从Paradigm谈起，机构对被投加密企业的控制权正在减弱？

作者：Miles Kruppa

原文来自：FT

译者：念银思唐

在 Web2 的互联网发展历程中，风投机构对其投资组合的业务方向、人事任命、发展节奏总是进行诸多参与，主要投资方也总会在董事会占有一席之地。然而，这种趋势在 Web3 和加密行业的投资中正在变化，不少机构成为了“甩手掌柜”型的纯财务投资人。

Jack Lu 收到了八份对其加密货币初创公司 Magic Eden 进行首次重大投资的提案，但其中只有一份要求提供通常在类似科技交易中是标准的条款：在公司董事会中占有一席之地。

截至本月底，加密货币投资机构Paradigm已就领投 Magic Eden 的 2700 万美元融资达成协议，其他参投方包括 Greylock Partners 和红杉资本（Sequoia Capital）在内的知名硅谷公司。Paradigm 决定不加入董事会。

“我们之间有着深厚的信任，”Lu 说，“在我们想做的事情中有很多精神上的一致性。”

这种安排在自由发展的加密货币世界中越来越常见。投资者们竞相获取热门初创企业的股份，而这些初创企业也准备在快速扩张的市场上抢占大量份额。

在过去三年中，400 多家加密货币初创公司在没有筹集下一轮资金的情况下完成了 A 融资。PitchBook 的一项分析显示，其中一半的公司董事会只有一到两名董事。注：PitchBook 使用公开文件和公司披露来汇编数据。

根据 PitchBook 的数据，加密货币领域以外的大多数初创企业在该阶段至少有三名董事。

风险资本家们表示，在专注于数字资产的公司中，放弃董事会席位已成为常态。许多创始人希望限制外部支持者的参与。许多基本上不受监管的项目，比如所谓的“DAO”，甚至没有正式的董事会。

其结果是，许多加密货币初创公司——科技投资增长最快的领域之一——避免了与其他大型私营公司一样多的投资者监督。

放松的立场可以帮助风险资本家赢得交易，并使他们免于承担与风险项目相关的潜在法律责任。然而，一些投资者表示，这也可能助长不良治理行为。

“我认为这是非常短视的。”Canvas Ventures 的普通合伙人 Rebecca Lynn 说，“作为投资者，我们对有限合伙人负有受托责任 ……我不知道当我们不在董事会时如何做到这一点。”

许多加密货币初创企业能够在不接受风险资本的情况下快速增长，这让它们的创始人能够严格控制运营。就连一些资金最雄厚的加密货币公司也设法避免提供董事会席位。

过去一年，数十家公司通过三次融资向加密货币交易所FTX投资了逾18亿美元。在最近一轮融资中，该公司的估值为 320 亿美元。

然而，FTX 母公司提交给监管机构的一份文件显示，在一轮快速的交易撮合结束时，没有一家投资方在这家成立 3 年的交易所获得董事会席位。

取而代之的是，该公司只给了一名外部董事一个董事会席位，他是位于安提瓜和巴布达公司总部的一名律师。其他董事只有 FTX 高管 Jonathan Cheesman 和 30 岁的创始人 Sam Bankman-Fried（SBF），他们证实了文件的准确性。

“我们真的很重视与投资者的关系，但我们也认为，重要的是，公司治理应该反映对公司运营和监管重要的方面，而不是资金贡献，”SBF 在一封电子邮件中写道。

FTX 最大的投资方包括 Paradigm、红杉资本和私人股本集团 Thoma Bravo。与许多类似交易不同的是，在 FTX 的融资公告中，没有一项提到“领投方”。而领投方通常投资最多，并会获得董事会席位。

SBF 表示，该公司大多数“关键投资者和股东”都属于 FTX 和该交易所美国业务的顾问委员会，这些委员会每季度开会一次。

一些投资者表示，FTX 不需要太多正式指引，因为该公司已经实现盈利，这使其在交易谈判中占据了上风。

“他们发展得如此之快，以至于他们有能力略过其中几件事，”早期投资 FTX 的 Race Capital 的合伙人 Chris McCann 说。

FTX 的竞争对手币安（Binance）表示，“随着我们继续从一家颠覆性科技公司演变为一家全球金融机构”，该公司正准备成立董事会。币安一直在向主权财富基金和其他大型投资者寻求外部融资。

而对于那些可能吸引监管部门注意的初创企业，比如DeFi领域，投资者有时还会避免进入董事会。

大多数 DeFi 项目都发布开源软件程序，并发行加密货币代币，允许用户、投资者和员工就治理方案投票。许多风险投资家最终仍然持有大量代币，这使他们比个人投资者更有影响力。

国际证监会组织（IOSCO）本周把矛头对准了风险资本在 DeFi 中的角色，称许多企业的结构是这样的，让创始人和投资者可以“在盈利的同时，避免为项目失败承担财务责任”。

一些风投机构表示，随着初创企业创始人在过去 10 年获得了更多的影响力，他们对其他公司的治理也变得更加放松。

然而，过去几年加密货币初创公司疯狂的融资速度已经扩大了许多顶级投资者的限制。

加密货币投资者 Katie Haun 本周为两只新基金筹集了 15 亿美元资金。她表示，她不打算亲自出任许多获得其支持的公司的董事会席位。Haun 称，她将把重点放在初创公司现有的董事会席位上，比如NFT市场OpenSea。

她计划将董事职位委派给她新成立的风投机构 Haun Ventures 的其他员工，而她的许多投资项目都没有正式的董事会。“我预计我们资金的很大一部分将投资于代币，”Haun 说道。