FRAX的链上国债策略成功了吗？稳定币收益真能跑赢通胀？

FRAX的链上国债策略在2025年7月的通胀环境下，理论上实现了1%的实际正收益，但这一"跑赢通胀"的结论更像是数学题答案——当国债收益率3.5%遇上2.5%的核心通胀率，差值确实存在，但现实中的持有体验可能远没这么美好。

战略调整：从USDC到国债的"理财升级"

2024年底FRAX将BlackRock的BUIDL代币纳入抵押体系时，整个币圈都在玩"找不同"游戏：这到底是真实资产的突破，还是换个地方放USDC？毕竟5.3亿美元的BUIDL本质上还是美债Token，只是包装成了区块链世界能理解的JSON格式。这种"理财思路"的转变倒是挺接地气——就像普通人把定期存款换成国债，至少能多喝几杯瑞幸咖啡。

收益率迷宫：3.5%的幻象与现实

研究简报揭示的"3.5%"年化收益率，更像是美联储给的友情提示。当我们在链上查看FRAX的国债持仓时，发现这串数字背后藏着三个平行宇宙：
1. 实际持仓可能包含短债与长债的混合组合
2. BUIDL代币的3%-4%收益属于"理想实验室环境"
3. 链上质押奖励等收益来源未被计入统计

这就导致所谓的"跑赢通胀"更像理论模型的沙盘推演，实际收益可能像了打新股——看着中签率不错，但账户里总没你的名字。

通胀怪兽：美联储的魔杖何时转向

2025年7月2.5%的核心通胀率看似温和，但这就像夏天的台风，此刻的平静可能酝酿着更大的波动。如果美联储突然转向加息，国债价格下跌带来的账面亏损，会让FRAX的储备金率像过山车般刺激。更尴尬的是，当通胀回升到3%以上，所谓的"跑赢"就会变成"追着通胀跑"的尴尬局面。

链上金融的AB面：创新还是套壳？

FRAX的尝试确实打开了新世界的大门——现在持有稳定币不仅能抗波动，还能喝着国债分红。但仔细看看，这本质上还是"影子银行"的区块链版：用USDC做抵押发币，换成国债继续赚利息，和传统金融的区别可能只差一个钱包地址。当我们在链上查看这些Tokenized国债时，发现它们依然需要依赖中心化托管机构，这不免让人想起那个经典笑话："去中心化了吗？不，我们只是把服务器做成了单点故障。"

FRAX的国债策略在数学层面确实实现了对通胀的微弱超越，但这个"胜利"更像显微镜下的观察结果。对于普通用户而言，与其纠结这1%的理论收益差，不如多囤点FRAX的治理代币——毕竟在DeFi世界，投票权才是真正的通胀对冲神器。至于那些期待稳定币带着国债收益起飞的朋友，建议先算算钱包里的FRAX每天能多买几粒咖啡豆。