USDC储备转向RWA？Circle如何应对美SEC新规？

USDC作为市值第二大的稳定币（仅次于USDT），其储备结构长期以现金、国债和高流动性货币市场基金为主。根据Circle官方披露数据，2025年Q2储备中约92%为美国国债，剩余部分为现金及隔夜逆回购协议（ON RRP）工具，随时满足1:1美元赎回需求。  

尽管RWA（如房地产债券、企业贷款）被视为稳定币储备多元化的重要方向，但Circle尚未将其大规模纳入储备。原因在于SEC新规（GENIUS法案）明确要求：市值超500亿美元的稳定币发行人必须维持100%高流动性储备，并接受月度审计。若储备中包含流动性较低的RWA，可能触发监管处罚。  

SEC新规核心压力：透明度、合规门槛与技术适配

2025年7月生效的GENIUS法案，对Circle等稳定币发行人构成三大挑战：

1. 储备透明度：需按月公开储备构成及第三方审计报告（此前仅季度披露）；

2. 合规资质：仅允许“许可支付稳定币发行人”（PPSI）发币，传统银行可申请资质，与Circle形成直接竞争；

3. 技术执行：需升级智能合约以支持监管机构冻结、销毁违规代币的功能。  

例如，SEC曾公开点名部分稳定币“储备资产流动性不足”，间接限制USDC转向RWA。若Circle违规，可能面临高达日交易额5%的罚款。  

Circle的应对策略：合规优先，RWA谨慎试水

面对监管压力，Circle采取“稳中求进”的策略：

合规强化：

• 公开支持GENIUS法案，称其为“行业规范化契机”；
• 扩大合规团队规模至200人以上，并计划引入独立审计机构Grant Thornton进行月度储备核查。  

储备管理：  

• 短期维持国债主导的储备结构，但内部文件显示正研究将“短期企业债”等低风险RWA纳入储备的可能性——前提是满足SEC对“高流动性资产”的定义（如30天内可变现）。

生态合作：

• 与摩根大通、Visa等传统金融机构合作，拓展支付场景；  
• 推出“USDC合规工具包”，帮助交易所和DeFi协议自动执行监管指令（如地址冻结）。  

行业影响：USDC或进一步挤压USDT，RWA探索仍存不确定性

1. 市场格局：USDC凭借合规优势，可能加速抢占USDT份额（当前市占率约18% vs USDT 65%）；  
2. RWA风险：若SEC放宽RWA流动性标准，Circle可能率先试水，但需权衡收益与赎回风险——例如，2023年某RWA支持的稳定币曾因资产冻结导致脱锚。  

未来展望：政策变量决定RWA命运

短期来看，USDC储备结构将保持保守，RWA占比低于5%；长期则取决于SEC对“高流动性资产”的定义是否扩展。若GENIUS法案在众议院通过，Circle的合规成本将上升，但头部机构地位或进一步巩固。  

作为被USDC手续费割过的小白，我只想说——监管越严，钱包越安全，但奶茶钱可能赚得更慢了。