Bankless：DeFi需要“粘性”，了解可持续性的代币模型

自上周美国证券交易委员会展开行动后，山寨币进一步下跌，越来越多的投资者开始关注为其喜欢的dapp和网络提供动力的代币激励模式的持久力。

今天，让我们深入研究追求可持续性的代币模型。

——Bankless团队

在DeFi，流动性为王。

流动性是指资产转换为现金的难易程度。一项资产的流动性越强，就越容易套现，反之亦然。

在DeFi中，流动性是通过价格滑点来衡量的，这是指在AMM协议(如Uniswap)交易资产时预期价格与执行价格之间的差值。流动性越大，出现滑点的可能性越小，交易更高效，所有参与者受益。因此，DeFi中的项目有动力为其原生代币创造深度流动性，以积累价值并吸引更多用户。

然而，许多L1和dapp的TVL图表看起来是一样的——流动性和增长快速爆发，随后是即将到来的下降。DeFi已经吸取了痛苦的教训，捕捉和保持长期的流动性比在短期内建立流动性要困难得多。

随着JaneStreet和JumpTrading等顶级做市商减少对加密市场的参与，设计可持续代币模型的需求变得更加重要。

流动性来了，流动性走了

流动性挖矿是通过原生代币奖励激励用户为代币提供流动性的机制。由Compound和Synthetix首创，它已经成为引导DeFi项目增长的首选机制。

我们很快就会发现，该做法随着时间的推移是高度不可持续的，且是一种糟糕的商业模式。协议一直在进行一场艰苦的战斗，因为它们需要产生足够的收入来支付与排放相关的成本。下图：2022年1月至7月期间，少数DeFi蓝筹协议的利润率。

以拥有第三大DeFiTVL的Aave为例。尽管其创造了1092万美元的协议收入，但也支付了近7500万美元的代币排放，导致6396万美元的损失，即-63.1%的利润率。

DeFi需要从无法保持流动性的不可持续的设计中走出来，并采用更具粘性的代币模型，以激励长期参与和增长。让我们来研究一些旨在优化流动性状况的模型。

LPGauge代币经济学

CurveFinance引入了VoteEscrow模型，该模型允许$CRV持有人锁定代币以获得$veCRV，授予持有人治理权并提高收益率。

虽然这一模式在一定程度上抵消了短期出售并鼓励长期持有代币，但它也降低了CRV的流动性，因为许多代币被锁定(有些甚至长达4年！)。

一些协议没有锁定原生代币，而是建立了专注于锁定LP代币的模型(这些代币直接代表LP在池中的份额)。

LPGauge模型激励流动性提供商锁定其LP代币，以换取更高的回报和更大的治理权力。在该模型中，交易者受益于“锁定”流动性的安全网络，LP受益于治理权和更大的回报，生态系统受益于更深层次的流动性。

采用这一模式的一个项目是Balancer，它推出了$veBALtokenomics。在这里，在BAL/WETH池中提供流动性的用户可以获得$veBAL，他们可以锁定最多1年。$veBAL持有者可以获得65%的协议费用，并可以对资金池排放量和其他治理提案进行投票。

随着时间的推移，锁定的veBAL百分比的增长表明对使用该系统的强烈需求。

期权流动性挖矿

除了“普通”的流动性挖矿之外，另一个替代的代币模型是期权流动性挖矿。简而言之，这是指协议以期权的形式分发流动性激励，而不是原生代币。

看涨期权是一种金融工具，它允许用户在特定的时间范围内以确定的价格(执行价格)购买资产。如果资产价格上涨，买方可以使用他们的期权以折扣价购买资产，然后以更高的价格赎回，从总价差中获利。

通过期权流动性挖矿，协议可以以看涨期权的形式分发流动性激励，而不是原生代币。该模型旨在更好地协调用户和协议之间的激励。对于用户来说，这一模式允许他们在未来以更大的折扣购买原生代币。同时，协议受益于抛压减少，且可以定制激励条件以符合其特定目标。例如，通过设定更长的到期日和/或更低的执行价格来创造长期激励。

期权流动性挖矿是传统流动性挖矿的一种创新方案。这一模式还很新，没有经过测试，但Dopex有望成为引领潮流的协议。他们最近宣布将为其结构性产品测试一种看涨期权激励模式，声称与传统的激励模式相比，该模式将带来更大的灵活性、价格稳定性和更长期的激励参与。

然而，有人担心，该过程会阻碍用户。毕竟，DeFi长期以来一直习惯于流动性挖矿，引入这些额外的步骤可能会阻碍用户并使他们远离项目，特别是如果他们不相信代币在未来会取得表现良好。

期权流动性挖矿是否会帮助项目吸引更多的长期参与者，或赎回过程中的额外步骤会阻碍用户，并反过来吸走流动性">Berachain

尽管上述例子提供了一些有趣的模型来留住流动性和用户，但它们关注的是应用层。那么，如果流动性激励是在共识层会如何？

Berachain是一个即将推出的项目，旨在做到这一点——在链内部建立一个可持续的激励结构。

该想法始于“三代币模型”——Gas代币(BERA)、治理代币(BGT)和原生稳定币(HONEY)。

新的流动性证明共识机制使用户能够通过将其资产与Berachain进行质押来参与验证，以换取区块奖励和LP费用。

当用户质押其资产时，他们的存款自动与原生AMM上的原生稳定币$HONEY配对。同时持有Gas代币($BERA)的用户将获得治理代币($BGT)。BGT的利益相关者反过来获得协议费，随着时间的推移，他们将对生态系统内的排放和其他激励措施产生影响。

这其中的神奇之处是什么?理论上，这创造了一个积极的飞轮效应，其中:

更多的存款=更深的稳定币流动性

更深的流动性=更多的交易者将会使用Berachain

更多的交易者=更多的协议费=更多的BGT持有者奖励

更好的BGT奖励=更多BGT需求

这一模式鼓励用户将资产保留在Berachain生态系统中，因为与其他项目相比，这里有更多的机会赚取收益。此模式的优势之处在于，链产生的价值的主要受益者是生态系统本身，奖励忠诚的长期参与者。用户一旦存款，就开始为原生稳定币的流动性做出贡献，从而创造了一种自然的流动性机制。此外，将他们在区块奖励中获得的BERA美元作为质押的用户，可以通过持有$BGT来赚取链上活动产生的费用。协议可能会开始积累BGT美元，以获得投票权，从而将激励导向其特定资产，为潜在的“Curve战争式”生态系统繁荣奠定基础。

Curve战争帮助Curve成长为今天的DeFi巨头——Berachain会看到类似的效果吗">请记住，Berachain还没有推出，所以这一切都是理论上的。

总结

DeFi还很年轻，很原始，在目前的状态下还有很多工作要做。创建可持续的经济框架是这一进程的重要组成部分。

有人可能会说，考虑到流动性挖矿对DeFi的重要性，完全放弃它是不可能的。

然而，如本文描述的替代框架表明，可以优化流动性挖矿框架以维持流动性和用户，并且实际上有益于长期的生态系统。

下次你为自己最喜欢的DeFi项目寻找高收益农场时，一定要花时间了解收益的来源，以及它是否能长期持续。奉劝一句，如果你不明白，那么你就是收益提供者。