被忽视的“小钱”：永续合约资金费率的财富密码

作者：Basit | Σ:

编译：深潮 TechFlow

20 小时的研究变成了 5 分钟的阅读。

TL;DR

• 在 Hyperliquid 平台上，资金费率支付金额已经达到数百万美元。

• 在 Binance 上，这一数字甚至达到了数亿美元，其他平台的数据暂不清楚。

• 计算方式过于简单，如果无法理解可以跳过。

曾经用于促进公平市场参与的机制，如今却变成了套利者的丰收之地。

简介

资金费率（Funding Rates）是交易者之间（多头/空头）定期支付的一种费用，用于平衡永续合约的溢价价格与现货价格。

这种看似微不足道的零星支付，已经被聪明的玩家（收益操作员）转化为数百万美元的费用收入。

因此，我展开了一项研究，探讨人们究竟通过资金费率“套利”赚了多少钱。这也意味着，“交易者之间总共支付了多少资金费率？”

“我正在积极研究以下内容：

• 人们通过资金费率套利赚了多少

• 应对借贷利率剧烈波动的最佳策略

• stETH/ETH 脱锚的原因及交易者的反应

一个全新的市场领域尚未被开发，推出一个平台来管理这些机会已是势在必行。”

原推文链接：点击此处

要弄清这一点，我们需要先解释以下内容：

• 加密货币永续合约市场中，历史上所有支付的资金费率总额（这个数字可能令人震惊，达到数亿美元甚至更多）。

• 某一特定交易所的资金费率总额（例如 Binance、Bybit、Hyperliquid、dYdX 等）。

• 某一单一资产的资金费率总额（例如 ETH 永续合约自推出以来的总额或年度数据）。

简短的回答是：目前没有任何公开统计数据能够显示“所有加密货币永续合约的资金费率支付总额”。大多数交易所和数据服务商都会公布资金费率、未平仓合约以及历史数据，但没有人将每个平台的资金支付数据汇总为一个官方总额。

但接下来我会：

• 解释为什么一个确切的全球总额无法存在；

• 展示一种简单且正确的方法来估算这个数字；

• 提供一个透明的粗略估算（范围），包括：

→ 全球每年的资金费率总额；

→ Binance 的合理估算；

→ Hyperliquid 的合理估算。

为什么没有单一的“历史总资金费率支付”统计？

资金费率支付是多头与空头之间的点对点转账，在不同的中心化交易所（CEX）、去中心化交易所（DEX）以及链上系统中记录方式各异。

尽管数据服务商（如 @coinglass_com ）提供资金费率、未平仓合约和历史图表，但他们并未发布一个涵盖所有平台和市场的“全时资金支付总额”统计数据。这是因为资金支付发生在交易者之间，而非由平台直接处理。

为了生成这一数据，我们需要从所有相关平台提取资金费率 × 未平仓合约的时间序列，并进行合理且可假设的计算。

在这项研究中，我使用了 $ETH 永续合约作为分析对象。

图：不同平台的 ETH 持仓量统计数据

图：ETH 持仓量汇总图

正确方法：如何计算资金费率总额

对于任何永续合约市场和时间窗口，我们可以通过以下公式计算：

资金费率支付总额 ≈ 资金费率(t) × 未平仓合约(t) × Δt

其中：

• 资金费率(t) 是时间戳 (t) 时的实际资金费率；

• 未平仓合约(t) 是时间戳 (t) 时的名义未平仓金额（以美元计）；

• Δt 是资金费率支付的时间间隔长度（通常为 8 小时 → 大多数中心化交易所每天有 3 个支付间隔）。

通过整合来自 CoinGlass 的历史数据序列，我们可以计算出一个精确的资金费率总额。

我的估算方法：透明且基于假设

我使用了从保守到宽松的假设，以获得一个范围，而非一个虚假的单一数字：

常用参数：

• 当前日期/时间段：自今年开始，即 2025 年 1 月 1 日 → 2025 年 8 月 27 日，共 239 天（每天 3 个资金支付间隔 → 共 717 个间隔）。

• 资金支付间隔：每 8 小时一次（每天 3 次，适用于 Binance 和许多永续合约）。

• ETH 永续合约的广泛市场未平仓合约（名义价值）：我使用了三种场景：200 亿、276 亿和 300 亿美元的平均未平仓金额（这些数字根据市场周期以及是否包括所有交易所，显示出低→高的历史平均值）。

图：如您所见，所有永续合约上的 ETH 平均未平仓金额为 277 亿美元。

• 每间隔的平均资金费率（按未平仓金额加权）：

对此，我使用了汇总的资金费率：每 8 小时间隔为 0.000103（0.0103%）。

资金费率对多头为正，对空头为负（通常接近零，但偶尔会出现高峰）。这些假设给出了保守 → 激进的结果。

使用公式（适用于年度窗口）：

年度资金费率总额 ≈ 平均未平仓金额 × 每间隔的平均资金费率 × (239 × 3)

结果 - 全球（年度粗略范围）

（基于上述公式计算，时间段为 239 天）

• 低场景（未平仓合约 200 亿美元，平均资金费率 0.000103） → ≈ 14.8 亿美元

• 中场景（当前 $ETH 未平仓合约 276 亿美元，平均资金费率 0.000103） → ≈ 20.4 亿美元

• 高场景（未平仓合约 300 亿美元，平均资金费率 0.000103） → ≈ 22 亿美元

解读：

现实中的中位范围（当前 $ETH 未平仓合约）约为每年数十亿美元；在极端杠杆时期（资金费率极高 未平仓金额极高），年度总额可能达到数百亿美元。

这只是一个汇总估算（非精确测量），因为我们使用了市场中的平均假设值（针对 $ETH）。上述方法和示例同样适用于其他市场，例如 $BTC 或 $HYPE。

图：资金费率平均值 - $ETH

结果 - Binance（可能的市场份额）

Binance 占据了永续合约交易的大部分份额（我使用约 17% 的市场份额作为参考；您可以根据需要更改这一比例）：

将 17% 的市场份额应用于上述全球估算场景：

• 低场景 → ≈ 2.51 亿美元（239 天）

• 中场景 → ≈ 3.47 亿美元

• 高场景 → ≈ 3.77 亿美元

看起来是一个巨大的数字，但确实非常合理。

结果 - Hyperliquid

Hyperliquid 的规模远小于 Binance（不过我认为这种情况可能很快会改变）。

假设 Hyperliquid 的 $ETH 永续合约的大多数平均未平仓金额约为 5.3%（非常粗略的估算）。使用相同的全球估算场景：

计算（全球估算场景 × 市场份额约 5.3%）：

• 低场景（1.48B 美元） → ≈ 7830 万美元（239 天）

• 中场景（2.04B 美元） → ≈ 1.08 亿美元

• 高场景（2.22B 美元） → ≈ 1.174 亿美元

总结

目前没有任何单一的公开数字可以准确描述资金费率总额；任何声称“总资金费率支付为 $X”的人，实际上都是基于多个来源和假设（就像我所做的）。

实际每年全球资金费率支付可能在低至数十亿美元 → 高达数百亿美元之间，具体取决于市场条件（我的中位估算约为 20 亿至 50 亿美元/年，在合理假设下）。

Binance 的年度资金费率支付（或参与的资金转移）可能达到数亿美元，具体取决于市场份额和资金费率的波动。

Hyperliquid 相比之下规模较小，其年度支付可能在数百万 → 数亿低位之间，具体取决于其平均未平仓金额。

这是一次充满假设的有趣研究。

如果你读到这里，你是真正的研究爱好者。很多人可能连第一个总结都没坚持读完。

你的大脑可能已经“发烫”了... 抱歉啦 :)