稳定币、LSD、借贷——Frax Finance 协议详解

目录

1 简介

2 Frax稳定币

3 Frax v2

3.1 抵押投资者AMO

3.2 曲线型AMO

3.3 单一交换AMO

3.4 借贷AMO

4 Frax价格指数

4.1 Frax价格指数份额

5 FraxLend

6 FraxETH

7 结语

简介

在快速发展的去中心化金融世界中，稳定币市场经历了显著的增长和多样化。一个创新项目Frax Finance吸引了人们的注意，它是一个稳定币协议，其独特地结合了抵押和算法方法，提供了一个高度可扩展、无需信任且稳定的解决方案。

在本报告中，我们将研究Frax Finance的各个方面，包括其双代币系统Frax（FRAX）和Frax Shares（FXS），以及其创新功能，如Frax价格指数、FraxLend和Frax Ether。通过探索这些组成部分，我们旨在全面了解Frax Finance在解决稳定币市场和更广泛的DeFi领域内的挑战和机遇方面的潜力。

Frax稳定币

FRAX稳定币系统的设计为不可知论，这意味着它不假设一个特定的长期抵押率。相反，该协议会动态地适应市场条件和FRAX的需求，以维持其1美元的挂钩。该协议允许不同的抵押率，从完全支持到部分支持，甚至完全算法，这取决于市场对稳定币的信心水平。

当FRAX的市场价格偏离其目标价格时，就会出现套利机会，使用户能够在公开市场上铸造或赎回代币以维持平衡。这些过程中涉及的抵押品和FXS（协议的原生代币）的比例根据当前的抵押品比例而变化。值得注意的是，在分数或算法阶段，FXS 在铸造 FRAX 时被销毁，比例为铸造FRAX的非抵押部分。例如，在95%的抵押率下，铸造1个FRAX需要0.95美元的抵押品和燃烧价值0.05美元的FXS。

FRAX的抵押品比率在扩张和收缩期间进行调整，确保系统对市场需求保持反应。当FRAX价格下降到1美元以下时，协议会增加抵押率以恢复信心并稳定价格。反之，如果对FRAX的需求增加，抵押率可能会下降。

最初，该协议以每小时0.25%的速度改变抵押率。如果FRAX的价格保持在1美元或以上，该比率就会降低，而如果价格低于1美元，该比率就会上升。这种机制使协议能够适应市场动态，并保持与美元的挂钩。在未来的更新中，FRAX协议可以实施一个基于拍卖的系统或PID控制机制，以进一步分散和减少对外部预言机的价格数据的依赖。这将允许发现内部价格，并创建一个更自给自足的系统。

Frax v2

Frax v2中引入了算法市场运营模块，即AMO，这代表了平台能力的重大进步。AMO的作用是简化Frax生态系统内的操作，使FRAX及其抵押品在各种DeFi平台上的移动自动化。这不仅可以更有效地利用Frax的资产，而且还可以根据抵押率，通过将抵押品和/或FRAX程序化地转移到具有资本效率的地点，为FRAX稳定币带来更大的增长潜力。Frax已经实施了几个关键的AMO，包括Collateral Investor、Curve AMO、Uniswap v3和FRAX Lending，它们共同促进了平台的整体资本效率和增长潜力。

抵押品投资者AMO

抵押品投资者算法市场操作（AMO）是一种战略方法，可最大限度地利用Frax资金库内的闲置抵押品。通过利用先进的算法，该AMO有效地分配和管理各种DeFi协议的抵押品，如Aave、Compound和Yearn。随着抵押率的变化，AMO会自动借出或收回抵押品，与市场首选的抵押率保持一致。

曲线型AMO

曲线型AMO优化了闲置的USDC抵押品和新造的FRAX的利用，将其引向FRAX3CRV曲线池。这个机制的作用是增加流动性和加强FRAX挂钩，通过将CRV LP借给Yearn、StakeDAO和Convex等平台，赚取交易费、CRV和其他流动性提供者的奖励。然后将这些利润作为奖励在veFXS持有者之间分配，而CRV奖励则则直接用于提升FRAX3CRV池的奖励。此外，Curve AMO通过从FRAX3CRV池中添加或删除FRAX和USDC来动态调整抵押品比率，以确保FRAX稳定币始终得到适当比例的支持。

Uniswap AMO

通过在Uniswap v3上提供流动性，Uniswap v3 AMO（也被称为流动性AMO）为FRAX的其他稳定币的交易和交换提供了便利，从而扩大了FRAX的流动性和范围。此外，AMO有能力承担Uniswap v3上的任何职能，并为其铸造FRAX，这为扩展到其他稳定币和更多样化的抵押品类型铺平了道路。

这种流动性提供所产生的交易费用，作为奖励随后在veFXS持有人间分配。与其他AMO一致，Uniswap v3 AMO根据市场认为必要的抵押率，动态调整其在Uniswap v3上的LP头寸中增加或减少的FRAX和抵押品数量，以保持FRAX的稳定性。

借出AMO

通过利用Aave等货币市场的铸币机制，Frax Lending AMO可以通过基于利息的方法借入FRAX，而不是完全依赖基础铸币过程。这是通过这些借贷协议的国库抵押FRAX来实现的，其方法类似于MakerDAO采用的货币管理策略。此外，通过这种借贷程序产生的现金流可以用来回购和燃烧FXS，从而通过减少FXS的供应为FXS持有者创造价值。

Frax价格指数

稳定币市场主要由与美元挂钩的资产主导，鉴于美元作为全球储备货币的地位及其作为交易媒介的广泛使用，这是可以理解的。量化宽松和通胀压力上升等非常规货币政策，引起了人们对美元长期保持其相对购买力能力的担忧。为解决这个问题，并为暂时稳定和过度波动的二分法提供一个替代方案，Frax推出了Frax价格指数（FPI）。

FPI是一种稳定币，它采用从多元化一篮子商品（包括加密资产和非加密资产）中派生的独特记账单位。FPI 与美国所有城市消费者的消费者价格指数 (CPI-U) 定义的一篮子现实世界消费品挂钩，其主要目标是保持购买力。随着美国消费物价指数中物品价格的上涨，FPI的价值也会相应调整，以确保其在一段时间内保持购买力。

FPI的管理是通过AMO进行的，它是保证指数稳定性和准确性的基础。为了进一步提高FPI稳定币的稳定性，采用了一个专门的Chainlink预言机。该预言机负责在美国联邦政府发布后第一时间从公共领域获取 CPI-U 未调整的 12 个月通货膨胀率。然后通过系统合同将通货膨胀率纳入FPI稳定币的赎回价格。赎回价格在链上实时更新，以确保其与当前市场条件的一致性。此外，挂钩计算率每30天调整一次，与美国政府每月发布的CPI价格数据同步。

FPI旨在作为交易、价值和债务的标准，以及评估链上经济与通货膨胀有关的真实价值增量的指标。此外，FPI稳定币旨在建立链上经济和一篮子实物资产之间的稳固联系，从而提高链上经济的稳定性和可靠性。

Frax价格指数份额

Frax价格指数份额（FPIS）作为Frax价格指数（FPI）稳定币的治理代币，有权获得该协议产生的超过通货膨胀率的部分收益。FPI的价值考虑到了经济的通胀压力，协议的资产负债表必须以超过通胀的速度扩张，以确保保持100%的抵押率，从而稳定投资资产的价值。如果AMO策略产生的收益率低于通货膨胀率，FPI稳定币会启动其TWAMM AMO机制，即出售FPIS代币换取FRAX稳定币，以维持抵押率。此外，通过使用CPI作为衡量通货膨胀压力的基准，并相应地调整其策略，FPI稳定币表现出高度的灵活性和适应性，为投资者提供了一个可靠的链上解决方案，以保障资产免受通货膨胀风险。

FPIS代币与Frax Share（FXS）代币有着密切的关系，Frax生态系统的基础。随着FRAX和FPI稳定币价值的增加，FXS和FPIS代币都会按比例升值，让持有者在协议的增长中获得利益。FPIS持有者获得FPI稳定币产生的收入的一部分，而FXS持有者获得协议创造的超额收益的一部分。此外，FPIS代币赋予了代币持有人重要的治理权利，包括对确定消费者价格指数（CPI）的方法进行投票的能力。这一特点允许采用分散的和社区驱动的方法来评估经济上的通货膨胀压力，确保FPI反映真实的经济状况。此外，这为FPI提供了一个机会，通过利用来自Amazon.com、Cars.com和Zillow等知名来源的数字统计数据，作为一个独立、无偏见的通货膨胀衡量标准，而不是政府目前采用的计算CPI的传统衡量标准。这进一步增强了Frax生态系统的透明度、可信度和稳定性。

FraxLend

FraxLend是一个原生平台，通过利用Chainlink feeds在各种ERC-20代币之间提供广泛的借贷市场。FraxLend的设计是免许可和超额抵押的，旨在减轻采用共享贷款池模式的协议（如Aave）所固有的传染风险。为了实现这一目标，FraxLend采用了类似于Sushi's Kashi的独特方法，为每个代币对创建了不同的、不可改变的和孤立的市场。

FraxLend平台上的出借人可以将代币存入一个独立的市场，并获得相应的 "fToken "作为回报。fToken是一种产生收益的资产，代表了对池中资产的比例要求。随着借贷活动的利息积累，fToken的股价也会增加。从资金池中提取资产可以赎回fToken，其份额总是等于或大于原始存款，因为资金池被设计为超额抵押并产生利息。借款人向配对提供抵押品，并可以承担由部署者设定的最大贷款价值（LTV）金额的债务。从配对中借入资产会产生利息，这种利息是可变的，基于池中借出资产的总利用率。这确保了利率与池中资产的总利用率成正比，为借款人提供了公平、透明的借贷体验。

FraxLend通过其独特的不收费模式区别于其他同行。虽然这种方法最初可能显得有些反常，但它是基于这样的理解：Frax的最终目标不一定是通过其借贷平台实现收入的最大化。与独立的借贷协议不同，Frax在一个更广泛的生态系统中运作，可以通过其他方式创造收入。事实上，通过负责任的借贷行为实现资产负债表的可持续增长，足以推动协议的收入增长。正是这种将长期可持续性置于短期收益之上的创新方法，使FraxLend与众不同，并使其获得成功。

FraxETH

Frax Ether是一种流动的ETH质押衍生品，利用Frax Finance生态系统优化质押收益，并简化以太坊订金流程，为ETH赚取利息提供安全和DeFi原生的方法。Frax Ether系统由两种代币组成。Frax Ether（frxETH）和Staked Frax Ether（sfrxETH）。frxETH作为与ETH松散挂钩的稳定币，利用Frax既定的稳定币管理方法，并将ETH纳入Frax的生态系统。sfrxETH是frxETH的版本，可以积累盯盘收益，Frax以太币验证器产生的所有利润都会分配给sfrxETH持有者。通过用frxETH换取sfrxETH，用户就有资格获得质押收益，在将sfrxETH换回frxETH时，就可以赎回。

Frax Ether的战略划分为两个主要部分，旨在优化用户体验，促进创新实施策略的发展。这种分离允许立即使用代币，绕过了像Lido的包装方式等替代方案所需的额外步骤，从而降低了实施成本。此外，与以太币挂钩的稳定币（frxETH）和以太币衍生代币（sfrxETH）之间的区别，通过与Curve和Convex等平台的合作，扩大了潜在使用案例的范围，并为将来在FraxLend上作为抵押品使用铺平了道路。

结语

总之，Frax Finance是一个创新的稳定币协议，它采用了算法和抵押的组合方法来实现稳定性和可扩展性。其独特的由FRAX稳定币和FXS治理代币组成的双代币系统，使平台能够在促进增长的同时保持稳定。算法市场操作（AMO）的实施提高了Frax生态系统的效率和资本利用率，优化了FRAX和抵押品在各种DeFi平台的流动。此外，Frax价格指数（FPI）及其相关治理代币FPIS的引入，为保障资产免受通胀风险提供了解决方案。FraxLend和Frax Ether的开发进一步扩大了使用案例的范围，使Frax Finance成为不断发展的DeFi领域中的一个多面手。