MM Finance超募364倍，多链项目是否应该发行新的Token？

Arbitrum空投带来的造富效应并未消退，4月3日，MM Finance在Arbitrum上线，公募预计融资50万USDC，实际参与的资金高达1.82亿USDC，超募364倍。MM Finance最初建立在Cronos上，是当时Cronos上除VVS Finance以外最大的项目，原生代币MMF也上线了Crypto.com交易所。之后，MM Finance部署到Polygon并发行了新的Token，此次也不例外，又在Arbitrum上又发行了Token并进行融资。

MM Finance的融资争议

MM Finance一个项目在多条链上发行Token的做法在社区中受到了一定的诟病。通常，主流DeFi项目向其它链上扩张时，并不会发行新的Token，如Uniswap、Aave、Pancakeswap等。

但对于小型项目，发行新的Token就像指环王中的魔戒一样，对项目的开发团队有着难以抵抗的吸引力。如果没有新的Token，以原来的估值计算市值已经极低，且大多数Token都已经分配出去，抛压极大，原来的工作反而成为项目继续扩张的负担。

如果将Arbitrum上的MM Finance当成一个新的项目，和其它项目相比，考虑到团队有1年以上可追溯的开发经历，仅在Cronos的MM Finance生态中，除了DEX之外，还有收益优化器MM Optimizer、稳定币项目Savanna Finance、去中心化ETF项目METF Finance，发行有多种Token。一年以前，MM Finance因为前端攻击，导致用户损失了少量资金，但后来官方进行了赔付。项目经过慢雾、Certik、Paladin在内的多家安全机构的审计。在安全性上，以上背景可能会让人更加放心。

MM Finance Arbitrum原生代币MMF最大供应量为5亿枚，初始流通1250万MMF，白名单和公募分别销售250万MMF，发行价格为0.2美元。对应FDV为1亿美元，流通市值250万美元。MM Finance在本次活动中总共融资100万美元，其中80%用于添加MMF/USDC交易对的流动性，项目方在本次代币销售中的利润为20万美元。

Arbitrum上项目的融资与估值可能不合理，但近期受到追捧已经成为常态，如指数产品Arbitrove，以7000万美元的估值在Camelot上融资1400万美元。截至4月4日，Arbitrove的主要产品——Arbitrum指数代币的发行量仅280 ALP，且最近两周链上没有一笔ALP的转移记录，但该项目治理代币TROVE的FDV仍然有3389万美元，流通市值1018万美元。

和Arbitrum上其它DEX相比，Arbidex TVL 7841万美元，FDV 8760万美元；Zyberswap TVL 4334万美元，FDV 5246万美元。ZYBER市值最高时约为4.5亿美元，考虑到现在MM Finance正式上线不到24小时，MMF目前价格0.32美元，TVL 5128万美元，在MMF/USDC交易对流动性挖矿的APR高达1600%的情况下，目前的FDV可能偏高，但和其它项目相比并不算离谱。

MM Finance在Arbitrum上发行新Token会受到热捧也是有迹可循的，在去年8月迁移到Polygon上发行新的Token并进行融资时，同样超募上百倍。在本次宣布迁移到Arbitrum后的48小时内，MM Finance就收到了超过1100份白名单申请。

类似的解决方案：代币增发

几乎所有的项目在进行代币设计时，都会将释放集中在前面一段时间，最终在几年时间里完全释放。而当没有新的代币可以支撑项目运营的时候，除了发行另一种代币，一些项目也会进行增发。

如2020年7月，借贷龙头Aave在将原有的代币LEND转换为AAVE时，增发了23.08%；2021年初，Yearn通过治理决定在原有3万枚YFI的基础上，增发6666 YFI；2022年底，已经被Alameda收购的Ren Project团队也通过治理投票，决定铸造新的REN代币来支撑Ren 2.0的开发工作。

发行新的代币和代币增发本质上都是对原有的代币持有者权益的稀释，但也有利有弊，也可以帮助项目更好的进行扩张。

在此之前，MM Finance在Cronos上的TVL为1000万美元，在Polygon上的TVL为257万美元。通过发行新的Token，MM Finance Arbitrum在一天内TVL已经达到5128万美元，实现了数倍的扩张。

项目方、白名单参与者、流动性提供者、散户间的多方博弈

借用一张因为Arbitrum空投而在社区中广泛传播的图，在MM Finance的多链策略中，MM Finance团队通过发行新的Token进行激励，从而获得大量的流动性，实现在其它链上的冷启动；信任MM Finance的玩家参加白名单销售和公募，短期内获得参与份额数倍的利润；DeFi矿工有更多的挖矿机会。最终，可能只有在二级市场上购买代币的散户受到伤害。

加密投资中充满了机会，但对于部分人，结局可能是残酷的。大多数DeFi项目的长期表现并不理想，MMF（Cronos）和MMF（Polygon）的FDV已经分别跌至480万美元和379万美元，总量同样为5亿枚，而目前MMF（Arbitrum）的FDV为1.65亿美元。但这并不妨碍前面三种类型的参与者从中获利，识别项目的风险，寻找适合自己的机会可能更加重要。