Matrixport 投研：市场函待新的催化剂，BTC 或持续盘整

市场近期进入调整阶段，BTC 动能减弱，资金面与成交热度同步降温。数据显示，成交量萎缩、资金费率维持在低位，市场结构趋于松动。与此同时，8 月的季节性扰动叠加外部不确定性，短线情绪明显趋于谨慎。从技术层面看，$112,000 曾在本轮初步回调中起到支撑作用，但随后反弹乏力，该支撑位很可能将再度面临考验。

宏观数据低于预期，风险资产整体走低

整体就业数据疲软（失业率由 4.117% 升至 4.248%），就业市场放缓。美国劳工统计局也发布了近年来（除疫情期间外）最大规模的两个月就业数据下修（-25.8 万）。ISM 制造业就业指数跌至 2020 年第二季度以来的最低水平，自去年11月特朗普当选以来，ISM制造业指数除两个月外持续处于收缩区间。尽管制造业在当前美国经济中的占比相对较低，但历史经验表明，它仍是反映经济基本面疲弱的重要先行指标。当前的疲软可能部分源于关税谈判久拖未决，但也强化了这样一种判断：美国经济的部分领域正面临实质性放缓。

更出人意料的是，4 月份特朗普关税政策出台后，就连关键的非 ISM 制造业指标也未能出现实质性扩张。尽管该指标仍高于衰退临界值，但扩张幅度始终有限，美国经济增长乏力的担忧甚嚣尘上。

BTC ETF 连续 6 天净流出后进入流入模式，市场流动性改善

在连续 6 天资金净流出后（0731-0805），BTC ETF 从 6 日进入净流入模式，8 月 7 日单日净流入 2.77 亿美元； ETH ETF 当日市场净流入 2.22 亿美元。这是由于风险资产降温，市场从上周起出现明显资金流出，但在本周得到了一定程度的缓解。

值得主要的是，随着机构们对 BTC 等加密资产的布局，以及专业投资者逐渐入场，市场流动性得到了显著提高，BTC 价格波动受 ETF 流入流出的相关性降低。所以，在上周 ETF 资金外流的速度和规模之下，加密市场不曾出现 ETF 退出前那种剧烈抛售的情况。

市场函待新的催化剂，BTC 价格或将继续盘整

由于美联储尚未释放明确信号，哪怕市场认为“9 月降息概率加大”，市场或将继续维持观望态度。在多数利好已被提前消化，投资者正等待新的催化因素的背景下，在极短期内，超卖的随机指标或暗示存在技术性反弹的可能，但不排除 BTC 价格将延续横盘整理。

“美国经济增长预期的重新定价，是否会引发实际波动率的回升”是当前关注的热点。随着波动率持续走低，一些持有大量 BTC 的上市公司净资产价值（NAV）出现收缩，削弱了它们通过发行新股筹集资金、进一步增持 BTC 的能力。尽管这些公司近期频频成为市场关注焦点，但真正压制本轮行情的关键因素，其实来自早期投资者的持续抛压。

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