Uniswap 的合规化突围：DUNA 如何为费用开关和代币赋能铺平道路？

作者：J.A.E，PANews

2025年8月12日，Uniswap基金会发布了一项新提案，计划将Uniswap Governance注册为怀俄明州的去中心化非法人非营利协会（Decentralized Unincorporated Nonprofit Association, DUNA），并将其实体命名为“DUNI”。此举将为Uniswap的去中心化治理披上合规“外衣”，同时为激活协议费用机制埋下伏笔。如若功成，该进展可能成为DeFi领域的一个重要转折点，代表着协议治理和价值捕获机制的深刻变革。

Uniswap作为DeFi生态中的头部DEX，此番动作或将为DAO的合规化进程树立新的样本。此举在加密行业日益重视合规的氛围下，为协议实现合法运营、风险控制并协调链下交互提供了新的解题思路。

怀俄明州 DUNA 框架深度解析：DAO 合规化的新路径

过去两年，基金会一直在寻求能够为治理参与者提供更全面责任保护的法律结构，在维护协议治理权力且不引入中心化风险的前提下，实现链下交互。经过深入研究、法律咨询和社区提议，DUNA被认为是满足前述需求的适当选择。

2024年3月，美国加密友好州怀俄明州通过立法认可DUNA作为一种新型法律实体的形式，并于同年7月生效，其专为DAO和公链设计，在保留两者去中心化治理本质的同时，赋予其法律地位。

DUNA的核心特征是其非营利性质，意味着尽管DUNA被允许从事营利性活动，但全部利润必须用于非营利目的，不得向成员或持币者分配利润或股息。不过，DUNA可向为其提供服务的人员支付薪酬或报销费用，比如支付工资给雇员、激励节点运营商或贡献者以及报销开支等。

DUNA最主要的优势在于为DAO成员和持币者提供有限责任保护，豁免相关人员承担DAO的义务、债务或法律责任，有效规避了未注册DAO被视作普通合伙企业，进而导致成员连带无限责任的风险。

DUNI的建立将使Uniswap能执行链下操作，如签署合同、持有资产、聘请第三方服务机构（如律师和审计师），并履行潜在的监管和纳税责任。对于一个DeFi协议而言，搭建法律实体是其与传统商业世界接轨的关键一步。一旦拥有合法身份，Uniswap就可更顺利地与外部机构合作，扩张其生态系统。

为保障DUNI的正常运营与合规，提案计划从财库中调拨1,650万美元等值的UNI作为法律辩护与税务合规预算。基金会预计解决历史税务及其罚款的金额将低于1,000万美元。另外，Uniswap还须向税务咨询公司Cowrie发放7.5万美元作为合规管理员的报酬。值得注意的是，Cowrie联创David Kerr曾经深度参与过怀俄明州DUNA法案的起草。

Uniswap基金会总法律顾问Brian Nistler表示，应用DUNA框架会为协议费用的激活铺平道路，一部分LP费用将可被转移到DAO金库。他指出，“基于该法律框架，DUNA能做、能参与、能交易的范围将得到巨大解放，不仅为未来的协议费用投票奠定了基础，也正式化了Uniswap的治理活动，同时保护了集体决策的参与者”。

协议费用机制：Uniswap 经济模型变革的潜在收益及挑战

目前，Uniswap将交易费用设置为0.3%，所有费用均按比例分配给LP（流动性提供者）。当发生交易时，费用会被直接存入流动性储备，增加LP-Token的价值，从而激励LP。

Uniswap V3和V4均包含协议费用机制，可通过治理提案激活。一旦激活，0.3%交易费中的1/6，即0.05%的费用将不再流向LP，而是由协议的DAO金库收取。交易者支付的费用不会增加，但LP获得的收益会被减少。

DUNA框架的构建正是为协议费用的合法收取与管理提供必要的法律基础。在没有法律实体的情况下，协议收费或将面临证券法与税务合规的风险，而DUNI则能以合法身份持有和管理其收入。

假设激活协议费用机制，其有望为Uniswap DAO带来可观的营收，可被用于资助协议的开发建设、安全审计、社区捐赠、生态系统激励以及其它战略性支持，有利于协议的可持续发展，并巩固其在DeFi市场的创新和领先地位。

在DUNA框架下，如果激活协议费用机制，亦将重塑Uniswap的商业模式。此前，协议的商业模式主要基于交易，由LP承担成本并赚取费用，协议自身并不产生直接收入。DUNA框架则为DAO合法收费提供了法律依据，将Uniswap从定义为协议本身创造直接收入来源的模式。

虽然DUNA的非营利性质限制了协议直接向持币者分配利润，但其收入的增加可通过多种方式间接提升$UNI的价值,如DAO能回购销毁$UNI，进而提高其内在价值。此外，收入还可再投资于生态系统，为DAO搭建起自循环的“非营利商业模式”，并实现更积极的生态系统扩张。

然而，若激活协议费用机制也将直接影响LP的收益，或导致部分LP撤回流动性。流动性稀释意味着用户在Uniswap上执行大额交易时因更高的滑点而获得更差的价格，可能促使用户转向其它DEX，从而导致Uniswap交易量下滑，形成“负向飞轮效应”：收费降低LP收益→LP撤回流动性→滑点增大→交易量下滑→LP收益进一步下降。此外，MEV交易者对流动性更为敏感，预计其活动将随着TVL的减少而下降。

Gauntlet的报告曾提示过“负向飞轮效应”的存在，意味着虽然激活费用开关貌似是会立即增加收入，但也可能引起一系列连锁反应，进而破坏协议的关键优势——深厚的流动性和具有竞争力的定价。

一旦激活协议费用机制，Uniswap DAO须紧密监测指标数据，避免达到“收益衰减点”。该情况也彰显了协议价值捕获与维持用户体验之间的矛盾。

市场反应：Uniswap 社区观点两极分化

提案一经发布，$UNI价格短时涨超8%，达到11，86美元，表明市场对该消息持乐观态度，可能将其解读为对$UNI价值捕获能力的长期利好。

Uniswap社交媒体和治理论坛上也积极讨论该提案。支持者认为DUNA是实现DAO合法化与激活协议费用机制的关键一步，有利于协议的长期发展。通过建立法律实体，Uniswap将更好地与链下世界互动。

相对地，也有部分社区成员表达了隐忧，如激活费用开关的时间线、中心化风险、透明度以及跨国别合规方面的问题。因此，尽管提案具有重要的长期影响，但也存在大量用户因其顾虑而采取“观望”的态度。

以上言论均反映了DAO社区在追求创新与合规，以及在短期效益和长期价值之间所面临的复杂权衡。

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