Matrixport 投研：新一轮流动性释放，BTC 有望进一步上涨

美国市场正进入新一轮流动性释放周期，结构性资金支持或将驱动 BTC 等风险资产持续上行，行情有望延续至 2026年。当前的资金结构、信贷环境与过往几轮牛市初期颇为相似：流动性充裕、信贷环境改善、政策转向鸽派，多重利好共振推动资产价格上行。

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美国货币市场基金自 2018 年第四季度以来规模迅速扩张，从 3 万亿美元增至 7.4 万亿美元，创下历史新高，当前年化利息收入达到 3200 亿美元，构成流向高收益资产的重要增量资金。与此同时，企业回购也在明显提速。2025 年以来，已宣布的回购金额达 9840 亿美元，全年规模有望突破 1.1 万亿美元。当前波动率处于低位，这些资金将持续流入美股并推升估值。

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金融体系的结构正在进一步放大流动性带来的影响。自2008年以来，美联储开始向银行的准备金支付利息，目前这笔资金高达3.4万亿美元，每年产生的利息高达1760亿美元。在当前高利率环境下，这一机制使货币市场基金和商业银行成为主要受益者。然而，我们的模型显示，美联储的降息节奏已连续 32 个月落后于市场预期。若要缩小这一差距，未来数月内仍需累计降息约 62 个基点。

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信贷投放正在回暖。自 2025 年 4 月以来，美国商业与工业贷款累计增加 740 亿美元，显示出新一轮信贷扩张周期的早期迹象。6 月以来，信用利差持续收窄，融资环境改善，历史上这通常对 BTC 构成利好，这一趋势也已在 BTC 的价格表现中初步反映。我们的模型显示，通胀将逐步回落至美联储 2% 的目标区间，且波动率趋于收敛，为 9 月降息提供更充足的政策空间。

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财政端同样在通过发债加码流动性注入。自“大美丽法案”将债务上限上调 5 万亿美元以来，财政部在不到六周内已净增发 7890 亿美元国债。这轮大规模发债正值 BTC 启动新一轮上涨行情。历史上，在特朗普主导的财政扩张周期中， BTC 价格常与国债发行同步走强。

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