LD Capital联创Joy Lou：为什么说年中倾向于减仓

注：本文来自LD Capital合伙人Joy Lou发布长推。

1、目前市场一致预期的位置（Bloomberg调查中位值）：总CPI环比0.20%，同比5.1%；核心CPI环比0.40%，同比5.6%。我预计总CPI环比0.24%，核心CPI环比0.35%。即，预计今晚CPI数据大概率符合预期。

2、与市场一致预期不一样的地方是：

1）一致预期中，总CPI环比0.2%，显著低于核心CPI环比0.4%。这里面隐含的意思是，CPI能源价格会显著负增长，虽然我也估计CPI能源价格是负增长，但负的程度，没有这么大；

2）我仍旧估计CPI租金的增速会显著放缓，其对总CPI环比的贡献率，会从2月的0.26%下降到0.21%；

3）我读到多个卖方报告里的，对CPI二手车价的估计是显著反弹，我也是给一个正的增长，

但幅度还是很小，主要是因为Manheim二手车价指数和Black Book二手车价指数都是领先CPI二手车1-2个月的，现在需要看这两个指数1-2月的读数。

3、如果有超预期的地方（我给大约10%的概率），我倾向于是总CPI环比到0.3%，核心CPI环比0.3%，即总CPI比市场预期更高，核心CPI比市场预期更低。这里面隐含的逻辑是，我觉得市场高估了CPI能源价格的下跌幅度。

4、我觉得这个数字，对市场的影响大概率是中性或偏乐观。对于未来几个月的看法，我仍旧是明确看通胀下行。操作策略上，4-6月继续看多，到年中，对美股，包括币，我倾向于减仓：

一是因为到年中已经累积了相当可观的涨幅，二是到年中，总CPI已经跌到3%出头的水平，进入瓶颈期，要再往下到2%出头，难度相当大；三是，越到年底，衰退的概率越大，我们目前处在“后周期”，这个判断是很明确的，这一点到时再看，也包括要看美股1季报的情况。 最重要的是“到时再看”，还有“看涨到年中”。

CPI的下行，可以分为两个阶段：

1. 去年4季度左右，是第一个阶段的快速下行； 到今年初，全市场都在怀疑通胀下行的可持续性，这对应2月美股的下跌（经济数据超预期，不衰退了，需求强，通胀下不去了），这一段算是通胀下行的预期，短暂的瓶颈期；

2. 我们即将进入通胀快速下行的第二个阶段。

Headline CPI从目前的6%，会在未来几个月，逐月，变成5%出头，4%出头，3%出头。 虽然这个图是同比，有基数效应的问题，但没有关系，基数效应也非常重要。 到7月中旬发布6月CPI的时候，就已经到3%出头了，再往后，要到2%出头，难度很大。 这是我未来3个月继续看到，但到年中后倾向于减仓的核心逻辑。