MicroStrategy 「All in Bitcoin」的背后是否另有隐情？

去年加密货币的大牛市吸引了一众美股上市公司，Elon Musk 也从之前喊单美股改为喊单比特币，特斯拉等上市公司在主营业务之余也买入了不少比特币。但今年行情的急转直下导致了这些公司 2021 年年报和 2022 年一季度报纷纷计提了过亿美元的减值。此外，于去年上市的部分曾表达出「hodl」态度的比特币矿企也纷纷开始表露出会出售部分比特币的想法。而至今仍然表示自己不会卖出任何比特币的上市公司，似乎只剩下 MicroStrategy 了。

但这个几乎已经将购买比特币变为主营业务的软件公司，是否真的如其所说至今没有卖出比特币呢？链上的一些蛛丝马迹让我们对此产生了疑问。

MicroStrategy 比特币增持之路

MicroStrategy 于北京时间 5 月 3 日公布了 2022 年一季度财报，财报显示目前公司共持有 129218 枚比特币，平均成本为 30700 美元。一季度该公司再次计提了 1.701 亿美元的比特币减值准备，使得该季度录得 1.308 亿美元的亏损。

MicroStrategy 公开买入比特币的消息，最早可以追溯到 2020 年 8 月 11 日，彼时 MicroStrategy 表示依据其 2020 年第二季度财报中制定的资产配置策略，已花费 2.5 亿美元购买了 21454 枚比特币。在 2020 年 9 月中旬宣布再次以 1.75 亿美元购入 16796 枚比特币并表示会将比特币作为主要的储备资产之后，MicroStrategy 便开始了一发不可收拾的增持之路。笔者将迄今为止 MicroStrategy 购入比特币的记录整理如下：

据欧科云链链上大师机构持仓数据显示，抛开作为托管方的交易所，当前持有比特币数量超过 10 万枚的公司主体，除了 Block.one 和早已倒闭的 Mt.Gox，排名第三位的就是 MicroStrategy 了。

「从未出售」是否属实？

事实上，去年就曾有人怀疑 MicroStrategy 正在偷偷出售比特币，并且同时利用比特币的概念炒高股价并套现。据 AMBCrypto 上的一篇文章所述，MicroStrategy 在 2021 年 8 月提交给 SEC 的一份文件中显示其首席财务官和首席技术官于 7 月出售了价值 700 万美元的股票，前八名高管在短短一年内在 Crypto 领域收益预计约为 1.75 亿美元。

加密 KOL Whale 表示 MicroStrategy 的首席执行官 Michael Saylor 和其他高管可能正在实施「pump-and-dump」策略，Whale 猜测，MicroStrategy 将其持有的比特币转入了另一家有限责任公司中进行出售从而无需向 SEC 披露。

上个月，一名推特用户通过疑似 MicroStrategy 的持仓地址发现其正在偷偷出售比特币。该用户表示，MicroStrategy 的主要托管地址为 1P5ZEDWTKTFGxQjZphgWPQUpe554WKDfHQ，另一托管地址为 1FzWLkAahHooV3kzTgyx6qsswXJ6sCXkSR，在出售时，MicroStrategy 会将比特币从主要地址转入第二个地址并通过 Coinbase 和 OKX 进行出售。如果这两个地址真的是 MicroStrategy 持仓地址的话，那么其至今已出售了超过 8000 枚比特币。

随后，MicroStrategy CEO Michael Saylor 否认了该猜测，并表示作为上市公司，如果出现比特币持仓变化就必须进行披露。

开头为 1P5Z 的地址就是 MicroStrategy 的比特币持仓地址似乎被相当一部分人认可，其主要原因在于该地址的比特币数量以及增持的变化时间点和数量与 MicroStrategy 披露的信息有部分重合。

该地址持仓变化统计，来源：OKLink

但部分反对者对此产生了质疑。一方面，该地址从 2019 年就开始了增持行为，而并非 MicroStrategy 首次公布的 2020 年 8 月；另外，该地址并非多签地址，作为一个上市公司而言，该行为显得过于草率，而该地址更像是某个比特币巨鲸的个人地址。

笔者通过其 2021 年年报发现，2021 年 MicroStrategy 并未产生例如出售固定资产一类的营业外收入，但审计公司是否能够发现 MicroStrategy 出售了比特币这一点仍然存疑。

总体而言，就财报来看，MicroStrategy 当前的主营业务并不具有偿还数十亿美元负债的能力，而且在购买比特币上越来越高的杠杆未来终会使其被迫出售一部分比特币来降低风险，永不出售很大程度上可能仅仅是一个噱头。但至于是否在近两年内有出售比特币的行为，在其公布持仓地址前将永远是「薛定谔的猫」。

2020 年以来的加密货币牛市促成了传统金融、科技领域大量机构的入局，比特币一度被广泛视作「数字黄金」，也让机构将其视作丰富资产配置对冲传统金融市场风险的「良药」。但今年以来，比特币表现出了与美股极高的相关性，其对冲风险的属性正在不断减弱。虽然如此环境下新入局的机构投资者「信仰」会否松动犹未可知，但是将机构只买不卖视作比特币长期基本面支撑的言论，恐怕需要重新斟酌一番了。