以太坊市值为什么比波场高30倍？—— 需求驱动与BTC、ETH、Tron估值

今年早些时候，我详细列举了以太坊的各种需求驱动因素，并就它们的重要性发表了见解。对我来说，加密资产最重要的需求驱动因素是其作为“长期储备资产”的特性。基本上，人们对资产作为替代价值储存手段的信念，与经济担保和与“货币”方面有关的因素相结合，可能统称为“货币溢价”，我相信这至少占加密资产价值的90%。相反，在上文中，我给L1交易费用的销毁打了3分，因为它对所有超声波货币和通缩类型的模因负责 - 这实际上是非常不重要和被高估的。我们可以观察前10名加密资产中的三个来了解这一点。

比特币仍是该领域的主导资产，至今已有14年之久。对于快速发展的新兴技术而言，这绝对是一个漫长的时期，在5720亿美元的估值下，比特币已进入成熟阶段。当然，有些人会争论说比特币将价值1千万亿美元，或者它“仍然非常非常早”，但这显然并非如此，自2017年以来，比特币已经经历了显著的回报递减。我们可以通过所有的希望投影，例如S2F已经失败来看到这一点。但我 divagating 了。

在比特币网络和更广泛的社区中，几乎没有什么活动正在发生，但也几乎不需要。比特币只需被普遍认为是最好的“长期储备资产”或替代价值储存手段即有价值。就这样。它仍然基于这一个且唯一的需求驱动因素主导该行业，这就证明了我为什么将“长期储备资产”评为最高等级10分。

如今，比特币的价值是以太坊的2.5倍。要实现翻转，我们需要大部分加密财富相信它是更好的长期储备资产。就这样。任何数量的活动、应用、创新、用户和采用都不会使以太坊比比特币更有价值。它只是相信它是更好的加密货币。当然，以太坊的货币溢价一直在增长，要了解原因，我们必须观察波场。

我最近写了一篇关于波场的文章，讲述了由于USDT的关系，它成为了经济活跃度最高的区块链之一。在以太坊L1之后，它也收集和销毁了第二多的费用。平均而言，波场网络以美元计算销毁的金额大于以太坊的25%。然而，其市值却说明了货币溢价的重要性 - $TRON的市值仅相当于ETH的3%。波场在整个加密行业中并不受欢迎，未能获得类似上述硬币 - SOL、ADA、DOGE和XRP的邪教地位和相关溢价。

如果加密市场根据费用销毁和活动来估值这些硬币，$TRON的市值将高出约10倍。但它没有，所以波场最终以比以太坊高10倍的通缩率收场。另一种观点可能是，如果以太坊具有波场的社会经济采用率，并且所有重要的只是以太坊及其L2上的活动，那么以太坊的价值可能为200美元或者某个数字。显然，以太坊的大部分价值来自其他需求驱动因素。对于比特币，它几乎完全源于替代/投机的价值储存。

与此同时，值得注意的是，虽然费用销毁并不是最重要的需求驱动因素，但它们还是有些作用的。这就是为什么尽管不受欢迎，并且如上所述缺乏邪教地位和叙事，$TRON实际上已经成为本次熊市表现最佳的alt-L1令牌之一，仅次于$BTC和$ETH。实际上，它的表现优于一些同行，如SOL、DOGE或ADA，超过10倍。我们还可以看到$ETH在这次熊市中相对于BTC的表现更好，原因也是相似的。

观察BTC、ETH和TRON的并行关系揭示了关于加密市场如何看待这些资产以及它们如何被估值的一些真相：

1. 对长期储备资产的信念，作为替代价值储存手段，仍然是决定加密资产估值的决定性因素。这种信念可以通过各种不同的方式产生，无论你是否认为它合理。
2. 协议收入和销毁对整体估值有一定的影响，但它们至少比货币方面的因素低10倍的价值。
3. 对于主要从货币篮子中获得价值的资产，目标应该是尽可能降低协议费用，如果可能的话，还可以补贴它，如果它可以用来扩展货币类别中的既定需求驱动因素。例如，对于以太坊，这意味着使L2费用尽可能接近零，并且从长远来看，L1费用也是如此。通过EIP-4844可以在短期内实现L2费用的下降，中期内可以通过danksharding来实现；L1费用可以通过无状态技术和zkEVM等技术在中长期内实现。我们应该鼓励降低费用销毁，并淡化通缩模因，如超声波货币，相反，我们应该努力扩大以太坊在整个行业中作为货币的使用。具有1%通货膨胀率的5000美元的ETH比具有-0.2%通货膨胀率的2000美元的ETH更有价值。这不是我第一次抱怨这个问题:)
4. 然而，如果协议的资产不享有显著的货币溢价，它就无法负担补贴协议使用和费用收入，并且应首先专注于实现经济可持续性。
5. 因此，最终，加密资产可以有两个广泛的需求驱动因素：货币和收入。如果目标是货币篮子，就降低协议收入的优先级。相反，如果不是以货币为目标，那么收入对于可持续性至关重要。
6. 加密资产并不需要是其中之一。很明显，比特币等东西倾向于货币溢价，波场等东西倾向于收入，而以太坊则介于两者之间。你还可以拥有结合这些因素的L2和dapp令牌 - 它不必是仅限于L1令牌的事情。实际上，$WLD就是一个例子（只是举一个例子，它有极糟糕的代币经济学），它努力主要关注金钱，同时主要运行在其L2上。

附言：我从Token Terminal、Coinmetrics和Tronscan获取了我的数据。我已经交叉检查，并相信它们是准确的 - 大多数人对波场惊人的收入表示怀疑，但它们是真实的。

总的来说，这篇分析提供了关于比特币、以太坊和波场如何被市场评估和定价的深入观点，揭示了决定加密资产价值的核心驱动因素。尤其强调了货币溢价的重要性，同时也突出了协议收入在整体估值中的边缘作用。从这些观察中，投资者和开发者都可以获得关于如何战略定位和评估各种加密资产的有用见解。