胡捷做客火币大咖讲堂：美联储政策逻辑正在改变，比特币将迎来新的宏观考验

全球金融市场，或正站在新一轮货币政策周期的起点。

6月25日，美联储前高级经济学家、上海交通大学上海高级金融学院教授胡捷做客火币大咖讲堂第四期，以《从华尔街到Web3：美联储新主席将如何重塑全球金融市场？》为主题，围绕美联储货币政策范式演变、全球流动性周期、美股与比特币关联性，以及美国数字资产监管等热点展开系统分享。

胡捷认为，理解未来市场走势，不能只关注降息或加息，更要关注美联储货币政策底层范式是否正在发生改变，而这将成为未来几年全球资产定价的重要变量。

美联储政策范式变化，是过去 18 年全球资产牛市的重要推手

胡捷认为，理解当前全球资本市场，首先需要理解2008年金融危机后美联储货币政策发生的根本变化。他表示，过去十八年，美股以及全球风险资产持续上涨，并非只是企业盈利改善或科技创新带来的结果，更重要的是，美联储货币政策范式发生了改变。

"2008年之后，美股以及其他金融市场的大牛市，有相当一部分原因，是由于美联储切换了货币政策范式，更多依赖基础货币发行来调控货币供应。这种范式切换有很深远的影响，不仅影响美股，也包括比特币这样的Web3资产价格。"

胡捷进一步解释，量化宽松并未显著推高长期通胀，却改变了基础货币在金融体系中的分布结构，大量流动性最终流向资产市场。

新任美联储主席或推动货币政策再次转换

谈及市场关注的新任美联储主席凯文·沃什，胡捷认为，其最大的特点是倾向于减少对资产负债表的依赖，未来美联储或重新回归以利率工具为主的政策框架。

"今年新主席上台之后，很显然是要切换这个范式。其中一个最重要的事情，就是缩表，也就是基础货币供应减少。"

不过，他认为，新政策的推进不会一蹴而就。当前地缘政治风险、能源价格以及通胀走势仍存在较大不确定性，美联储需要兼顾市场稳定，因此缩表节奏将更加审慎。"缩表大概率会重启，但节奏非常重要。如果节奏掌握得好，未见得一定会造成巨大的负面效应。"

流动性仍是影响比特币的重要变量

对于Web3市场，胡捷表示，比特币越来越深地融入全球金融体系，其价格表现与全球流动性密切相关。尤其最近十年，比特币价格与纳斯达克指数呈现强正相关，相关度高达77%。长期看，比特币受到与传统科技股相似的宏观因素驱动，如：流动性。

他强调，缩表并不意味着牛市立即结束，但意味着资产市场将失去过去十余年持续获得的流动性支持。

“缩表作为单一因素而言，肯定不利于任何资产市场，包括美股，也包括比特币。但它不是唯一因素，AI的发展、基本面的强劲以及市场情绪，都可能继续支撑资产价格。"

他认为，对于投资者而言，相较于每天关注降息预期，更值得长期关注的是全球流动性变化。"流动性仍然是炮弹。在所有影响资产价格的因素里面，流动性显然是一个特别关键的因素。"

美股代币化将加速华尔街与 Web3 融合

针对近期美股代币化持续升温，胡捷认为，这是传统金融与Web3深度融合的重要体现。

"边界肯定是在模糊。现在华尔街正在进入Web3，Web3也越来越和华尔街联动，这是一个必然趋势。"

他表示，短期来看，美股代币化可能会分流部分加密市场资金，但长期来看，其真正意义在于打通传统资本进入链上市场的通道。

不过，他也提醒，RWA提升的是交易效率，而不是资产价值本身。"不要幻想把一个烂资产，通过RWA包装以后就变成好资产。优质资产还是优质资产，劣质资产还是劣质资产。"

美国数字资产立法具有全球示范意义

分享最后，胡捷还重点解读了美国正在推进的数字资产监管立法。

他认为，《CLARITY法案》一定会通过，而且不会太久，大概率今年就能通过。他表示，美国围绕数字资产的制度建设，不仅意味着其正式确立全球数字金融竞争战略，也将为包括中国在内的全球数字资产监管实践提供重要参考。

胡捷认为，未来数字金融的发展方向已经十分明确，全球主要经济体都将持续探索数字资产与传统金融融合的新路径，而美国制度建设的推进，将进一步加速这一进程。

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