Variant Fund：DEX如何在熊市展现强劲的弹性？

注：原文来自JackGorman发布博文，MarsBit整理编译。

在熊市持续的崩溃与动荡中，去中心化交易所（DEX）蓬勃发展。DEX继续按照计划运营，甚至成功地利用了当前的波动性。

在本篇文章中，我将审视现货去中心化交易所的持续增长和使用情况，并利用链上数据来研究支撑其稳定性和不断增长的驱动因素。

DEX使用量稳步增长

虽然DEX发展可以追溯到2014年，但2020年的“DeFi之夏”标志着一个关键时刻。从2020年6月到2021年6月，DeFi代币疯涨，DEX指标飙升，月度交易量复合增长率达47%，活跃用户数量复合增长率达26.4%。

加密领域的每个人都很清楚，狂欢最终结束了。2021年12月，DEX月交易量创下约1230亿美元的历史第二大月交易量，近一年后，DEX的月度交易量跌至280亿美元的低点。

尽管交易量下降，但DEX仍按其路线图继续发展：提供无需许可的交易。事实上，在中心化实体(如FTX、BlockFi、Celsius和Voyager)崩溃时期，去中心化交易所交易量大幅飙升，创下了有史以来最大的单日交易量。SVB崩溃(以及USDC脱钩)导致DEX交易量创下单日最大交易量，交易量约为197亿美元。

2023年，交易量下降趋势开始扭转：以太坊上的DEX交易量在前三个月有所增加，在3月份达到了年度峰值，约为850亿美元。

此后，交易量有所下降，但有其他指标表明，DEX活动正在上升。从2022年12月到2023年6月，在新代币发布、流动性质押代币和meme币的推动下，活跃用户和交易量平均每月分别增长11.7%和7%。

另一个积极的指标是，DEX对CEX现货交易量的增加。根据TheBlock数据，这一比例在5月份升至22%，创历史新高。

那么，为什么DEX对CEX的现货交易量、活跃用户和兑换量会突然上升">DEX（尤其是AMM）擅长的是为长尾代币(meme币等小盘代币)提供无需许可的流动性。由于流动性不足、监管问题或其他因素，许多代币无法在中心化交易所上市。通过DEX，项目可以立即启动流动性，允许更多人参与市场。对于许多加密货币从业者来说，他们的首次链上体验是在DEX上兑换代币，因为它无法在CEX上交易。根据CoinGecko数据，Uniswap的代币数量几乎是Coinbase的20倍，是Binance的3.4倍。

目前，大部分交易量可能是meme币，但在未来有数百万代币的情况下，DEX让任何人都有机会在他们的首选资产中找到流动性。随着越来越多的用户习惯使用DEX，以及越来越多的监管审查对中心化交易所进行打击，这一上升趋势可能会继续下去。

Uniswap影响范围扩大

很明显，DEX已经找到了适合加密货币的产品市场，那么，究竟谁从去中心化现货交易所的日益普及中受益最大?

目前的市场领导者是Uniswap，数据显示，并没有真正的竞争对手紧随其后。年初至今，Uniswap占所有链上DEX总交易量的56%，位列其后的竞争对手Curve仅占12%的市场份额。

Uniswap在以太坊上消耗的Gas量凸显市场了对Uniswap的需求。在过去一年，以太坊19%的Gas来自Uniswap。这比第二大合约(Tether)高出约4.5倍。

虽然Uniswap是DeFi中最大的参与方之一，但其最大的竞争可能不是其他DEX，而是中心化交易所和传统金融。在这一更大的竞争领域，Uniswap仍然处于劣势：

在2023年第一季度，Robinhood的月用户为1180万，Coinbase为840万。相比之下，Uniswap在同一时期只有192万个唯一地址完成了所有链上的交易。

Coinbase在2023年第一季度处理了超过1450亿美元的交易。在此期间，Uniswap在所有链上交易量约为1540亿美元。虽然这对Uniswap来说是一个令人印象深刻的数据，但币安完成了超过1.9万亿美元的现货交易量，这可以让你对最大的CEX与最大的DEX之间的规模差距有一定的了解。

6月30日，纳斯达克在美国的交易量约为1096亿美元，是Uniswap当天总交易量的48倍。

(注意：我必须从10-K文件报告中挑选一些可用的指标。要是有一个地方能更频繁地报告财务数据就好了。)

案例研究：以Blur作为DEX竞争对手

任何一本历史书都会告诉你，维持一个帝国的统治是艰难的。在加密货币市场，这就更加困难了。没有人预料到一个新的市场会迅速挑战OpenSea在NFT交易中的主导地位，但Blur做到了。

Blur实现这一目标的关键方法之一是吸引更多的流动性和“高级用户”。去中心化交易所也是如此。高级用户(通常是机构投资者)将在流动性(或代币激励)最大的地方进行交易。

对于Uniswap来说，在过去的一年，按交易量计算的前100个地址占DEX总交易量的44%。如果另一家交易所通过激励措施成功地吸引了这些用户，该协议可能会迅速失去一半的交易量。Uniswap必须继续创新，以吸引流动性并提供最优惠的价格。

最近发布的UniswapV4和UniswapX可以通过提供更大的流动性和增强的定制来帮助保留和吸引新用户。

尽管市场动荡，但DEX运行平稳，并继续证明去中心化金融为何有效。甚至可以说，DEX目前是所有加密货币中最适合产品市场的。