元/天，这一高额的利润量表明许多投资者已开始抛售筹码并寻求已实现利润。我们需要指出的是，这绝非一种非典型的市场行为，并且它与所有先前比特币价格突破历史高位期间我们所观察到的市场模式非常接近。