为什么Coinbase是比特币ETF竞争中的真正赢家？

比特币ETF的“百团大战”正在火热进行中，像 BlackRock 和 Fidelity 这样的华尔街巨头，都正在争夺首个推出现货市场产品的头衔。点击《华尔街巨头进军加密货币，这一次Bitcoin ETF是来真的？》回顾我们上一篇关于比特币 ETF进展的介绍。现在的情况是，无论谁是最终的赢家，有一家公司将是隐形赢家，分享首个比特币ETF这一荣誉，这个公司就是 Coinbase。

BlackRock 于6月15日宣布推出自己的现货比特币ETF产品，选择了与 Coinbase 合作。这家管理着 8.5 万亿美元资产的金融巨头将总部位于旧金山的加密货币交易所 Coinbase 指定为基金的托管人。另外，两家公司随后修订了文件，表示 Coinbase 还将提供“监视共享服务”，意味着两家公司可以共享关于交易、结算活动和客户身份的信息，以降低市场操纵的风险。

资产代币化公司 Sologenic 的联合创始人 Bob Ras 这样分析道：“在对于市场的把控这方面，Coinbase 很可能成为首选的交易所。显然，这些大公司将 Coinbase 视为合法且地位至关重要的加密机构。”

不仅 BlackRock ，其他希望推出比特币 ETF 的公司也纷纷求助于 Coinbase ，协助他们向 SEC 递交申请。在与芝加哥交易所合作的所有五家现货ETF比特币申请者——Fidelity、VanEck、“木头姐”Ark Invest的21Shares、Valkyrie和Invesco——均提交了修订后的 SEC 申请，将 Coinbase 列为他们的监视合作伙伴。

这种合作模式大规模出现，也是因为不久前 SEC 对 Coinbase 提出的诉讼，指控其运营未注册的证券交易所，以及通过其权益质押服务 Coinbase Earn 从事未注册的证券交易。尽管 Coinbase 否认指控，但这场诉讼给它蒙上了一层阴影。

然而事实来看，BlackRock 和其他公司似乎对 SEC 的指控漠不关心，这些合作伙伴似乎在证实 Coinbase 的业务做法。几位业内人士表示，目前还不清楚SEC的诉讼对其最近交易会产生什么影响，但他们普遍认为这起诉讼影响不到 Coinbase 协助金融机构推出比特币 ETF 的能力。无论指控是否为实，关系都不大。

加密资产信息服务公司 The Tie 的首席执行官 Joshua Frank 表示，近年来，Coinbase 因比一些同行更谨慎地进行业务而“受了很多骚扰”。终于，ETF 这一笔生意显示出 Coinbase 更深思熟虑的做法正在取得成功。“我有 200 个机构客户，其中许多来自传统金融领域，我每天都与他们交谈，而我曾经接触过的每一家机构都对与 Coinbase 合作感到满意，”Frank说道。

行业内的这种信心也反应在了 Coinbase 的股价上。在 BlackRock 提交 ETF 申请后， Coinbase 的股价从每股 54 美元稳步攀升，7月13日更是飙升至 107 美元，当天联邦法官在针对 Ripple 的诉讼中对SEC做出了有利的裁决，认定 XRP 代币在某些交易中并不属于证券，反映到了近期股价高点。截至7月27日（原文发布时间），Coinbase 股价最后收于约 98 美元，仍高于 SEC 于 6 月 6 日起诉 Coinbase 时的股价。

在更多传统金融公司显示出对加密货币的兴趣时，“信任”这个因素显得非常重要。去中心化交易平台 Vertex Protocol 的首席法律顾问 Jeffrey Blockinger 表示，他在传统金融界的人脉向他表达了对比特币的兴趣，但他们往往对处理加密资产的技术细节“不感兴趣” （给加密基金管理人们划重点）。

考虑到去年加密货币交易所 FTX 的崩溃，“靠谱”显得尤为重要，对比下加密交易所同行们面临的问题，更清楚了。当局称，由 SBF 创办的 FTX 现在面临多项刑事指控，包括挪用了客户和公司资金。另外，SEC 在 6 月 5 日对全球交易量最大的加密货币交易所币安提起的诉讼中指称，币安也可能挪用了客户资金。

Coinbase 持续表示努力保持客户和公司资金的严格分离。在与 Decrypt 的早期采访中， Coinbase 首席法律官 Paul Grewal 表示支持官方对加密货币的监管，以明确这种边界，包含客户的财产安全。

Blockinger 表示，如果 BlackRock、Fidelity 或其他传统金融巨头及其庞大的尽职调查团队认为客户资产会面临风险，他们就不太可能与 Coinbase 签署交易协议。Blockinger告诉Decrypt：“他们体量大，需要顾及的很多。所以更说明他们已经对 Coinbase 做了尽调，表示满意，认为可以进行业务往来。” 不过值得注意的是，BlackRock 也对 FTX 投资过 2400 万美元。

尽管在 Ripple 事件和ETF交易之间，对Coinbase表现出了极大的热情，但SEC的威胁仍然在公司最近的股价上涨阴影下令人担忧。

Coinbase 股价的大部分上涨是由于随后的 ETF 交易导致比特币价格上涨，最近有所回落。根据纳斯达克在 BlackRock 的 ETF 备案中的分析，美国基于比特币的交易中有 56% 发生在 Coinbase 上，而 CoinGecko 的数据显示，Coinbase 的比特币对美元交易是其交易对中交易量最高的。

尽管在 Ripple 事件后，Coinbase 的乐观情绪出现了增长，但 Berenberg Capital Markets 的分析师警告称，这种庆祝可能为时过早，SEC的指控还是说明了一些根本性问题。

与 Ripple 不同，Coinbase 面临的诉讼是因为其通过质押服务提供未经注册的证券，而 Coinbase 对此进行了否认。然而， Berenberg 分析师警告说，这项服务允许用户通过质押代币来从Coinbase 获得利息，可能超出了 Ripple 判决设定的范围。

在7月17日的研究笔记中，Berenberg分析师警告说，如果SEC或州监管机构成功限制 Coinbase 的质押活动，这可能严重影响该公司的财务状况，因为其交易量非常依赖这一业务。

来自 The Tie 的 Frank 对整个行业发出了更广泛的警告。他赞赏了 Coinbase 业务经营靠谱，但 Frank 同时指出市场对 Coinbase 在许多角色（从加密货币托管到交易所）上的依赖是不健康的。他提到了 FTX 崩溃后发生的一系列混乱，指出市场更健康的方式是培养更多的参与者，而不是如此严重地依赖于单一公司。

归根结底，我们需要更多的 Coinbase 。如果我们希望更多传统机构进入并加大对加密货币的投入，一个靠谱的机构远远不够。