“交易 & 生息”壁垒打通，CEX 理财范式正迎来巨变

作者：Azuma，

今日，一则关于“Coinbase 更新衍生品规则，将对作为合约抵押品的 USDC 提供梯度补贴，最高补贴年化可达 12%”的新闻在社区引发了广泛讨论。

中文区 KOL benmo.eth 最先在 X 上披露了这一更新，其评价表示：“该产品直接对标 BFUSD 和 USDE 这类资金费产品，在低费率的当下，奖励已经反杀。 比如你保证金 100 万 USDC，开了一个价值 200 万的 BTC 多单，那么你保证金的 100 万 USDC 自然带有年化 8%的收益；若你的保证金 1000 万 USDC，开了 2000 万的合约，那么你的 1000 万 USDC 就会收到年化 12% 的收益。 在衍生品竞争愈加激烈的当下，Circle 联合 Coinbase 直接现金补贴作大市场，前者求的是 USDC 在衍生品的市场。此举有重大的战略意义，也一下子把全场资金费市场进一步拉进红海战场。”

允许开单合约中的抵押资产自动生息，最早的创新者实际上是 Backpack，在该交易所于今年一月启动公测之时，就同步支持了“生息合约交易”和“自动借贷”功能。

至于 benmo.eth 所提到的 BFUSD，则是币安专为合约用户推出的奖励性保证金资产，用户仅需持有 BFUSD 即可持续赚取收益，同时也将该稳定币作为合约账户的保证金，实现“边用边赚”。如下图所示，虽然当下 BFUSD 基础年化“仅”报 5.82%，但数据回溯显示也曾多次突破 10%。

无独有偶，OKX 近期同样推出了类似的打通交易与理财间壁垒的功能，且模式要更为激进 —— 在合约之外还覆盖了现货。

8 月 15 日，OKX 宣布将面向 VIP 用户推出“交易账户自动赚币”功能。该功能可在不影响资产用作质押和交易保证金的前提下，帮助用户可以将交易账户中的资产自动出借，赚取收益 —— 最重要的是，挂单或用作全仓保证金的资产也可自动赚币。该功能首期仅支持 USDT，适用于现货、合约、跨币种保证金、投资组合保证金等账户模式，后续将逐步开放更多币种。

长期以来，出于风险隔离的需求，各大中心化交易所普遍采用了账户分区的设计 —— 交易账户与理财账户相互独立（甚至于交易账户下现货交易与合约交易也相互独立）。虽然资金在不同账户之间的划转并无阻碍，但这种隔离设计却导致用户无法兼顾“交易”与“理财”。在一般场景下，用户还可以选择“用时交易，闲时理财”，但在挂单时以及开仓中，却必须要放弃相应时间段的理财收益。

简而言之，这是交易所用户普遍面临的一个“决策难题”，资产是放在交易账户中随时准备捕捉市场机会？还是转入理财账户中赚取稳健收益？想要追求收益，就意味着资金在一定时间内无法灵活使用；而保持流动性，则必然放弃潜在的利息回报。

多年以来，这一范式虽已被用户普遍习惯，但习惯并不意味着完美，从产品角度来看这显然存在着优化空间。

随着币安、Coinbase、OKX 等头部交易所相继推出针对性的新功能，这一持续多年的范式正在被彻底颠覆。从用户角度来看，这意味着上述“决策难题”将被打破，资金将实现更高的利用效率及生息能力；从交易所角度出发，这可能预示着新的产品标准正在成型，交易账户与理财账户的界限将或将日渐模糊，未来“交易即理财”有望成为交易所的产品标配。

总而言之，能够以更简单的方式平衡交易与理财的需求，对于无数交易所用户而言显然是个好消息，而这一切则得益于交易所在争夺用户与资金方面的竞争 —— 在交易赛道的竞争持续不断的当下，谁能更好地为用户赋能，谁就能赢得用户青睐。展望未来，随着加密货币合规化的深入，越来越多的新玩家将为入场，赛道的竞争状况只会更加激烈，作为一名普通的用户倒是期望“他们打得再热闹一些”。

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