长推：Synthetix稳定币sUSD成为新算稳三杰？

注：本文来自@angalina2021 推特，MarsBit整理如下：

1/ 看到 @Wuhuoqiu 把 $sUSD 归类为新算稳三杰。刚好在看sythestic的机制，挺有趣的，这里详细介绍一下。

Synthetix 于2018年上线，早期为合成资产协议，后逐步转型为在以太坊和 Optimistic上构建的去中心化流动性供应协议，治理代币是 $SNX 。

2/ 如何铸造？

质押SNX可以生成稳定币sUSD，sUSD市值目前约为5500万美元，稳定币市值规模排名20名左右。

SNX铸造sUSD的抵押率是400%，清算线则是160%。

这是一个比较高的抵押率，主要原因是考虑到SNX属于协议自身的治理代币，价格波动幅度较大，较高的抵押率可以应对市场极端风险，维持系统的稳定。

3/ 如何锚定？

sUSD通过套利机制维持价格锚定。

sUSD的铸造价格始终为1美元，当市场价格高于铸造价格时，套利者可以铸造新的sUSD，按照市场价格卖出获利，市场供应增加，价格回落。

当市场价格低于铸造价格时，套利者可以从市场买回sUSD，然后销毁sUSD，降低债务。

4/ USDC 恐慌中表现如何？

在这次USDC的恐慌中，sUSD的底层资产虽然没有USDC，但是价格也受到了一定的影响。最低跌至0.96附近。不过，很快被套利者扳平回水。

5/ 债务池是什么？

质押的SNX都放进一个池子里，这池子就是债务池。

当用户铸造sUSD时，铸造出来的sUSD的数量占所有sUSD的数量就是用户在整个债务池的比例，所有被铸造的sUSD就是总债务。

如果A的投资策略实现资产升值（如sUSD购买sETH,sETH价格上涨）就会导致B的债务增加。

例子如下：

6/ 债务池可以为各类协议提供流动性，零滑点，充当交易对手方，具有较好的可组合性。

在此基础上，snx建立自己的生态。Synthetix 不直接提供任何前端，而是充当DeFi 协议的后端流动性提供者。目前的生态包括curve、合约交易所Kwenta、期权交易所Lyra等。sUSD有自身较为稳定的应用场景。

7/ 2023年上线v2以来，交易量和费用都增长明显。参考下图，其中，perp2代表的就是衍生品增长部分，主要是来自衍生品平台kwenta的交易量增长。

9/ SNX债务池的设计与GMX中GLP的设置也有相似之处。都是池子充当了平台的交易对手方，为协议提供流动性。

不同之处则在于，SNX质押者之间存在竞争关系，个体收益率需要优于债务池收益率，个体才能从中受益。GLP的持有者之间则无此种关系，可以视为一个整体，利益一致，跟随资产的涨跌而涨跌。

10/ Synthetix 正在进行V3版本的修改。在V3中，将新增质押资产的种类，除了SNX之外，ETH等其他加密代币也可以质押生成sUSD。

此前，sUSD的规模受到SNX市值的限制，V3版本实施后，将不再受限于此，sUSD的可扩展性增强。

随着流入Optimistic的资金增长，有机会建立更丰富的生态，获取更大市场规模。

11/ SNX包括了稳定币、现货交易以及合约交易等几类业务。估值时，取不同类型的项目作为参照物，差异较大。

从稳定币赛道对比，SNX的P/F值（流通市值/协议费用收入）略高于MakerDAO，与ETH抵押稳定币Liquity差不多。

从现货DEX和衍生品DEX对比，SNX明显高于其他平台。

可见市场对SNX给予了较高的估值。