Matrixport 投研：BTC 大众采纳或陷入停滞，巨鲸持仓成 BTC 价格托底的重要因素

BTC ETF 累计吸引了超过 450 亿美元的资金流入，企业配置需求稳定，机构兴趣不断增长。在强大的需求下 BTC 价格为何持盘整态势？需要从钱包行为、流动性趋势与波动率压缩等关键指标进行分析，BTC 市场主导地位的转移毋庸置疑。

市场叙事变化明显，BTC 大众采纳首次陷入停滞

每一轮 BTC 牛市的开启，通常由新的叙事逻辑引领，并在新一批“布道者”的鼓动下吸引大量买盘，最终引发价格抛物线式上涨。市场的主导者也发生了巨大变化：从“比特币耶稣”等早期布道者，到 Larry Fink 等华尔街巨头。然而，这一轮行情本质上有所不同：大众采纳首次陷入停滞，可供交易的筹码正被少数资金雄厚的买家迅速吸收。

不可置否，当单枚 BTC 的价格超过美国一辆新车的平均售价（约 4.5 万美元）时，许多散户便开始觉得它“太贵了”，甚至对其望而却步。这一心理障碍或许正是新增钱包地址数量趋于停滞的原因之一—— BTC 如今更被视为一种“价值储存”工具，而非用于日常交易的资产，因此越来越多的人选择将其长期持有，而非频繁转移。

市场主导力量变更，BTC ETF 吸金不减

BTC 的主导力量正从“超级鲸鱼”、早期矿工与长期持有者，转移至鲸鱼级机构资金——如 BTC ETF、企业金库和机构基金。这种持有结构的重组，已成为当前市场的关键驱动力。在零售资金几乎枯竭的当下，这两类参与者成为了市场上仅存的主导力量。

尽管如此， BTC ETF 仍累计吸引了约 450 亿美元新增资金， 77% 的月份实现净流入，月均规模达 26 亿美元。首轮资金流入高峰出现在 ETF 推出初期，受 BTC 资金费率上升提振。第二波资金涌入始于 2024 年 9 月美联储降息；随后，特朗普公开威胁撤换美联储主席鲍威尔，引发市场对美联储独立性的警觉，推动第三波买盘启动。

“鲸鱼”资金持续托底，但真正的考验正悄然逼近。接下来如何发展，将在这一关键价位决定 BTC 所处的整体局面——并可能重塑市场格局。

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