SevenXVentures：LRT——流动性再质押的格局与机会

注：本文来自@yuxiao_deng 推特，火星财经整理如下：

夏天即将来临。让我们在一个线程中探索LRT (Liquid reaking Tokens)，包括：

•为什么我们需要它(比较LST和LRT)

•竞争格局分析

•相关风险

•与LRT有关的未来机会

*与@LukeWasm合作进行的研究

我们为什么需要：

- 让我们从LST开始。由于ETH质押存在技术障碍(验证链)，财务障碍(32 ETH)和流动性限制(锁定)，因此我们需要流动性质押代币解决方案。目前，超过50%的ETH质押是通过LST进行的。

- 随着@eigenlayer主网的逐步上线，类似的问题可能会再次出现。对于希望通过再质押获得更多收益的 ETH 质押者来说，他们现在面临着：

- 从技术上讲：他们需要选择 AVS 并运行 AVS 或委托给 EigenLayer 的 NO 来选择和更改 AVS

- ETH/LST的流动性再次被锁定。

- 奖励：AVS 将分发无数不同的奖励，这在 ETH 主网上可能会导致极其低效的 Gas 效率。同时，LRT 为整个池子收集奖励可以帮助节省 Gas。

- LRT协议可以帮助同时解决这些问题，消除所有复杂性：

用户充值 ETH/LST

通过质押、再质押奖励和未来空投立即获得流动性 LRT

LRT 协议在后台处理所有再抵押过程

与 LST 类似，但有一些区别：

- EL 上的 LST 充值有上限，但原生再质押没有上限。然而，原生再抵押需要 32 ETH、运行一个节点并与 EigenPods 集成。使用原生质押支持的 LRT 协议进行存款可以绕过此限制

- LRT 的风险管理将比 LST 更复杂（单一回报到多重 AVS 回报；单一资产投资到投资组合管理）。策略数量随着 AVS 数量的增加而增加（图）。

- 更多利益相关者：AVS 和 LST 都参与其中（支持贿赂）。

- LRT 产量建立在 LST 产量之上。它迎合了人们除了“无风险利率”之外还想要更多收益的需求。现在，额外的收益来自于补贴 EL 和 LRT 协议的未来激励措施（现在约为 23.56%）。它还将包括在 AVS 生效后再抵押收益

竞争格局分析

- 目前，3 个 LRT 协议（ @RenzoProtocol 、 @KelpDAO和@ether_fi ）已经在测试网中运行，其中 8 个协议已上线。通过LRT总共再质押了145000 ETH，约占再质押ETH的23.27%，约占质押ETH的2.1%。

- LRT提供的服务包括基础机制+运营商管理+风险管理（当更多AVS上线时，这一点变得更加重要）+流动性管理

- 我主要将LRT分为传统LST玩家+新的LRT玩家

@Defi0xJeff通过LST池方法分解

https://twitter.com/Defi0xJeff/status/1746170335513506052

- 旧LST已经有现有节点运行基础设施并积累了一定数量的ETH

- 像Renzo这样的新LRT只专注于LRT，并且在风险管理方面拥有复杂的背景，支持更多的LST和未来代币100％与LRT相关（更容易设计贿赂）

比较一下LT中现有的玩家：

- 节点运行管理：白名单NO/无权限NO/直接委托给多个EL NO

- 风险管理/AVS策略：输入所有AVS/所有通过DAO选择/复杂风险管理方法

- 流动性管理：LRT用例和流动性

*上图脚注：

MaxLoss = 每个 AVS 可以冻结/削减的最大质押百分比；量化再质押投资组合的大幅削减风险。

夏普比率是金融领域风险调整回报的衡量标准。比率越高，性能越好

- 与接收ETH和分配奖励相关的基本机制：许多值得比较的参数，例如支持的LST，费用，推荐机制，提款时间表等。

参考@jinglingcookies的对比。

https://twitter.com/jinglingcookies/status/1743705263486730312

- 由于先发优势、品牌效应以及流动性和用例方面的网络效应，LST 市场是赢家通吃的市场。LRT具有类似的功能，但更加多样化，因为：

- 供给侧：LRT设计较为复杂，玩家可以在不同方面进行区分。

- 需求方：机构用户风险偏好较低，更关心风控或定制化策略，而散户用户可能更关心通证经济、流动性、LRT的用例等

- 然而，FMA、品牌和网络效应仍然存在

相关风险

- LRT智能合约风险：谨慎选择经过审核的LRT。Astrid之前曾被黑客攻击过。

https://twitter.com/AstridFinance/status/1718236380009230406

*原生再质押受到这种风险的影响较小，因为质押的 ETH 并不存在于 LRT 合约中

- 第三方风险：集成 LST 和 EL 的相关风险

- 降低风险：一如既往，更高的收益来自更高的风险。

* LRT 管理多个 AVS 实际上有助于通过多元化降低单个 AVS 的削减风险。

- LRT脱钩风险：与LST脱钩风险类似，受市场供求和流动性影响。

未来趋势与机遇

- DVT + LRT： @ObolNetwork等DVT协议可以帮助降低节点运行风险，类似于LST

- 多链LRT： @RenzoProtocol正在积极探索这个机会； @Stake_Stone正在利用@LayerZero_Labs探索这一领域

- LRT + 其他 DeFi 乐高积木：

LRT + DEX 交易：见下图

LRT + 借贷：再质押将引入更复杂的风险成分和更多的碎片化。 LTV 和货币市场定价模型变得困难。 @ionprotocol就位。

https://twitter.com/ipor_intern/status/1745762690998665217

未来 Alpha：杠杆式再质押流动性挖矿

*ion 协议现已在测试网中

1. 将 ETH 质押到@RenzoProtocol中，得到 ezETH

2. 将ezETH存入@ionprotocol的LRT货币市场，借入ETH

3. 重复第一步

获得杠杆流动性和挖矿 Renzo + Ion + Eigenlayer 多合一

https://twitter.com/RenzoProtocol/status/1719417411831484784