长推：简析加密原生稳定币发展现状及未来展望

最近硅谷银行和USDC短暂脱锚的事情占据了所有人的视线，本来Luna崩盘之后大家都已经“安于”USDT和USDC这种法币背书型稳定币了，这么一搞，业界对于Crypto Native稳定币的呼声与需求又开始抬头。

简单说说我个人对当前几个Native稳定币的看法以及对未来Native稳定币的展望。

一、DAI, Frax

Luna崩盘之后Native 稳定币基本就靠这俩在撑着，DAI市值60亿，Frax 10亿 MakerDAO属于当时被ETH孱弱的性能+312崩盘吓怕了，DAI在那之后慢慢不再由ETH主支持，而是由USDC主支持，“纯净版”的MakerDAO其实是Liquity在做了（最近FOMO的厉害，然而LUSD的市值依旧是2亿，依旧是没啥人用）。

Frax稳定币起家，结果反而是DEFI矩阵和Curve War玩的贼六，最近LSD的尝试也非常成功，不过根基Frax和DAI都面临类似相对尴尬的境地，就是应用场景过少，说白了就是除了自家DAPP，基本没啥地方可用。经常玩Defi和做流动性的都知道，这个圈子里面，USDC是绝对的王，USDT用的都很少，虽然他在CEX那边是老大。

MakerDAO过去两年一直有“不思进取”的Feel，最近也终于开始折腾事情，弄了个Endgame，还Fork了AAVE V3做了个Spark借贷平台以及MetaDAO，希望2年之后的牛市能够看到DAI有更多的使用场景。

至于Frax，说实话我也不知道怎么去“破圈”，也许等他的稳定币+借贷+LSD产品矩阵再扩大一些会有拓展出更多Frax的应用场景？总之个人一直的感觉就是你让我投资FXS是可以的，但你让我满手Frax我是不乐意也没有足够信心的……

二、crvUSD, GHO, sUSD

说实话其实现在做稳定币的项目依旧还是有，各种花式算法来保证Peg，但在我看来这都没意义。除了Luna这种“凭空印钱”，大家其实不怎么担心你脱锚的事，真正重要的是 - 使用场景，不然21年的“算稳三杰”（说是算稳，其实都是抵押型的）Fei、Float、Reflexer也不会沦落到现在这个下场。

说说我眼中真正的三杰 crvUSD - Curve做稳定币其实是最“名正言顺”的，自身是稳定币最大深度的Dex，大几十亿TVL又基本上全是蓝筹，资本效率急待释放。除此之外crvUSD的优势还有下面几个。

1.LLAMA 反向Uni V3式的清算机制，虽然有磨损，但安全很多。

2. 基于1，crvUSD天然会和抵押品形成一个交易对 - 这就有了天然的Swap使用场景。

3. Curve团队还有大量的crv（veCRV），到时候crvUSD各种池子天然就是Curve War的常胜将军，完全不担心冷启动问题。

GHO - AAVE没有Curve那边Dex和贿选的优势，AAVE的优势在V3，Lens和Facilitator 。

1. V3 - 多链部署，GHO理论上可以像Stargate里的USDC一样在多链上无缝移动，在Circle官方的CCTP跨链协议成型之前这个优势应该一致都在。

2. Lens - 马斯克之前想把狗币弄成Twitter上的防女巫与打赏代币，那么Lens上的打赏最适合的是啥呢？肯定是GHO啊，这个算是直接给GHO拓展了真正的使用场景 3. Facilitator - 促进者理论上可以吧RWA，基于信用的借贷带入AAVE，而基于信用的借贷肯定需要接入DID啊，DID怎么来，从Lens来啊！

USD - 我觉得最低估的稳定币，市值只有几千万 sUSD有两个致命短板之前，一个是应用场景，一个是基于SNX本币400%的超高抵押率，资金效率极差

第一个在Atomic swap与Curve合作之后 + 最近Perp V2上线，已经比原来好很多了，尤其是利用合成资产+原子交换走Curve，接近无滑点交换，在未来的多链时代理论上大有可为，就是不知道SNX有没有这个多链野心。 LayerZero上已经看到模仿SNX这套玩法+全链部署的合成资产项目出现。

第二个在即将到来的V3版本通过引入类似ETH的抵押品也马上有望解决。当我们有足够多的SUSD，足够多的合成资产，也就意味着深度足够的Curve池子，很多Swap，尤其是大额Swap，理论上就都可以是零滑点的，对Curve也顺道是一个利好。

三、Bitmex老板Arthur Hayes 提到的基于BTC的稳定币NUSD

其实如果你一直追Arthur文章的话，你应该知道，他的这个Idea其实去年就写过，只不过这次因为稳定币事件又拿出来重新写了下 这个思路在技术上完全可行，然而现实实现起来比较困难。

技术就是很简单的类似套保原理，每个NUSD由价值一美元的BTC+1比特币/美元的永续空单。这样你会发现BTC 1美元时候，NUSD是一美元，BTC跌倒0.5，空单赚五毛，NUSD还是一美元，BTC涨到2，空单亏一美元，NUSD还是一美元，怎么涨跌NUSD都是一美元 听起来是不是很美好？

但实施起来没那么容易，最直接的问题就是，NUSD市值小的时候不难，市值到现在USDT几百亿美金体量，空单这么多，是不是就得有对应数量接近的多单啊？这对这个交易所深度和交易量的要求太高了，目前没有哪家能做到。如果出现大规模NUSD的赎回，也就意味着大规模百亿级美元的平仓，这画面想像一下，hmm…

但如果有一天BTC几百万美金一个，永续交易量媲美现在外汇交易量，这个想法感觉还是存在实施的可能性的，这也是感觉最最Crpyto Native的一个稳定币，既基于BTC，还不需要over collateralized。

顺便做个预告，这周末或是下周，我会完成在ABCDE的第一篇研报，话题是当前那些可能被OverHyped的赛道，到时候会直接发在ABCDE的Twi和Medium上，有兴趣的小伙伴可以关注下@ABCDECapital。