Messari：详解THORChain产品架构、发展现状与路线图

原作者：Sami Kassab，Messari

原标题：《THORChain: Approaching Valhalla》

编译：饼干，链捕手

概要

• THORChain 的 TVL 已达到 10 亿美元的历史新高（ATH），其中流动资金池中有近 5 亿美元。
• 3 月份总交易量达到 20 亿美元，由于 LUNA 和 UST 的受欢迎程度，预计 4 月份将创下新纪录。
• 在整合 Terra 后不到三周的时间里，UST 和 LUNA 的流动资金池中积累了 9000 万美元，自推出以来的平均 APY 分别为 44% 和 18%。
• 自今年年初以来，网络上的主流资产平均 APY 均达到两位数：BTC 18%、BNB 40%、ETH 20% 和 BUSD 20%。
• 迁移 Anchor 上 3% 的 UST 以及以太坊上 5% 的 BTC 到 THORChain 将使 RUNE 的确定性价格比当前水平增加近 500%。
• 上个月 Synths 被激活到网络上，现已占总容量的 24%。

在过去的两年里，新的 Layer1 协议激增，这表明我们已经处于多链的世界中。随着这些 Layer1 成长为孤立的生态系统，跨链流动性变得越来越重要。Ryan Watkins一直在宣传 THORChain 是一种可替代交易所和托管人的去中心化跨链流动性协议，通过THORChain 的原生资产 RUNE 和其他区块链的原生资产 1:1 比例组成的跨链流动性池来实现这一点。目前已经有七个主流区块链连接到 THORChain，网络上有超过 25 种资产。使用 THORChain，用户可以以真正去中心化的方式从原生比特币、以太坊、BNB 等进行交换。

Chaosnet 的混乱时期

2021 年 7 月对 THORChain 来说是艰难的一个月。在两周的时间里，该网络在其 ETH 路由器上连续遭受了两次攻击，被盗大约1600 万美元的资金。值得庆幸的是，所有受黑客攻击影响的用户都得到了协议金库的补偿。由于跨链交换的复杂性，这些黑客事件并不令人惊讶。与只有几千行代码的 DEX 相比，THORChain 拥有 200,000 多行代码。

事实上，其中一名黑客在 tx 数据字段中留下了一条消息，其中包括“这只是教学以减少以后的损害”和“不要急于控制 9 位数财富的代码”。在如此尴尬的失败之后，团队停止了所有开发合作转向解决手头的问题。针对协议、网络和程序做了无数以安全为中心的变化和举措。此外，还委托了许多第三方审计，与Immunefi开展赏金计划，与九界成立了一个名为 THORSec 的独立安全团队。总体而言，这些更改将使协议更加具有弹性和坚固。

三大支柱

加密货币的三大支柱是去中心化交易所、存储价值和稳定币。THORChain 通过允许用户在没有中心化交易所的情况下交换资产，而不必进行 KYC。让加密生态系统中的任何人，无论身在何处，都可以交易比特币并将其作为价值存储。此外，THORChain 使比特币持有者能够在不依赖中心化第三方且无需转换资产的情况下桥接到另一条链上，从原生资产中获得收益，这完成了三大支柱的前两部分。

3 月 25 日，Terra 将 UST 和 LUNA 引入 THORChain。LUNA 是总价值锁定 (TVL) 排名第二的 Layer1 生态系统，链上价值约为 260 亿美元。Terra 的本地去中心化稳定币 UST 市值超过 160 亿美元。在不到三周的时间里，Terra 已经成为 THORChain 上的第四大链，流动性超过 9000 万美元。UST 解决了稳定币的主要问题：大多数稳定币是中心化的、不可信的、可冻结的，目前正受到监管机构的严格审查，而通过在 THORChain 上对完全去中心化的稳定币进行无许可交易。

网络状态

最近 THORChain 网络超过了 10 亿美元 TVL 里程碑，由其流动性池中的资产和为网络提供安全性的 RUNE 组成。此前，该协议对其流动性池设置了上限，以保护网络早期开发期间的网络及用户。当 Terra 被整合到 THORChain 时，这个门槛被移除，允许流动性不受限制地增长。展望未来，流动性池深度的唯一硬上限将是保护 RUNE 代币释放总量，由于网络的激励钟摆，不太可能限制住增长。

THORChain 在被攻击后重新启动网络，恢复交易功能，流动性攀升至新的高度，3 月份超过 5 亿美元。伴随着流动性的增长，交易量达到超过 20 亿美元。网络上流动性的增加，滑点减少，这直接降低了交换费用，从而吸引了更多的交易量。交易量的增加导致收益率更高，从而吸引更多的流动性进入池中。这创造了一个良性循环，更深的流动性导致更多的交易量，从而导致更高的 APY，从而激励更多的流动性进入网络并直接提高 RUNE 价格。这就是为什么 THORChain 被称为流动性黑洞的原因。

从历史上看，交易量最大的资产是 BUSD，其次是 BTC、BNB 和 ETH。3月仅 11 天就有近 10 亿美元的交易量，预计 4 月的交易量将达到 ATH。这部分归因于 LUNA 和 UST 的交易量，UST 是本月交易量第二高的资产，而BUSD 的交易量历来最高，这可能是因为 Terra 是 THORChain 唯一支持的快速且低 gas 的链。随着 UST 的加入，BUSD 可能很快就会被超越。

THORChain 上流动性池最深的六大资产依次为 BTC、ETH、BUSD、LUNA、UST 和 BNB。由于 BTC 和 ETH 是所有加密货币中最具流动性的资产，因此在 THORChain 的资产深度上也占主导地位也就不足为奇。

上面列出的主流资产，年初以来的平均APY都在两位数：BTC 18%、BNB 40%、ETH 20%、BUSD 20%、LUNA 18%、UST 44%。APY 包括交易和区块奖励产生的费用。随着 THORChain 的合成资产规模扩大，由于持有者不必向流动性提供者支付手续费用，APY 将增加。

节点

THORChain 网络饱受批评的是由于节点数量有限而缺乏去中心化。在过去的 6 个月里，这种情况发生了变化。超过 60 个节点上线，达到之前计划的 100 个活跃节点上限。4 月初，团队通过投票将这个活跃节点上限增加到 120 个。节点将逐渐添加到活跃网络，直到达到上限。

最近节点数量增长的主要原因是项目团队决定允许种子轮投资者使用其锁定的 RUNE 来运行节点。大约 5.2%（2600 万枚）的 RUNE 供应分配给了几个大型种子轮投资者，并且被锁定直到主网交付日期。新协议将允许投资者从国库中查看代币并绑定到 THORChain 节点，以促进网络安全。协议条款要求将这些 RUNE 绑定到节点中 12 个月或直到主网启动。

目前， THORChain 上有 162 个节点，其中 102 个处于活动状态。运行节点需要为网络本身运行一个 THORNode，并为网络支持的每个区块链（比特币、以太坊等）运行完整节点。因此，运行全节点对硬件的要求很高，导致大多数节点使用云服务提供商。由于大部分节点依赖于相同的云服务提供商，因此团队正在制定计划以防止单个云提供商能够关闭网络，社区还在考虑在未来利用 Akash 网络作为中心化云提供商的替代方案。

确定性价格

THORChain 具有独特的安全模型，节点运营商必须在流动性池中绑定两倍非 RUNE 资产的价值。此外，每个流动资金池都是 50% RUNE。这导致网络上每增加 1 美元的非 RUNE 价值，就会锁定 3 美元的 RUNE。本质上，RUNE 的市值至少是锁定在 THORChain 流动性池中的非 RUNE 资产的三倍，因此可以计算基准 RUNE 价格。此基线 RUNE 价格称为确定性值。由于 RUNE 的交易价格通常高于确定性值，因此可以确定投机系数。在过去六个月中，系数介于 3 倍至 10 倍之间，平均为 6 倍。

RUNE 价格在 2021 年 11 月达到的 ATH 逐渐下跌，最终在 2022 年 3 月触底。随着 RUNE 的价格开始上涨，确定性价格也开始上涨，这表明网络基本面的改善支持了价格上涨价格上涨。有趣的是，投机系数处于历史最低点的时候确定性价格处于 ATH。由于 RUNE 的确定性价值与 THORChain 流动性池 TVL 直接相关，因此可以根据 TVL 增长的未来预测来对基线 RUNE 价格进行建模。

考虑到这一点，THORChain 目前只接收两个主要市场的资金流入：Terra 生态系统和比特币。Anchor 是一个基于 Terra 的去中心化货币市场，以提供20% 固定收益率的 UST 稳定币理财而闻名。Arca的研究分析师Bodhi Pinkner表示，THORChain 可能是 Anchor 转向动态收益率的受益者。

最近，Anchor 通过了一项从固定收益率转变为半动态收益率的投票，以使该协议更具可持续性。因此，随着 Anchor 的收益率开始下降到 20% 以下，投资者可能会在其他地方寻找更高的收益。THORChain 提供 44% APY 的 UST 理财可能会吸引一些用户进入其流动资金池。

从历史上看，比特币没有原生的 DeFi 项目。BlockFi 和 Celsius 等中心化服务通过借贷提供比特币收益，但需要将比特币发送到第三方托管钱包，这与加密货币的去中心化精神相冲突。因此，像 renBTC 和 wBTC 这样的合成比特币产品被创造出来，以允许比特币连接到以太坊并加入其 DeFi 生态。尽管目前在以太坊上有 133 亿美元的比特币合成资产，但出于收益目的将比特币连接到以太坊仍然主要是中心化的，并且需要许多复杂的步骤。THORChain 提供了一种去中心化的替代方案，收益率比现有方案高几个数量级。

基于上述 Terra 和比特币的情况，个人和机构持有的这些资产中的一部分可能会转移到 THORChain，因为它证明了其可靠性。由于确定性定价机制，可以根据潜在的未来 TVL 增长来预测 RUNE 的最低价格，假设吸引 Anchor 的 3% UST 和以太坊上 5% 的比特币转移到 THORChain，将导致 RUNE 最低基准价格为 12.44 美元，相当于目前确定性价格的 484%。

Synths2022 年 3 月，THORChain 合成资产（Synths）在 Chaosnet 上线，这些资产来自流动性池并完全抵押。Synths 的推出使资产即时结算成为可能，用户没有永久性损失或清算的风险，其成本仅为 L1 资产互换成本的一小部分。交易者和套利者可以使用 Synths 绕过 L1 的 gas 成本。与以太坊的 Synthetix 或 Terra 的 Mirror 协议相比，Synths 的主要区别在于资本效率。在 Synthetix 上，合成资产需要 400% 的抵押率，而 Mirror 要求至少 150% 的抵押率。由于 THORChain Synths 由流动性池中的基础资产支持，抵押品比率将始终为 100%。

自推出以来，Synths 迅速获得大量关注。由于 Synths 的使用上限从 5% 提高到 15%，Synths 现在占所有网络容量的 24%。Synths 的最大上限预计将逐渐增加，直到达到池深度的 33%（非 RUNE 资产深度的 16.6%）。由于 THORChain 建立在 Cosmos SDK 之上，一旦 IBC 集成到网络中，Synths 就能与 Cosmos 生态系统中的 250 多个应用程序进行交互。除了 THORSynths，该团队还计划推出一套新的跨链 DeFi 功能，其中包括借贷、储蓄账户、稳定币和 THORChain 地址命名系统。

• 借贷：用户能够以 0% 的利息从蓝筹 LP 头寸借入美元，无需清算，抵押率低至 100%。
• THORSavings：单一资产敞口的计息账户。用户将能够简单地直接从钱包中锁定价值并获得 THOR.USD 或蓝筹资产的收益。
• THOR.USD：一种与美元挂钩的算法稳定币，其铸币和销毁模型类似于 UST/LUNA 的模型。

Synths、借贷和 THORSavings 的使用都将增加 THORChain 流动池深度，从而形成流动性黑洞。这将通过增加确定性价格直接影响 RUNE 的价格。

主网之路

THORChain 从 Chaosnet 到主网的过渡被称为计划时期。为完成过渡，核心项目团队将把协议、GitHub、社交和资金库的完全控制权移交给社区。在主网启动之前，核心团队的目标是在网络上至少拥有 100 个节点，部署至少 5 个主要项目，推出 THORFi，并为钱包、交易所、仪表板和机器人提供足够的社区支持。由于前两个目标已经满足，团队计划在 2022 年下半年的某个时间启动主网。与此同时，THORChain 社区正在努力整合 Cosmos (ATOM)、Avalanche (AVAX)、Haven (XHV) ，Decred (DCR)、Dash (DASH) 和 Monero (XMR) 的资产，这些都在 THORChain 2022 年的路线图上。

最后的想法

尽管 THORChain 在发展过程中遇到了一些困难，但项目团队和社区仍在继续建设并朝着 Asgard 前进。在过去六个月中，THORChain 显着改进了其安全措施，将 Terra 和 Dogecoin 集成到网络中，激活了 Synths，节点数量翻了一番，TVL 增加了一倍以上。展望未来，THORChain 专注于整合更多链，特别是隐私币，发布 THORNames，与 IBC 和 DEX 聚合器集成，并最终发布 THORFi。THORFi 是 THORChain 成为全套 DeFi 金融中心所需的最后一个组成部分。