收益争夺战打响，新兴稳定币如何挑战 USDT、USDC 的千亿利润垄断？

撰文：Duo Nine

编译：Tim，PANews

稳定币市场正在发生变化，USDT 和 USDC 不会将它们创造的收益回馈给用户，而是据为己有。

这为其他稳定币竞争者了提供了机会。

现在就来看看下面三个项目案例，还有更多案例正在筹备中。

目前稳定币市场份额约为 2500 亿美元，其中 USDT 占 62%，USDC 占 24%。二者合计占据稳定币总市值的 86%。

它们存在什么问题？

USDT 和 USDC 都不向其持有者支付任何收益，所有作为抵押品的美元资产都被投资于美国国债，这些国债能够产生约 4% 的年化收益率，而这些收益全都归 Tether 和 Circle 公司所有，并非用户。

你可能想象得到，2024 年 Tether 以每位员工创造逾 5000 万美元的利润成为全球最盈利的企业，到 2025 年这个数字已接近 6000 万美元。这使 Tether 成为实际存在的最赚钱银行。

但是这也是一个明显的弱点。

持币用户拿不到任何收益，他们必然会强烈要求获得这笔收益的支配权。这对旨在与用户分享收益的其他稳定币而言，正是极佳的切入点。以下三个案例可佐证这个观点。

1.Resolv，USR—8.6% 年化收益

Resolv 拥有两个关键产品。

• USR：一种由比特币和以太坊 1:1 全额支持的稳定币

• RLP ：Resolve 流动性池代币

可通过如下文所示的比特币和以太坊对冲头寸产生年化收益率。

USR 拥有 168% 的抵押资产作为担保，因此风险极低。其最大风险在于可能失去与美元的锚定关系，但这种情况迄今从未发生。平均 8.65% 的年化收益率更是 AAVE 平台的两倍，表现值得关注。

RLP 是一种通过收益积累价值、随时间推动价格上涨的代币。其收益源自超额抵押品通过杠杆操作投入相同的市场中性策略。RLP 具有较高风险属性，若市场条件不利，代币价格亦可能下跌。

RLP 充当 USR 的缓冲层与保护层，RLP 存款人承担更高风险以换取更高回报，而 USR 用户则受到保护，这种设计机制很公平。

USR 的优势

• 优于 AAVE 的收益率

• 由 BTC 与 ETH 全额支持

• 高透明度

• 在市场不利的情况下受到 RLP 机制保护

• 零铸造、赎回手续费

• 支持无锁仓期的即时质押、解押

USR 的劣势

• 该服务仅在以太坊网络上提供，可能导致手续费更高。

• 用户必须质押 USR 代币才能获取收益

2.Noble Dollar, USDN—4.1% 年化收益

Noble Dollar 是由 m0 推出的产品，其核心特点是：用户每日可基于持有的 USDN 稳定币获得 4.1% 的美国国债收益，无需锁仓或质押操作。简而言之，用户的钱包每天都会自动收到额外的 USDN，相当于免费空投。

尽管目前 USDN 的使用场景有限，但它即将在以太坊及其二层网络等多链生态中获得支持。试想将 USDN 质押在 AAVE 中的场景：用户不仅能获得默认的 4% 基础收益，还能额外赚取 4% 到 5% 的 AAVE 激励收益。

这种数字美元的潜在应用场景是无穷无尽的。如果这种美元在未来成功推行，USDT 和 USDC 可能会受到影响。

USDN 的优势

• 由美国国债支撑的可观收益

• 高透明度

• 无需质押

• 每日结算收益

• 可以在他们的网站上用法币购买

• 原生跨链桥可轻松转移 USDC

USDN 的劣势

• 当前应用场景有限（后续将改进）

• 收益率低于 Resolv 等竞品

3.infiniFi，iUSD—8.5% 至 16% 年化收益

InfiniFi 属于新一代「稳定币」，可根据用户兴趣及其风险偏好提供不同收益率。要获得 1 iUSD，则需存入 1 USDC，该 USDC 将被用于投资多元化的收益策略。

如果用户想随时提取 USDC 获得即时流动性，收益率就会较低。但若延长 iUSD 锁仓时间，协议可采用更高级的 USDC 策略获取更高收益。虽然风险随之增加，但更高的收益率可能对此形成补偿。

当前的无锁定期利率约为 8.5%。不过，若用户愿意将 iUSD 锁定 4 周或更长时间，则收益率最高可达 16.4%。

总的来说，我不建议将资金锁定数周的时间。这是因为一旦出现问题，你会陷入被动。不过对于稳定币投资而言，这种做法本身是合理的。某种程度上，它类似于短期银行存款的模式。

iUSD 的运作机制是：用户将 iUSD 锁定一至数周后，可为保持 iUSD 流动状态（不锁定）的用户提供保护。若系统出现异常，收益最高的用户将优先承担损失。这类似于 Resolv RLP 用户为 USR 持有者提供保护的模式。为何这套机制至关重要？

想象一个场景：所有持有 iUSD 的人都想提款并拿回自己的 USDC。但只有当前流动性充足时，持有流动 iUSD 的人才能率先退出。

如果流动性不足（由于大量 USDC 被锁定在各种长期策略中），那么 iUSD 可能会与 USDC 失去 1:1 的锚定比例或产生亏损。这是由于提前退出锁定 USDC 长达 8 周的策略可能会产生额外成本。

这些损失将优先由锁仓周期最长的用户承担。从原则上说，该机制能维护 iUSD 的锚定汇率并保护流动 iUSD 持币者。但若清算速度不足，黑天鹅事件仍可能导致 iUSD 脱钩波动。

一般情况下，只要 InfiniFi 不大量持有 USDC 或在策略中遭受重大损失，这类风险较低。但若其长期策略所使用的 DeFi 协议（如 Ethena）被攻破或抽干资金时，风险便会爆发。届时采用锁仓机制的 iUSD 用户将损失惨重，甚至可能损失本金。

iUSD 的优势

• 超高收益率

• 高透明度

• 最低收益率档也可以拥有即时流动性

• 高收益档为低收益托底

• 适合不同风险偏好群体

iUSD 的劣势

• 这不是真正的稳定币，而是 USDC 存款的收据凭证

• 流动性不足的风险，即没有足够的 USDC 来满足赎回请求

• 一旦发生流动性枯竭，iUSD 可能「脱锚」

• 高风险策略或导致收益不达预期甚至本金亏损

• 该产品与所有用于产生收益的 DeFi 平台的潜在风险挂钩

在投资这类新协议时，我建议先用小额资金测试，务必等待熊市结束后再投入大额资金。这类新型协议必须经过压力测试才能完成市场验证。以 InfiniFi 为例，他们的协议运作模式更类似于吸纳用户资金进行投资的对冲基金。

另一方面，关注这类新赛道的发展至关重要。各类协议组合不仅能提供多样化选择，更能让不同风险承受能力的用户通过拼盘组合策略，以自身舒适的风险水平达成指定收益目标。