交易时机

文章编译：Block unicorn

在过去的几个月中，我一直在跟踪 ARK Invest 在加密货币公司中的每日交易。这家美国基金公司管理着交易所交易基金（ETF）和风险基金发行的资产。他们的买卖策略揭示了一个有趣的故事，关于他们如何在一个看似极其困难的行业中把握交易时机。

一次交易可能是巧合，两次可能是直觉。ARK 的加密货币交易显示出一种深思熟虑而非被动的非凡时机感。这一点从他们在 6 月和 7 月通过交易 Coinbase 和 Circle 的股份获利超过 2.65 亿美元可以看出。

如果你仔细观察，会发现 ARK 一直在将资金从交易所和交易平台转向基础设施、金库和代币敞口。

其最近的交易让我们得以一窥这家备受关注的机构投资者如何通过在恰当的时刻快速移动资金，为其散户加密货币利益相关者优化回报。这与加密货币领域“钻石手”的说辞相比，显得更加复杂和精妙。

凯西·伍德（Cathie Wood），ARK Invest 首席执行官兼首席投资官

2025 年 6 月 5 日，Circle Internet Financial——美国最大的受监管稳定币 USDC 的发行方——在纽交所以每股 69 美元的价格上市。ARK 作为主要投资者，通过其多个基金购买了 449 万股，价值约 3.73 亿美元。

6 月 23 日，Circle 股价达到每股 263.45 美元的峰值。这意味着市场对 Circle 的估值约为 600 亿美元，约为其当时管理资产的 100%。这可能是因为市场对稳定币的未来持乐观态度，并试图以当前资产管理规模 10 倍的预期收入为 Circle 定价。然而，与传统资产管理公司的估值相比，这仍然显得过高。相比之下，贝莱德集团管理着 12.5 万亿美元的资产，其市值仅为 1800 亿美元，约占其管理资产的 1.4%。这对 ARK 来说是一个信号。

每日交易文件显示，随着 Circle 股价的溢价膨胀，ARK 在其多个基金中有条不紊地卖出 Circle 股份。

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ARK 在股价达到顶峰前一周开始卖出。总共，ARK 卖出了约 150 万股，占其总持股的 33%，价值约 3.33 亿美元的 Circle 股份，在股价飙升期间。这意味着在 Circle 华尔街首秀不到三周的时间里，ARK 在这些股份上录得了超过 2 亿美元的账面利润，收益率达 160%。

ARK 对热门 IPO 的兴趣并未止步于此。

上周，他们在 Figma 上市首日购入了 6 万股。这家总部位于旧金山的设计软件公司在 SEC 文件中披露，其持有价值 7000 万美元的比特币 ETF，并获准再购买 3000 万美元。

Figma 股票在上市首日飙升超过 200%，收盘价为 115.50 美元，涨幅达 250%。次日，Figma 股价又上涨了 5.8%。

ARK 最近的 Coinbase 交易让我们对其系统性的获利回吐模式有了更多的了解。

截至 2025 年 4 月 30 日，ARK 持有美国最大加密货币交易所 Coinbase 的 288 万股。此后，直到 7 月底，ARK 一直系统性地获利回吐。

这一时期正值比特币突破 112,000 美元创下历史新高，Coinbase 股价也达到每股 440 美元以上的历史高点。7 月 1 日，ARK 卖出了价值 4380 万美元的股份。7 月 21 日，Coinbase 达到顶峰当天，ARK 在三个基金中卖出了价值 9310 万美元的股份。总共，ARK 在 6 月 27 日至 7 月 31 日期间卖出了 528,779 股，约占其 Coinbase 总持股的 20%，价值超过 2 亿美元，平均卖出价格为每股 385 美元。相比之下，ARK Invest 在四年内积累 Coinbase 股份的加权平均成本约为 260 美元，这意味着这些交易的利润超过 6600 万美元。

在过去两个月内，Coinbase 失去了 ARK 旗下基金投资组合中排名第一的权重股地位。

7 月 31 日收盘后，Coinbase 公布了令投资者失望的第二季度业绩。次日，股价下跌 17%，从约 379 美元跌至 314 美元。8 月 1 日，即股价暴跌当天，ARK 买入了价值 3070 万美元的 Coinbase 股份。

这些交易并非孤立事件。这一切都是 ARK 通过将资金从过热的加密货币交易所生态系统转向新兴领域的一部分战略转变。

卖出 Coinbase 股份的同时，ARK 也同样卖出了其竞争对手 Robinhood 的股份。这两项撤资与 ARK 将大部分资金转向 BitMine Immersion Technologies（被称为“以太坊的 MicroStrategy”）的时间相吻合。由华尔街资深人士汤姆·李领导的 BitMine 正在构建以太坊金库，目标是持有并质押整体以太坊的 5%。

7 月 22 日，ARK 通过一笔大宗交易投资了 1.82 亿美元在 BitMine 上。但他们并非一次性买入后置之不理。ARK 在每次显著的股价下跌时都会系统性地买入 BitMine，在短短两周内累计购入价值超过 2.35 亿美元的股份。

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这些交易显示，ARK 正在从加密货币交易所和支付公司转向所谓的加密基础设施。Coinbase 和 Robinhood 在人们交易加密货币时赚钱，而 BitMine 通过直接持有加密货币获利。这是获取加密货币采用的不同方式，但风险特征不同

交易所从波动性和投机中获益。当加密货币价格剧烈波动时，人们交易更多，交易所赚得更多。但这是周期性的。像 BitMine 这样的金库公司直接从加密货币价格上涨中获益。如果以太坊价格上涨 50%，BitMine 的资产价值也上涨 50%。这不依赖于交易量或用户行为。即使没有显著的资本增值，通过将以太坊质押到网络上也能产生稳定的收入。

但收益越高，风险越大。金库公司也面临直接的下行风险。当以太坊价格下跌时，BitMine 的资产价值也会相应缩水。这使得金库策略具有更高的贝塔值。

ARK 的交易反映了其信念，即加密货币正从投机交易市场成熟为更像永久性金融基础设施的市场。在这样的世界中，持有底层资产可能比持有人们交易这些资产的平台更有价值。

这些交易的有趣之处在于时机的精准性。他们在 Circle 的梦幻涨势中卖出，正好在股价达到顶峰时。他们抓住了 Figma 上市首日 250% 的暴涨机会。他们也在 Coinbase 达到顶峰时卖出，并在令人失望的财报导致股价暴跌后加倍买入。他们在多次市场低点买入 BitMine。

其方法论将传统的价值投资原则与精准的时机相结合。当 Circle 的交易价格达到其管理资产的 100% 时，其估值可能很高。当 Coinbase 在财报发布后的一天内下跌 17%，这或许意味着它的价格很便宜。ARK 似乎也会根据可预测的事件进行交易——例如财报发布、监管决策以及市场波动。

这里还有一个更大的问题：为什么这些股票的交易价格会高于其标的资产？Circle 的交易价格一度与其管理资产的全部价值持平。BitMine 的交易价格是其以太坊持仓的数倍。这些溢价的存在是因为大多数投资者无法轻松地直接购买加密货币。即使可以，进出交易平台的体验对散户投资者来说并不顺畅。如果你想在养老基金中投资以太坊，那么购买以太坊肯定不如购买拥有以太坊的公司的股票那么容易。

这为持有加密资产的公司创造了结构性优势。ARK 的交易表明他们非常了解这种动态。他们在溢价合理时买入，在溢价变得极端时卖出。

ARK 的策略证明，投资加密货币股票并非只是简单的买入并持有，尤其当你想优化回报时。对于任何想关注 ARK 加密货币交易的人来说，仅仅了解他们买入的是什么是不够的。你需要了解他们买入的原因、他们可能在何时抛售，以及他们接下来的持仓方向。

目前，ARK 的加密货币交易为我们提供了一个有用的窗口，让我们了解专业资金如何管理加密货币敞口。