俄勒冈州加密抵押合法化 资产上链风险如何管控？

俄勒冈州近期针对Coinbase的诉讼引发对加密资产抵押合法化的争议，该州指控其经营未注册证券交易及Staking服务。同时，随着现实世界资产（RWA）代币化趋势兴起，资产上链的风险管理成为焦点。

俄勒冈州加密监管现状

核心问题：俄勒冈州对加密抵押的监管立场是什么？

俄勒冈州检察长办公室于2025年4月对Coinbase提起诉讼，指控其提供未注册证券交易服务，并点名31种代币（包括XRP、AAVE等）涉嫌违反州证券法。需要注意的是，该诉讼与SEC已撤销的案件高度相似，但扩大了代币指控范围，被行业称为“厨房水槽诉讼”（即涵盖范围广）。州方称此举是为填补“联邦监管真空”，但Coinbase反驳其为“政治作秀”。

监管冲突点

1.法律重复性：联邦法院此前以“偏见驳回”终止了SEC同类诉讼，俄勒冈州却重启相似指控。

2.政策矛盾：Coinbase指出，国会两党正推动加密联邦立法，州级诉讼可能阻碍统一规则制定。

3.举例：阿拉巴马州近期撤回对Coinbase的类似诉讼，反映州级监管的碎片化问题。

资产上链的风险管理路径

核心问题：RWA（现实世界资产）代币化如何平衡收益与风险？

以MakerDAO为例，其通过两种模式实现RWA上链：

1.线下信托结构：通过复杂法律架构购买美债ETF，成本较高但合规性较强。

2.链上代币化：由合规发行方（如Centrifuge）将资产代币化，DAO直接购买，效率更高。

3.风控措施：智能合约审计，采用CertiK等工具对链上合约进行安全验证。法律隔离，通过SPV（特殊目的实体）隔离资产风险。动态抵押率，如MakerDAO对RWA抵押品设置超额担保（120%-150%）。

4.数据支持：据DigiFT研报，2025年Q1 RWA赛道TVL（总锁定价值）达12.8亿美元，其中美债代币化项目占67%。

延伸知识：“RWA代币化”

RWA（Real-World Assets）指将传统资产（如房地产、债券）通过区块链代币化。优势包括：

流动性提升：碎片化产权降低投资门槛。

收益多元化：如DAI稳定币部分由美债抵押支持。

风险则涉及法律衔接（如信托法vs.智能合约）及预言机数据可靠性。

总结与风险提示

俄勒冈州的诉讼显现出美国加密监管的割裂性，可能延缓行业合规进程。而RWA的兴起为链上资产提供了收益新路径，但需警惕以下风险：

监管不确定性：各州执法标准不一，可能引发合规成本激增。

技术风险：智能合约漏洞或预言机故障可能导致抵押品清算异常。

建议：参与者需优先选择审计完备的协议，并关注联邦立法动态以规避政策风险。