万字长文｜15个加密赛道发展现状与趋势全景解析

按照以往行业周期规律，熊市已然过半，以太坊升级带来的LSD行情、比特币NFT及BRC-20兴起、MeMe板块等热点相继轮动，给整个市场带来新的活力。

那么，目前加密行业各个板块的最新动态到底如何？

白话区块链前专栏作者、ABCDE 投研合伙人 Lao Bai 梳理了最近在一级+二级市场看到的各个赛道的前沿技术或是趋势，本篇为上篇，介绍公链、互操作性 、MEV、DeFi等七个热门赛道的最新趋势。以下为正文：

事先声明几点：

1. “前沿”不一定代表更好，只是说他们相对较新，大多还没有进入市场的主流视线，像是模块化，DA，RAAS，ZKEVM这些大热或人尽皆知的就不占用笔墨了。

2. 每个赛道只能做个简介，不会深入去写，深入写的话估计能弄出本书出来。

3.因为前沿加上我本身不是开发，所以有可能对部分技术上的理解有误，也欢迎各路大神批评指正。

4.里面基本不涉及ABCDE的Portfolio，涉及的话会标注出来。

01

公链

一、公链

先写公链，因为公链永远是区块链技术创新最大和最快的地方。

站在现在回看当年Dfinity上线时，市场主流声音认为公链最后的大门已经关闭这个观点已经过时了，无论是L2的快速迭代还是Move系Aptos，Sui等的出现都标志着公链的进化很可能永无休止。

尤其是L2，因为把共识和安全交给了L1，所以自身在性能上提升的空间其实很大。

目前无论是OP还是Arb，亦或是即将上线的Zk-Sync，Scroll等ZKEVM，在性能上离终局还非常远，也没有一条链可以支持真正的Kill Dapp，容纳数十万人同时在线等操作。

举个简单例子，ETH目前节点池的设计是把订单分成Local Trasaction（RPC直接过来的）和Remote Trasaction（P2P传入的），一旦认为交易过多，会直接丢掉一部分Remote。

ETH上可以这么玩，因为一是订单没那么多，二是很多订单都是通过P2P传入算是Remote，Local占的比例不大。

但目前的L2很多架构都是沿用的L1设计，Sequencer（排序器）那边基本上所有订单都是RPC直接塞过来，几乎不存在Remote，全部Local。

ABCDE的技术大神对一些Sequencer压测时基本大几十万TX直接就让正常配置的Sequencer 直接Out of Memory。这里还没有考虑带宽，硬盘I/O之类其他可能卡脖子的BottleNeck。

所以目前L2单是客户端的可升级潜力就很大，正如之前Arbitrum从One升级到Nitro，Op推出了Bedrock。区块链性能的提升是一个系统工程，包括磁盘I/O，并行处理，默克尔树或是其他数据结构的选择，状态同步和更新，RPC节点……不是说简单换个“POX”共识机制就可以解决的。

现在有了L2/L3，把共识交去上层，执行层性能上可以提升的上限或是可以精雕细琢的细节也就更多了。

二、VM

VM这边看到的几个较新的VM一个是SolanaVM，代表项目是Eclipse，MoveVM， Rooch在做，Dfinity EVM，InifinitySwap在做。

1.SolanaVM

虽然Solana经常宕机，所谓的高TPS也有70%都是共识消息，但很多开发者对于Solana的很多技术创新还是非常认可的，这不就有不止一个项目把SolanaVM拆出来弄成SVM，变成一个纯执行层放入模块化区块链里。

这样既可以享受到Solana并行处理和动态GAS模型（Eclipse小哥认为这种动态GAS模型迟早会是所有区块链的标配）的优势，又避免了因为共识投票造成的海量共识消息和宕机可能性。

2.MoveVM

国内最早使用Move语言的Starcoin团队在操刀做这个，项目名叫Rooch，定位也是模块化的MoveVM执行层。

Move语言的优势不再赘述，目前唯一缺乏的就是时间和市场验证。

把MoveVM做成一个执行层，理论上可以把Move带入ETH生态，定位L2。

或是加入Cosmos与Celestia生态，把Move带入IBC。

3.基于Dfinity的EVM

迟到了两年的EVM兼容，infinitySwap团队做的，叫BitfinityEVM。

说实话要是早个一两年出来，Dfinity可能不会是现在这个生态和价格。

看Dfinity小伙伴那边的数据，这个EVM是一个跑在Dfinity容器里的单机EVM链, 安全依赖Dfinity网络共识（这点我总觉得Dfinity的网络共识没法100%保证这个单机EVM不被篡改…)。

这个EVM目前TPS100，延迟5-10s。

优势是部署EVM跟部署合约一样，天然多链架构，且不用自己找节点。

因为合约都在IC网络里，所以基于Dfinity的这些EVM链都自带原生跨链互操作

三、ZKVM

那些ZKEVM就不说了，ZKVM大家主要想到的应该就是Starkware的基于Cario的ZKVM，但其实还有其他几家也在捣鼓这事儿。

一个是Risc 0，他们是基于Risc V架构，Risc V是个非常底层的东西，芯片级别架构。

跟他平行的是Intel的X86与苹果的ARM架构，那俩都不开源，Risc V是开源的，有那么点Windows 于Linux，IOS与安卓的即视感。

Risc 0基本上就是ZK-Stark+Risc V，所有能编译为Risc V的程序都可以跑在Risc 0上，再配上ZK Proof。

顺便说一句，那个Soverign SDK（做ZK-Rolup as a Service的）应该就依赖于Risc 0。

一个是ZKLLVM，这个主要是Nil Foundation在做。

从程序的整个编译执行的工作流上看LLVM比Risc V高一级，作为LLVM 工具链的拓展，总之就是所有能编译为LLVM的程序，都可以在通过这个ZKLLVM生成 Proof。

最后是ZKWASM，这个主要是Delphinus Labs在做，跟上面类似，所有能编译为Web Assembly的程序，都可以在这个ZKWASM上面跑，配上ZK Proof。

这三个有一个共同的特点，就是都支持C，C++，Rust这些高级语言。

四、EVM并行处理

EVM目前最大的性能瓶颈应该就是串行处理这个事儿了，Solana当初也正是凭借着Sealevel的并行处理和POH共识机制把TPS拔高了一大截，在一众Alt Layer1中脱颖而出要是想办法能让EVM也并行处理，是不是所有EVM兼容链包括L2的TPS就更进一步？

目前这个方向主要是NodeReal和Monad在做，我们ABCDE的技术大神 @cyodyssey 也在ETH Denver提交过一个通过添加Opcode来实现并行EVM的方法。

目前各家整体思路应该都是跟Solana差不多，就是事先识别出“没有共同合约或是账户依赖关系的操作”，然后并行处理他们。

五、分片Sharding

分片（特指交易和状态分片）是当初扩容的圣杯，现在被ETH放弃的路线放弃的原因是因为分片真的太难了，难到以太坊的扩容大计从最早的1024分片改成64分片然后觉得还是做不出来，直接放弃。

让Rollup站到C位，分片技术变成了纯数据分片（DankSharding），用来给Rollup打辅助用。

还在坚持的像是Zilliqa，Harmony，Elrond这些基本都没啥生态和品牌认知度，只有一个Near在那形单影只，现在多了个Shardeum跟Near作伴。

Near2021年9月发布的夜影协议路线图，把分片弄成了4个阶段，现在一年过去了，只进行到第二阶段，应该是完成了订单的分片。

下一阶段最难的应该是状态分片，估计明后年能看到？

最终阶段的动态再分片，我猜至少2026-2027了……也由此可见分片是多么的费劲，费劲到ETH直接放弃……

至于Shardeum么……印度项目，主打的是一个“动态分片”，不知道和Near那个最终阶段是不是一个路数，风格是通过不同节点负责不同的地址范围来实现一个基于分片的“并行处理”，总之我跟印度老哥聊完，并没有觉得他们有比Near更强的技术团队，毕竟跨分片通信和状态同步这些东西都是说起来容易，做起来极难。

ETH放弃，Near做了两年才到第二阶段的东西你说你轻松实现，我是不太信的……但是这项目“搞事情”的能力绝对一流，半年时间生态项目据说都一百多了。

颇有印度TRX既视感（话说Polygon最早也是先靠搞事情起家），所以加密圈技术很重要，会搞事情同样重要。

六、双共识

这个基本上就是即将上线的Sui为代表了Sui把订单分成了“简单（独立）订单” - 用拜占庭一致广播，基本上1秒内确认，“复杂（有从属关系）订单”，用Narwhal-Tusk（本质上是Hotstuff的变种），3秒左右确认，也算是在性能提升上有相对独特的创新了。

很有意思的一点是，我聊的所有的Sui上面的项目方，无论华人团队还是老外团队，对Mysten Labs的评价都非常之高，对Sui的技术实力也无比看好，类似场景在Aptos生态是看不到的。

导致我现在有这么一个“Aptos更会搞事情，Sui技术实力更强”的印象。

七、EVM性能上限

之前说过，公链的性能提升其实是个系统工程，绝不是单纯用一个PoX共识机制能够解决的事儿，正如Solana的技术创新也有5,6项，绝不是单纯一个POH撑场面前面说的EVM并行处理是很重要一环，但同样不是唯一一环。

对于Rollup来说，目前多数L2因为客户端都是Geth等传统L1上面继承+魔改的，其提升潜力同样很大。

磁盘I/O性能，内存池设计，订单的并行处理方案，默克尔树或是其他数据结构的选择，全节点之间的状态同步……这些都是影响Rollup的TPS的重要因素。

ABCDE最近发现一个项目，针对上述几乎所有点做出了优化与创新，有希望将当前EVM L2的性能上限（1000左右）再次提升一个数量级。

不出意外我们会领投种子轮。因为项目还出在极其早期，所以在这里就不公布名字和细节了，过段时间大家肯定会看到我们招牌式的《我们为什么投资XXXXX》的投资逻辑向“奶文”。

八、基于浏览器的点对点网络

如果你想要一个类似ETH的智能合约平台，又比ETH更去中心化的区块链，你该怎么做？

很简单，实现一个Fully Snarked ETH就行，也就是说每生产一个区块，就迅速配上一个ZK Proof，这样整个区块链的验证就更加去中心化了，你可以用树莓派，笔记本，甚至手机去验证一个区块。

ETH离这个愿景估计还有至少5-10年的时间然后我有看到新的项目，一上来就主打这个，用的是一种我不是很懂的Stark算法，基于浏览器生成ZK证明，再配合上分片和快速的共识机制，要做一个基于浏览器点对点的高速ZKVM去中心化区块链，比ETH快很多，还比ETH更去中心化有点太美好，导致我不是很相信……

也有见到另外的基于浏览器点对点网络实现的区块链“全链路”去中心化解决方案项目，从域名到服务器到RPC全都给你去中心化了虽然自身不是一条链，但理论上可以把当前所有区块链里“中心化”的部分通过基于浏览器点对点网络去中心化，立意非常的“官方正确”，商业前景么……还有待进一步考察。

02

互操作性

先说互操作性目前的一些趋势，互操作性主要的方向肯定是桥，桥这个概念刚出来的时候业界把它大致分了三类：

一是外部验证人（以Multichain为代表）

二是轻客户端 （Cosmos为代表）

三是流动性网络+原子交换 （Celer为代表）

理论上轻客户端最安全，因为完全Trustless，但是适配场景太少了，所以往往局限于局部生态，流动性网络+原子交换因为哈希时间锁的技术，基本上也是比较安全的，但是体验一般，支持的Token种类也有限。

于是你会发现市面上大家用的最多的桥还是基于外部验证人的，毕竟这个最灵活，最方便，支持场景也最多。

然后尽管有多签，MPC，TSS等技术来助阵，使用外部验证人技术的桥依旧成为了黑客事件最为重灾区的地点，没有之一（比如Ronin，比如Wormhole）目前新的探索方向有这么几大类：

1.第一类新的互操作性技术

ZK毫无疑问是重点突破方向，当你对一条链上的行为可以快速生成ZK证明，且被另一条链快速验证的话，这个互操作性就基本可以认为是“安全的打通了”。

本质上来讲，ZK-Rollup就是一个在L1和L2之间打通了互操作性的扩容方案，只不过因为L1-L2因为是同构，所以验证起来方便的很，而非同构的各个链之间想要互相验证ZK证明，难度就大了很多。

目前在做ZK桥的有这么几家为主：

- Polyhedra

这个是ABCDE最早一批的Portfolio，ZK Bridge是项目的主打产品，用了创新型超快速的Devirgo协议+递归证明功能，目前做到了10秒内可以生成绝大多数区块链的区块头Snark证明，EVM兼容链上面只需花费200kgas即可验证。

- Succinct Labs

已经推出了可用的Telepathy协议，目前实现了其他EVM兼容链单相验证ETH上信息，包括 1.从以太坊向任何 EVM 链发送消息 2. 从任何 EVM 链请求任意以太坊数据 3. 在执行层访问以太坊共识数据。

此外还有最早提出ZK-IBC概念的Electron Labs，还有同样主打ZK-IBC的Polymer，不太确定他们的进度到哪了，有知道的朋友麻烦告知一声。

2.第二类是基于乐观假设的桥

一种是乐观的假设“预言机与Relayer节点不会串谋”，这个大家都知道，Layer0，不再赘述 另一种是把OP Rollup那套机制用在桥上，先乐观假设咱啥事儿没有，没人作恶没人失误，然后给个窗口期允许节点检测和挑战，窗口期内无事发生就完全Settle，印象中主要是Orbiter和Nomad在做。

3.第三类这个不算是桥，算是流动性共享层的一些协议 - DAMM

21年路引和Starkware提出的，通过共享的L1+ZK技术实现各个ZK Rollup L2的异步流动性共享，解决多L2的流动性碎片问题，不过两年过去了貌似没看到最新的Update和进展，有知道的朋友也麻烦告知一声，我觉得如果可行还是很有用的东西。

4.第四类这个严格意义上来说也不算是桥，是专门针对特定L2通过Sequencer方式来实现互通的，叫做Shared Sequencer

现在不是RAAS大行其道么，自然就有人来做共享Sequencer，有点像当初网站刚火那会，大家都用的共享托管服务器来搭建自己公司或是个人主页。

这算是去中心化Sequencer的一个分支，但我个人觉得几大主流L2像是OP，Arb之类不会参与这种方式，因为Sequencer的权利和利润太大了，相当于一个国家的军队+税收系统，大国是不可能把这种东西外包的，而且你看OP的路线图也能看的出，Sequencer的去中心化虽然一定会做但优先级不高，已经排到24年末了。

所以用这种共享Sequencer的可能会是一些游戏，社交类的Gamefi Appchain，利用RAAS基础设施直接接入一些RAAS提供的共享Sequencer。

然后这种共享的Sequencer相当于一个节点处理好多条链，那自然这些链也就在Sequencer上实现了原子跨链的互通性，目前在做这个方向的两个项目一个是Astria，一个是Espresso。

5.第五类 - 最近还聊到一个项目，使用了DA层+Rollup的一些扩展数据来实现类似ZK-Bridge方式的Trustless跨链，还不需要ZK，听起来比较Fancy

但项目方目前还不打算公开技术细节和白皮书，而我在了解技术细节和可行性之前又不敢真的出手投他们，所以卡这儿了，贼尴尬……

6.第六类 - 彻底放弃桥的概念，通过密码学直接在其他链上执行操作

这个是Dfinity目前在做的事情，目前BTC刚刚打通，可以在容器上直接接收，持有和发送BTC，他们也基于此弄出来一个去中心化Mint合约的ckBTC，给我感觉有点像之前的renBTC，但是节点的信任层级完全被替换成了Dfinity网络。

期待他们未来可以打通ETH，互操作性暂时就想到这么多。

03

MEV和隐私的趋势

先来说说MEV和隐私方面的趋势。

一、MEV

MEV是个技术向的话题，也变得越来越复杂，尤其是以太坊转POS之后，单是牵扯到MEV的非用户角色就有Searcher，Builder，relayer，Validator，Proposer，基本上不搞技术的看着都头大，网上各种讲MEV原理“万字长文”系列，在这就不复述，单纯说下目前的现状和趋势技术。

1.现状：

MEV夹子机器人（三明治攻击，也称作恶意MEV）经常比合理MEV（套利与清算）赚的更多，也是很多MEV的主营收入，但是前段时间那个恶意Validator利用中继漏洞替换夹子机器人订单，导致机器人损失2500万美金的黑吃黑事件还是在圈内引起了很大的波澜，也让很多夹子收敛了许多。

总之MEV盈利的基本都去了Searcher和Builder，做MEV协议或是技术的反而挣不到什么钱，Flashbot据说MEV-Boost至今也没盈利（不过Flashbot本来就是个非盈利组织），我这几个月看了至少4，5个专门做MEV的，技术花样各不相同，但我们一个没投，因为讲真不觉得他们能够真的实现稳定的盈利（比如最早的Eden）。

2.目前MEV的几个技术动向：

- 智能滑点 Smart Slippage Management- 这个主要是针对跨链MEV的，看到有项目在做，省了用户手动设置滑点+防夹。

- 阈值加密 Threshold Encryption- 这个Cosmos生态比较擅长，现在Penumbra，Osmosis应该都在捣鼓，进内存池的订单被加密了，MEV不就基本废了么。

- 延迟加密 Delayed Encryption- 阈值用了类似多签的风格，2/3的验证者来解密，如果觉得还是不安全（因为引入了验证者委员会的安全假设），那就用延迟加密，让加密信息设置为在一定时间后自动解密，这个主要就是VDF技术的应用，还比较早期，性能据说不咋滴。

- SGX加密- 跟上两个差不多，不过用的是可信硬件，这个主要是Flashbot的SUAVE在做。

- 公平排序 FSS- 把排序这事儿外包，交给一个可信任的主体来做来防止MEV，Chainlink在做

- MEV Auction- MEV拍卖，OP那边的人提出来的方式，V神据说也挺喜欢，有可能将来用作Optimism去中心化Sequencer的方案。

- MEV-Share- 把MEV利润与用户共享，这个是Flashbot最近刚刚弄出来的，要是早一段时间，那个损失2500万的夹子机器人据说能拿回来大概1800万……

- Mev-Blocker- 这个是Cowswap做的，通过让Searcher竞标来Backrun你的订单（最后分你90%利润）实现，Backrun（套利、清算为主）在Mev里面相对最为温和，用户就可以免收伤害较大的FrontRun（抢跑）和Sandwich Attack(夹子)了。

- ETH协议级别PBS- 以太坊协议级别的提议者和建造者分离，这个按照以太坊基金会惯有的风格，看到大概率2025年往后了……

二、隐私

隐私一直是我个人从投资角度不太看好的赛道，从最早的Zcash到后来的Tornado Cash到现在的Aleo，Iron Fish之类，原因无他，这东西虽然政治正确，但对于99%的用户来说，根本不是刚需，除了黑客和少数机构与巨鲸，谁会在乎Uniswap上冲个土狗，AAVE做个借代，Lido上做个质押还怕别人看到的？

即便是真的需要隐私，也应该是类似Aztec的Aztec-connect那种插件形式，去服务于这种主流Defi协议，而非自己从头打造一条“隐私公链”，随着Aztec Connect的关闭（可能是怕Sec查水表，也可能是真的不挣钱），我对隐私赛道的看空情绪就更甚了

目前在一级市场看到了如下这么两种隐私的新设计。

1.第一类是基于Tornado Cash，Tornado的前端被封禁，其设计因为可以帮助黑客非法争议，但其实Tornado Cash里的资金80%是干净的，只有10-20%左右是黑客非法用途导致，因为确实有鲸鱼和机构需要用类似的服务保证隐私。V神本人也用过。

于是乎我看过不止一家想要把Tornado Cash与KYC做结合的项目，既然害怕非法用途，那通过KYC+白名单保证进来的钱是干净钱不就OK了么但这其实把监管风险给到了KYC提供商那边，再就是KYC理论上非常容易伪造或购买，如果黑客使用这种“带KYC的Tornado Cash”，一旦通过KYC，反而可能更加方便了不法行为。

2.第二类是类似Cosmos里面Namada的设计，叫做多资产屏蔽池（MASP），多个隐私保护的资产共享一个匿名集，再配合上IBC强大的互操作性，至少在Cosmos生态内部，理论上可以提供Cosmos链上主流所有资产的屏蔽保护，比如你想要私密的交换Osmo和Atom，就可以类似下面这种图的实现方式。

还有见过有用同态加密来做隐私的，但同态加密这个东西实在是太早期了，性能和可操作性都完全没达到“真正可用”的阶段，有那么点像2017年左右的ZK，要发展到可用大概率还得有个5-10年的feel。

04

DeFi三大件：DEX、借代、稳定币D稳定

一、DEX

先说DEX，DEX自UniV3出现之后就很少有大的创新了，Curve War可以算一个，Dex赛道这两年也正式确认了双寡头的局面。

前几年那些什么改进滑点，改进无常损失的Dex基本都销声匿迹了Dex上目前我看到了这么四个趋势:

1 . 缝合怪 Ve（3，3）这个是当前正在发生的，之前AC在FTM上搞了一个Solidly，试图把Uniswap，Curve，OHM融合起来，于是就有了Ve（3，3）这么个东西，但其实不怎么火，去ETH开了分店也不火，反倒是OP上的Fork Velodrome火了。

感觉一是跟Alt L1式微，L2崛起有关，二是OP的各种奖励也功不可没。

现在Ve（3，3）正在往各个链上渗透，Arb最近上了Chronos，BSC上有Thena，Polygon上也有记不清名字了……总之每个项目都在Solidly上做了一些微调，类似Sushi对Uni那种，唯独好玩的是Uni没火，仿盘Velodrome大火特火，在OP上直接秒杀了Uni。

我个人对这个模型没有很感冒，一是缝合痕迹太重，二是太复杂，很多普通用户看不懂，不像Uniswap简单明了。

Curve War虽然也复杂但人家本就是针对项目方和大户的贿选机制，定位不同。

最后就是Velodrome的火跟OP奖励密不可分，像SNX等贿选大户都是拿空投的OP在贿选，奖励停了这个飞轮还能不能接着转，得看。

2.Hybrid Dex - 也是一种缝合，不过更多是体验上的缝。

一是在FTX垮台后大家对于Cex的不信任增加，但还是喜欢Cex上那种丝滑的体验，于是便有了CEX体验+DEX自托管的组合出现，基本前端就是和DYDX与Blur风格类似，先连接钱包，然后Deposit钱进去，之后资金操作就完全是链下了，提款时候Settle下回链上。

二是AMM+OrderBook的混合，使用做市商的Orderbook+使用LP的传统AMM结合，用户操作时会自动选取两者中最优的价格成交，对于长尾资产（Orberbook可能会缺乏MM或是缺乏深度），也可以拿AMM机制来“保底”。

这样的项目聊过不止一个，其中比较有代表性的应该是Vertex，最近刚在Arbitrum上线，结合了上面的一跟二，且不光做现货，还做衍生品，团队也挺靠谱。

只是我们认为Dex赛道当前过于卷所以没投。当然在ABCDE这属于常态，我们每个月能聊四五十个项目，最终也就出手1-2次，追求的是One Shot，One Kill风格。

3.UniV3-Fi

几个点：一是前段时间V3 License保护到期，相当于开源了，肯定会在各个链上看到更多V3的Fork出现；二是基于V3做的各种Fi，比如Paraspace（这项目前几天风口浪尖了）基于V3 NFT做的借代，Panoptic基于V3做的期权，Gammaswap基于V3做的无常损失对冲等等，未来肯定会有更多基于V3底层的玩法。

4.Curve的Tricrypto New Generation 升级

Curve之前一只脚伸进主流币领域，但散户用的还是少，因为Gas比Uni高了一大截，这次升级Gas降到跟V3一个级别，在散户和聚合器那应该会有更多使用场景。

再配合SNX V3的升级给Atomic Swap带来的增益，Curve跟Uni在主流现货领域的PK应该会是未来一段时间的看点。

二、借代

说完DEX现在看看借代借代上我看到了以下三个趋势：

1.全链

从Compound V3与AAVE V3设计，以及RDNT的火热都能看出来，全链借代是毫无疑问的趋势。

不过按照民道老师的说法，现在的全链借代还处在一个“伪全链”阶段，最多也就是个“跨链借代”。

真正的全链借代应该是“允许任意链存、取、借、还，多链共享一个流动性，多链一个利率曲线”，目前没有哪家能做到。

2.隔离池

抵押资产隔离这个概念从Euler开始兴起，现在AAVE这样的大平台包括一些新的平台也基本上都是标配了，目的就是防止XVS或是Mango那种预言机操控，一个资产直接KO一整个协议的情况，虽然丧失了一些灵活性，但绝不能让一颗老鼠屎坏了整锅粥。

3.无预言机无清算借代

这种特别适合长尾资产借代，因为主流币的深度和清算机制目前都很成熟了，但许多长尾资产即便是有隔离池，很多借代平台也不敢上，就是因为预言机操控与清算的风险都很高，如果可以避免使用这两个机制的话，长尾资产的资本效率就可以得到进一步的释放，目前看到了三种不同的做法。

一个是Timeswap，用了个极其复杂的三变量XYZ=K AMM，设计有点6，但是我怀疑多少用户真的能看懂……一个是InfinityPools，借V3的LP，相当于通过V3自动清算，最后一个是Blur的Blend协议，这个其实是NFT的点对点协议，但其巧妙的设计感觉稍微魔改下就可以拿来做长尾ERC20的借代，不知道会不会有项目这么干。

三、稳定币

最后来看稳定币，稳定币其实没太多可说的，去年Luna崩盘基本宣告“算稳已死”，前段时间Frax把抵押率改成100%算是彻底夯实这一说法。

市场上虽然依旧有新的抵押型稳定币出现，用各种技术保证自己不脱锚，但其实除了纯算稳，大家不是很担心你的脱锚问题，Frax一个半算稳也没怎么脱过，应用场景才是王道。

1.硬要说稳定币上看到的几个趋势，应该就是下面这些：

MakerDAO的Endgame Plan, AAVE的GHO，CRV的crvUSD，SNX V3版本的sUSD，还有存在在概念里的Arthur提出的基于BTC的NUSD。

crvUSD, GHO, sUSD 说实话其实现在做稳定币的项目依旧还是有，各种花式算法来保证Peg，但在我看来这都没意义。

除了Luna这种“凭空印钱”，大家其实不怎么担心你脱锚的事，真正重要的是使用场景，不然21年的“算稳三杰”（说是算稳，其实都是抵押型的）Fei、Float、Reflexer也不会沦落到现在这个下场。

2.说说我眼中真正的稳定币三杰：

- crvUSD

Curve做稳定币其实是最“名正言顺”的，自身是稳定币最大深度的Dex，大几十亿TVL又基本上全是蓝筹，资本效率急待释放。

除此之外crvUSD的优势还有下面几个：

- LLAMA 反向Uni V3式的清算机制，虽然有磨损，但安全很多

- 基于1，crvUSD天然会和抵押品形成一个交易对。这就有了天然的Swap使用场景

- Curve团队还有大量的crv（veCRV），到时候crvUSD各种池子天然就是Curve War的常胜将军，完全不担心冷启动问题

-GHO

AAVE没有Curve那边DEX和贿选的优势，AAVE的优势在V3，Lens和Facilitator：

V3 -多链部署，GHO理论上可以像Stargate里的USDC一样在多链上无缝移动，在Circle官方的CCTP跨链协议成型之前这个优势应该一致都在。

Lens- 马斯克之前想把狗币弄成Twitter上的防女巫与打赏Token，那么Lens上的打赏最适合的是啥呢？肯定是GHO啊，这个算是直接给GHO拓展了真正的使用场景

Facilitator- 促进者理论上可以吧RWA，基于信用的借代带入AAVE，而基于信用的借代肯定需要接入DID啊，DID怎么来，从Lens来啊！

-sUSD

我觉得最低估的稳定币，市值只有几千万sUSD有两个致命短板之前，一个是应用场景，一个是基于SNX本币400%的超高抵押率，资金效率极差。

第一个在Atomic swap与Curve合作之后 + 最近Perp V2上线，已经比原来好很多了，尤其是利用合成资产+原子交换走Curve，接近无滑点交换，在未来的多链时代理论上大有可为，就是不知道SNX有没有这个多链野心。

LayerZero上已经看到模仿SNX这套玩法+全链部署的合成资产项目出现，第二个在即将到来的V3版本通过引入类似ETH的抵押品也马上有望解决。

当我们有足够多的SUSD，足够多的合成资产，也就意味着深度足够的Curve池子，很多Swap，尤其是大额Swap，理论上就都可以是零滑点的，对Curve也顺道是一个利好。

3.Bitmex老板Arthur Hayes 提到的基于BTC的稳定币NUSD

其实如果你一直追Arthur文章的话，你应该知道，他的这个Idea其实去年就写过，只不过这次因为稳定币事件又拿出来重新写了下这个思路在技术上完全可行，然而现实实现起来比较困难。

技术就是很简单的类似套保原理，每个NUSD由价值一美元的BTC+1比特币/美元的永续空单这样你会发现BTC 1美元时候，NUSD是一美元，BTC跌倒0.5，空单赚五毛，NUSD还是一美元，BTC涨到2，空单亏一美元，NUSD还是一美元，怎么涨跌NUSD都是一美元听起来是不是很美好？

但实施起来没那么容易，最直接的问题就是，NUSD市值小的时候不难，市值到现在USDT几百亿美金体量，空单这么多，是不是就得有对应数量接近的多单啊？

这对这个平台深度和订单量的要求太高了，目前没有哪家能做到。

如果出现大规模NUSD的赎回，也就意味着大规模百亿级美元的平仓，这画面想像一下，hmm…

但如果有一天BTC几百万美金一个，永续交易量媲美现在外汇量，这个想法感觉还是存在实施的可能性的，这也是感觉最最Crpyto Native的一个稳定币，既基于BTC，还不需要over collateralized。

4.基于RWA的稳定币

这个目前Ondo在做，弄了一个OMMF稳定币，由MMF（市场基金）和美国国债支持，属于游离在圈子边缘的东西……

5.上海升级前后LSD发展的如火如荼，我感觉应该会有基于LSDFi做的稳定币

比如Fork一个Liquity，抵押品改成stETH或是一篮子LSD版本的ETH，然后在利息上再做点文章之类的……不知道有没有项目已经这么做了，没有的话我估计未来肯定也会有。

上篇完结，敬请期待下一篇。