特朗普媒体与科技集团宣布筹集 25 亿美元打造比特币财库纳入公司储备的话音未落，美股上市公司 SharpLink Gaming, Inc.（纳斯达克代码：SBET）也在 5 月 27 日宣布了一项大胆的战略转型计划，通过 4.25 亿美元的私募融资，购买 ETH 作为公司主要财库储备资产，堪称「ETH 版微策略」。

SharpLink Gaming 是何方神圣？

上周二，SharpLink Gaming 还是一家市值仅约 200 万美元、股价徘徊在 2.91 美元的体育博彩营销公司。尽管其在纳斯达克上市，但处境艰难。几周前刚刚进行反向拆股以维持股价不低于纳斯达克 1 美元的最低要求，同时其股东权益也未能达到纳斯达克规定的最低 250 万美元标准。为了恢复合规性，SharpLink 宣布以每股 2.94 美元的价格增发股票，融资 450 万美元，并透露部分资金可能用于「配合正在考虑的金库管理策略」购买加密货币。

公告显示，公司以每股 6.15 美元（管理团队成员为 6.72 美元）的价格发行约 6910 万股普通股，募集资金将主要用于购买以太坊，使其成为公司财库的核心资产。交易由区块链技术公司 Consensys 领投，参与方包括 ParaFi Capital、Electric Capital、Pantera Capital、Galaxy Digital 等知名加密风投机构，以及 SharpLink 首席执行官 Rob Phythian 和首席财务官 Robert DeLucia 的个人投资。交易预计于 5 月 29 日完成，而以太坊联合创始人、Consensys 首席执行官 Joseph Lubin 将在交易完成后出任 SharpLink 董事会主席。

「E 卫兵」们，都跟上节奏

SharpLink 的这一战略迅速点燃了资本市场热情。公告发布当天，股价从前一交易日的 6.72 美元飙升至盘中高点 53.45 美元，最终收于 44.74 美元，涨幅超 650%。截至 5 月 28 日下午 1:30，股价稳定在 35 美元左右，市值达到 25 亿美元。换句话说，SharpLink 通过 4.25 亿美元的融资，创造了约 25 亿美元的账面估值，堪称「加密金库公司」模式的教科书式案例。

值得注意的是，SharpLink 目前尚未持有任何以太坊，投资人提供的是美元而非 ETH。这意味着，SharpLink 的战略并非将已有加密资产「装入」上市公司，而是利用美股市场对加密资产的高溢价，实施一场公开的套利操作。正如市场评论所指出的：「如果美股市场愿意用 6 美元买 1 美元的 ETH，任何手握数亿美元现金的投资者都可以通过购买加密货币、装入上市公司壳的方式，轻松获得 5 倍以上的账面利润。」

以太坊市场也受到提振。公告发布后，ETH 价格在 24 小时内上涨 4%，达到 2639 美元，过去一个月累计涨幅达 50%。尽管以太坊在过去 12 个月中下跌了 31%，SharpLink 的举措为市场注入了新的叙事动力，有分析师认为，这可能推动以太坊作为「数字储备资产」的主流采用。

与 Consensys 的合作进一步强化了这一战略，以太坊联创 Lubin 的加入不仅为 SharpLink 带来技术专长，还为其在以太坊生态中的定位提供了强有力的背书。Lubin 在声明中表示：「这是一个激动人心的时刻，我很高兴与 SharpLink 团队合作，将以太坊的机遇带入公开市场。」他的参与表明，SharpLink 的战略可能不仅限于财务层面的资产配置，还可能涉及区块链技术在其核心业务中的深度整合，例如利用智能合约优化博彩行业的支付结算或数据透明性。

「加密金库公司」进入一场套利游戏

SharpLink 可能是今年「加密金库公司」模式全面爆发的缩影。2020 年以来，MicroStrategy 通过大规模购买比特币，累计持有价值 640 亿美元的 BTC，成为这一模式的开创者。其成功激励了众多企业效仿，包括 Semler Scientific、Metaplanet 等公司分别布局比特币，而 Upexi 和 DeFi Development Corp. 则选择 Solana，加拿大公司 Spirit 则致力于成为「Dogecoin 的 MicroStrategy」。

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彭博首席财经作家Matt Levine指出，SharpLink 的案例生动展示了「加密金库公司」模式的「诱惑」与挑战。从机遇看，这一模式利用了美股市场对加密资产的估值溢价，为小型上市公司提供了快速提升市值的路径。SharpLink 的市值从 200 万美元跃升至 25 亿美元，正是这一套利逻辑的体现。然而，账面利润的变现却面临困境。

由于私募交易通常设有锁仓期，Consensys 等投资人持有的 97% 股份短期内难以出售。SharpLink 过去一年的日均成交量仅约 7.5 万股，要清空全部股份可能需要三年以上。更重要的是，一旦大规模抛售，股价可能迅速崩盘，账面上的 25 亿美元估值将难以兑现。这正是「加密金库公司」模式的典型困境：账面财富虽诱人，但如何「落袋为安」仍是个难题。

类似的情景在加密行业并不陌生。2022 年 FTX 崩盘事件中，SBF 通过自创代币制造了数百亿美元的账面估值，但当市场信心崩塌，这些代币迅速归零。SharpLink 的案例虽然发生在美股市场，但本质上仍是「加密圈财富故事」的延续：通过高估值制造噱头，却难以将其转化为真金白银。

另一个值得关注的案例是 2022 年 Mango Markets 的「套利」事件。交易员 Avi Eisenberg 通过操控 MNGO 代币价格，从平台借出超 1 亿美元的加密资产，引发了关于「代码即法律」的激烈争论。尽管 Eisenberg 最终因其他罪名被判刑，其案件揭示了加密市场与传统金融在监管与道德边界上的冲突。SharpLink 的投资者或许也需警惕类似风险：高估值虽带来声望与资源，但若无法有效变现，可能仅是一场「炫技魔术」。

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SharpLink Gaming 的以太坊财库战略是「加密金库公司」模式崛起的又一例证。通过 4.25 亿美元的募资和 Joseph Lubin 的加盟，SharpLink 不仅实现了市值跃升，也为以太坊生态的 mainstream 采用注入了新动力。然而，高估值的背后是变现的难题，SharpLink 的未来需在技术和财务层面找到平衡。随着交易于 5 月 29 日完成，市场将密切关注其如何利用以太坊生态，书写转型的下一章。