今日荐读 | Multicoin Capital：PoS网络缺乏的杀手级功能——长期质押

如今，几乎每个权益证明 (PoS)网络都通过协议质押和通货膨胀来提供奖励。然而，目前还没有一家提供杀手级功能：长期质押。

期限结构(见下文注释)允许质押者在不同时期战略性地锁定资本，以换取更高的质押回报。在金融领域，定期利率构成了收益率曲线，这是金融市场运转良好的一个重要因素。然而，在加密技术中，这些原语在协议级别根本不存在。

在这篇博文中，我们将探讨PoS网络如何更好地将质押者与其网络的长期成功结合起来，并提出具体的财务结构来优雅地实现这一目标。

质押已经起作用了，对吧?

质押不仅仅是一种赚取奖励的方式。它在PoS网络的安全性中起着至关重要的作用，这就是为什么利益相关者首先通过参与铸币来获得补偿。

然而，在当前的质押模式中，无论其意图如何，奖励平均分配给所有生态系统参与者，而不考虑他们对网络的具体定位，无论是短期的，长期的，甚至是我们的钻石手朋友。他们没有充分补偿那些为了网络的改善而冒着风险和波动质押者。

此外，在相对较短的时间内(即较短的冷静期)取消质押的选择对网络的稳定性构成潜在风险，特别是在极端情况下，大量质押在短时间内被取消。这种情况可能导致网络不稳定，破坏整个系统，或者更糟糕的是，引发全面的经济攻击。

以太坊使用排队系统来降低这种风险，但本文探讨了潜在的更强大的替代方案。

质押是有效的，但还可以做得更好。

长期质押

长期质押通过以更高比例的质押奖励来奖励质押者，以换取更长时间的质押锁定，从而激励网络稳定性和持久力。

长期质押在质押过程中引入了时间锁定变量（例如，质押者可以选择将其质押锁定 1 年、2 年等）。协议可以将其视为时间加权的质押，其中质押奖励的分配有利于承担更多持续时间风险的质押者。

让我们定义几个变量：

我们有意将k定义为一个单独的乘数，而不是纯粹的时间加权，以保持灵活性。通过避免严格的时间乘法，特别是在长时间质押的情况下，该设计可以防止对短期质押率产生过于有害的影响。这反过来又消除了可能没有长期兴趣的质押者的任何潜在障碍，最终防止了质押率的下降(这对短期内的共识安全很重要)。此外，它还保留了网络的可选性，如果需要的话，可以通过增加k来提高长期质押率。

假设验证者的表现是一致的，长期质押者通过以下方式提高他们的奖励：

短期质押者会看到他们的奖励减少，

探索金融结构，促进风险转移

网络可以通过两种直接方式实现长期质押：永久时间锁定合约和固定期限合约。

永久时间锁定合约

首先，网络可以为有兴趣长期质押的质押者提供一份为期1年的永久质押合约。从本质上讲，这是一种可回售债券。

每个epoch/区块，质押者都可以提交一份赎回通知。在提交赎回(即解除质押)后，他们可以在1年的时间锁定到期后领取标的资产。

如果一个质押者想要继续质押，时间锁将自动重置为每纪元/区块1年(即自动滚动)。从质押者的角度来看，他们永远不必在一年的时间锁定之外承担任何本金偿还的不确定性。

其他期限可逐步推出：3个月、6个月、2年、3年、5年、10年等。

固定期限合约

固定期限合约将是另一种实施期限质押的方式。这看起来更像传统的债券，本金在未来的固定日期返还，到期时间随着时间的推移而不断减少。

一般来说，我们认为永续债券是比固定期限债券更好的金融结构，因为：

1. 永久的1年时间锁结构允许网络在每个epoch/区块的最大可能时间锁下运行，这最好地激励长期质押。而且，

2. 由于每个epoch/区块都有1年的时间锁，因此倍数k可以在整个质押生命周期中保持不变 = k。这一点尤其重要，因为随着距离到期日的时间减少，对长期质押感兴趣的各方的质押率乘数减少，从而缩小了长期和短期质押者之间的利差，从而降低了对长期质押者的吸引力。

DeFi：促进风险转移

即使是最基本的实施也应该能够满足长期质押者的偏好，他们需要在解除质押期结束之前通过流动性质押退出原生资产。我们期望看到基于期限的、流动性质押的代币池有机地出现，以促进这种风险转移。

此外，由于收益率的均值回归性质和利用可组合性的力量，自动化做市原语可以通过流动性质押池促进市场参与者之间的无缝风险转移。事实上，收益率曲线交易在传统金融中已经是一件大事。例如，我们希望看到stToken-12month独立于stToken-6month的交易，这些代币将推动链上交易和流动性的发展。

想象在假设的 PoS 网络中进行长期质押

让我们考虑一个假设的PoS网络，其质押率为y = 6%。让我们使用K = 2来平衡短期利率和提高长期利率。这里我们假设T = 1年。

我们发现，在一个极端情况下，当所有人都做短期质押时，每个人都得到相同的利率y = 6%。然而，第一个进行长期质押的人可以获得两倍的收益率，即K * y = 12%。在另一个极端，当每个人都选择长期质押时，质押率保持在y = 6%，但任何选择短期质押的人只会获得y / K = 3%。实际上，均衡可能介于这两个极端之间。因此，使用相同的通货膨胀率，网络可能在更长的时间内实现更高的安全性。

注：上图表明，随着越来越多的人进行短期质押，质押率曲线更陡峭，并激励更多的人进行长期质押

必须承认，这里的思想实验集中在一个术语上：一年。此约束允许简化实现，同时保持灵活性，以便在将来轻松合并额外的时间锁。扩展到多个时间锁的过程应该是一个协作过程，社区可以深入研究每个后续时间锁和各自PoS网络的特定特性。

这种设计1)简单直观，2)易于根据市场反馈重新配置，3)融入自由市场需求，4)确保长期质押率大于短期质押率。

管理设计风险

长期质押并非包治百病。它带来了一些边缘情况和其他需要考虑的约束。

这种设计中最重要的风险之一是，鲸鱼玩家可能会锁定最长期限，并

1. 规定K，长期质押率的倍数，这可能会对短期质押者造成惩罚，从而增加短期质押者离开网络的风险，并可能导致网络的中心化。

2. 它可能对具有短期质押的验证器产生不利影响。它可能会使这些验证器的竞争力降低，从而增加这些验证器离开网络的可能性

解决方案是设计一种社区驱动的方法来决定k的价值。这个倍数应该足够大，足以产生影响，但又足够小，不会阻碍短期质押者。需要咨询多个利益相关者——短期质押者、长期质押者、不同质押者组合的验证者，以及潜在的更多质押者。

更强大的区块链

在我们看来，为了确保网络的弹性并发展为支持数十亿用户和数万亿美元的金融基础设施，PoS网络需要开始认真考虑如何激励长期的、价值观一致的质押者。收益率曲线是金融市场运转良好的支柱。长期质押是一种将这一愿景变为现实的加密原生方式，我们可以利用可组合性的力量在不同市场参与者之间创建无缝的风险转移机制。

通过实施长期质押，PoS网络可以创建一个强大的生态系统，奖励那些优先考虑长期参与并与网络价值观保持一致的人。此外，通过自愿长时间锁定其质押，长期质押者显着提高了隐含的网络安全性。他们长期的“参与其中”为区块链的安全性注入了信心，吸引了更多的质押者，并促进了良性循环的增长。通过实施这些措施，我们可以显著改善PoS区块链的动态，加强其稳定性、安全性和长期可行性。

感谢Kyle Samani, John Robert Reed和Nihar Shah对本文的反馈。

重要提示：必须注意的是，虽然我们使用术语“期限结构”或“收益率曲线”，但它与传统固定收益市场的运作方式不同。例如，在美国，美联储管理货币政策并控制印钞进入流通。另一方面，是美国财政部发行固定收益产品，以筹集已经印入流通的资金。在本提案中，我们建议在PoS区块链中重新分配以编程方式发行的通货膨胀。